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title: "H&H 观点更新：预计26Q3收入双位数增长，股息具一定吸引力（20261019） 1️⃣全年预期&分红&债务解决进度&股东结构变化 ① 业绩增速预期：全年收入"
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# H&H 观点更新：预计26Q3收入双位数增长，股息具一定吸引力（20261019） 1️⃣全年预期&分红&债务解决进度&股东结构变化 ① 业绩增速预期：全年收入

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## 正文

H&H 观点更新：预计26Q3收入双位数增长，股息具一定吸引力（20261019）

1️⃣全年预期&分红&债务解决进度&股东结构变化
① 业绩增速预期：全年收入预期中到高双位数增长，经调整净利润率预期中到高单位数（此前指引为中单位数）。
② 派息：上半年派息率50%（4.6亿元），预期全年维持相同的派息比率。
③ 债务：26年全年计划还债上调至13亿元（8月提前还债3e），当前已提前基本完成，后面每年还5-7e债务，财务费用预计将有几千万节约。净杠杆率由25年末3.45X降至 26H1的2.05X，26年底有望降至2X左右。后续杠杆率降至1.5X-1X以下，会考虑将分红率提升至70%左右。
④ 股东结构变化： 近期公司去欧洲路演反馈积极，外资对公司逻辑认可度高，预计外资买入（趋势或延续）。

2️⃣各板块26年业绩指引：①ANC：全年收入增长指引从高个位数上调至低双位数（大陆更快），经调整EBITDA率预期接近20%；②BNC：全年收入增长指引维持在30%以上，经调整EBITDA率预期从中双位数提升至中高双位数；③PNC：全年收入增长指引维持高单位数，其中Zesty Paws维持高双位数增长，素力高预计平稳或小幅下降。

3️⃣Q3各板块更新：预计26Q3收入保持双位数增长，财务费用下行。具体：① ANC：公司受益于保健品监管加强，预计Q3增速延续；② BNC：奶粉截止Q3末偏低，将持续补库，超高端奶粉市占率持续提升，1段奶粉转段也能推动奶粉持续增长；③ PNC（市场没给估值）：Zesty收入每年均双位数增长，Solid亏损方面，美国今年已恢复增长，中国市场今年完成产品结构调整，预计明年开始增长，28年有望扭亏。

4️⃣盈利预测：预计26-27年经调整后净利润增速+80%/25%，对应PE分别9X/7X，对应26年股息率近6%，中长期角度仍继续推荐。

## 总体总结

主题正文
1. H&H 观点更新：预计26Q3收入双位数增长，股息具一定吸引力（20261019）
2. ① 业绩增速预期：全年收入预期中到高双位数增长，经调整净利润率预期中到高单位数（此前指引为中单位数）。
3. ③ 债务：26年全年计划还债上调至13亿元（8月提前还债3e），当前已提前基本完成，后面每年还5-7e债务，财务费用预计将有几千万节约。
4. 2️⃣各板块26年业绩指引：①ANC：全年收入增长指引从高个位数上调至低双位数（大陆更快），经调整EBITDA率预期接近20%；
5. ③PNC：全年收入增长指引维持高单位数，其中Zesty Paws维持高双位数增长，素力高预计平稳或小幅下降。
6. 3️⃣Q3各板块更新：预计26Q3收入保持双位数增长，财务费用下行。
7. ③ PNC（市场没给估值）：Zesty收入每年均双位数增长，Solid亏损方面，美国今年已恢复增长，中国市场今年完成产品结构调整，预计明年开始增长，28年有望扭亏。
8. 4️⃣盈利预测：预计26-27年经调整后净利润增速+80%/25%，对应PE分别9X/7X，对应26年股息率近6%，中长期角度仍继续推荐。