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title: "- Citi发布2026年9月中国零售数据点评：社零总额同比+1.1%，线上零售+2.8%，线上实物商品销售仅+0.1%，略低于预期。通讯器材受iPhone 1"
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# - Citi发布2026年9月中国零售数据点评：社零总额同比+1.1%，线上零售+2.8%，线上实物商品销售仅+0.1%，略低于预期。通讯器材受iPhone 1

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## 正文

- Citi发布2026年9月中国零售数据点评：社零总额同比+1.1%，线上零售+2.8%，线上实物商品销售仅+0.1%，略低于预期。通讯器材受iPhone 18新机发售推动加速至+31.1%，服装小幅回暖至+1.2%，家电增速放缓至+1.9%反映大宗需求疲软，金价波动下珠宝持续承压（-9.6%）。报告认为京东将受益于iPhone 18销售，唯品会受服装回暖利好，阿里9月季度CMR预计-5%。短期内看好通讯器材、化妆品及医药品类。

Citi于2026年10月19日发布中国互联网行业月报，解读国家统计局公布的9月零售数据。核心结论如下：
：9月社会消费品零售总额4.24万亿元，同比**+1.1%+2.8%+0.1%**，略弱于预期。
：通讯器材（+31.1%）、烟酒（+13.8%）和办公用品（+7.9%）领跑；化妆品（+5.4%）、饮料（+5%）、医药（+5%）稳健增长。
：汽车（-21.2%）、珠宝（-9.6%）、装潢材料（-9.2%）大幅下滑。
：京东（JD）受益于iPhone 18销售，唯品会（VIPS）受益于服装品类回暖，阿里（BABA）9月季度CMR预计仍同比下降5%。

1. 9月零售数据全景
9月社零总额Rmb 4.24万亿元，同比+1.1%（8月+0.4%），增速边际改善但整体仍偏弱。三季度（3Q26）社零总额Rmb 12.1万亿元，同比+0.7%。
：
（含服务）：+2.8% YoY（8月+3.3%）
：+0.1% YoY（8月+2.2%），明显放缓
：39.4%
：线上零售总额Rmb 15.1万亿（+4.4%），实物商品Rmb 9.5万亿（+3.8%）
剔除汽车后，9月社零增速达+3.9%，说明汽车板块是重大拖累项。
2. 品类分化加剧
：
品类9月同比8月同比解读
通讯器材
+31.1%
+27.3%
iPhone 18发布催化强劲
烟酒
+13.8%
—
中秋国庆双节提振
办公用品
+7.9%
—
开学季+节前采购
化妆品
+5.4%
—
必选消费刚需稳定
医药
+5.0%
—
防御属性凸显
服装
+1.2%
-0.5%
节日出行带动小幅回暖
家电
+1.9%
+2.3%
大宗需求继续疲软
：
品类9月同比解读
汽车
-21.2%
新能源转型期+补贴退坡
珠宝
-9.6%
金价波动抑制消费（8月-17.5%）
装潢材料
-9.2%
地产链低迷
3. YTD趋势：增速持续放缓
从全年累计增速看，2026年线上实物商品销售增速从年初的10.3%逐月下滑至9月的3.8%，呈明显下行趋势，表明消费需求整体趋于疲软。
：
：+15.8%（前值15.9%）——最强韧品类
：+3.4%（前值4.9%）——减速明显
：+0.8%（前值1.1%）——近乎停滞
4. 对覆盖公司影响
Citi将9月数据与其覆盖公司进行"映射"分析：
 ⭐ 受益方
iPhone 18在9月底发售，通讯器材+31.1%的强劲表现对京东1P电子品类有正面影响
Citi模型：3Q26总收入Rmb 309.6亿（+3.5% YoY），1P电子销售-1.1%，日用百货+8%
 ⭐ 受益方
服装+1.2%（8月-0.5%）的小幅回暖是好信号
Citi模型：3Q26E收入Rmb 20.3亿（-4.9% YoY）
 ⚠️ 承压
CMR（客户管理收入）9月季度（FY2Q27E）预计-5% YoY至Rmb 752亿
实物商品销售仅+0.1%显示商家投放意愿走弱
：报告未直接评论，但低线市场承压对其影响更大。

报告未明确给出新的目标价或评级调整，Citi维持现有评级：
：——HK$108.8 / US$109.11
：——US$27.01（iPhone 18催化短期受益）
：——US$343.46（iPhone 18销售超预期）
：——US$12.86（服装回暖边际改善）
：——US$80.97
：——US$126.06
注：评级体系1=买入，2=持有/中性，3=卖出

：实物商品线上销售仅+0.1%反映消费者支出意愿低迷，可能拖累电商平台整体增长。
：9月底才开始计入统计，若10月后劲不足，对京东等渠道商利好有限。
：Citi强调虽然促销活动将带来环比改善，但同比趋势仍可能偏弱，宏观消费情绪低迷。
：珠宝品类连续多月负增长，金价高位运行抑制消费需求。
：-21.2%的同比降幅延续，电动车补贴政策与燃油车需求转换的阵痛持续。
：9月数据为单月波动，需结合10月、11月数据综合判断趋势，Citi对四季度消费复苏保持谨慎乐观。

## 总体总结

主题正文
1. - Citi发布2026年9月中国零售数据点评：社零总额同比+1.1%，线上零售+2.8%，线上实物商品销售仅+0.1%，略低于预期。
2. 通讯器材受iPhone 18新机发售推动加速至+31.1%，服装小幅回暖至+1.2%，家电增速放缓至+1.9%反映大宗需求疲软，金价波动下珠宝持续承压（-9.6%）。
3. 报告认为京东将受益于iPhone 18销售，唯品会受服装回暖利好，阿里9月季度CMR预计-5%。
4. ：京东（JD）受益于iPhone 18销售，唯品会（VIPS）受益于服装品类回暖，阿里（BABA）9月季度CMR预计仍同比下降5%。
5. 9月社零总额Rmb 4.24万亿元，同比+1.1%（8月+0.4%），增速边际改善但整体仍偏弱。
6. iPhone 18在9月底发售，通讯器材+31.1%的强劲表现对京东1P电子品类有正面影响
7. CMR（客户管理收入）9月季度（FY2Q27E）预计-5% YoY至Rmb 752亿
8. ：实物商品线上销售仅+0.1%反映消费者支出意愿低迷，可能拖累电商平台整体增长。