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title: "【浙商轻工史凡可】裕同科技：Q3经营平稳，年内第二次大手笔回购+新增冷板&VC散热收购 业绩一览 1）26Q3收入48.35亿元（同比-2.6%，下同，追溯调整"
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# 【浙商轻工史凡可】裕同科技：Q3经营平稳，年内第二次大手笔回购+新增冷板&VC散热收购 业绩一览 1）26Q3收入48.35亿元（同比-2.6%，下同，追溯调整

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## 正文

【浙商轻工史凡可】裕同科技：Q3经营平稳，年内第二次大手笔回购+新增冷板&VC散热收购

业绩一览
1）26Q3收入48.35亿元（同比-2.6%，下同，追溯调整后口径），归母净利5.82亿元（-9%），扣除股份支付后归母-4.3%；26Q1-3收入130.49亿元（-0.8%），归母11.57亿元（-4.3%），扣除股份支付后归母+3.3%。
2）在今年汇兑不利+3C需求承压背景下，主业展现强经营韧性。
3）26年第二次大手笔回购预案，拟回购2-4亿元（不超过41.13元/股）。

主业预期Q4向上、重包空间可观
1）3C包装：由于A客户今年新品发布节奏推迟，Q3主业产能利用率不足导致整体毛利率27.3%（-1.3pct），iphone DUO预售火爆、送达日期已订至27年1月，Q4有望看到增量。
2）重型包装：我们预计维持高增，整体解决方案高价值量、边际利润率可观。

液冷：ZQD方案明确、新收威铂驰热
1）9月以1.84亿元收购威铂驰热60%股权，覆盖冷板、分水器、VC均温板等，与华研业务线形成相互补充，AI散热版图再完善。
2）26年OCP全球峰会上，NV下一代ZQD（断开后残液趋近于零）明确使用，华研（持股比例将从51%提高至85%）作为ZQD零部件MIM工艺优势突出的核心供应商、后续份额预期较高。

[太阳]裕同当前市值已接近主业安全边际、科技期权价值凸显，ZQD进展明确、台厂代工即将放量，预期27年利润21.9亿、PE仅14X，推荐布局。

风险提示：液冷客户拓展不及预期、汇率不利

## 总体总结

主题正文
1. 【浙商轻工史凡可】裕同科技：Q3经营平稳，年内第二次大手笔回购+新增冷板&VC散热收购
2. 1）26Q3收入48.35亿元（同比-2.6%，下同，追溯调整后口径），归母净利5.82亿元（-9%），扣除股份支付后归母-4.3%；
3. 26Q1-3收入130.49亿元（-0.8%），归母11.57亿元（-4.3%），扣除股份支付后归母+3.3%。
4. 1）3C包装：由于A客户今年新品发布节奏推迟，Q3主业产能利用率不足导致整体毛利率27.3%（-1.3pct），iphone DUO预售火爆、送达日期已订至27年1月，Q4有望看到增量。
5. 2）重型包装：我们预计维持高增，整体解决方案高价值量、边际利润率可观。
6. 1）9月以1.84亿元收购威铂驰热60%股权，覆盖冷板、分水器、VC均温板等，与华研业务线形成相互补充，AI散热版图再完善。
7. 2）26年OCP全球峰会上，NV下一代ZQD（断开后残液趋近于零）明确使用，华研（持股比例将从51%提高至85%）作为ZQD零部件MIM工艺优势突出的核心供应商、后续份额预期较高。
8. [太阳]裕同当前市值已接近主业安全边际、科技期权价值凸显，ZQD进展明确、台厂代工即将放量，预期27年利润21.9亿、PE仅14X，推荐布局。