---
title: "【申万宏源通信】锐捷网络26三季报速评：收入高增、研发投入加大、看好AI网络中长期弹性 前三季度收入利润高增、单季度收入基本持平、利润下滑。 26Q1-3营收1"
topic_id: 22258244844248141
created_at: 2026-10-19T22:13:57.802+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# 【申万宏源通信】锐捷网络26三季报速评：收入高增、研发投入加大、看好AI网络中长期弹性 前三季度收入利润高增、单季度收入基本持平、利润下滑。 26Q1-3营收1

- 序号：046
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/22258244844248141)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

【申万宏源通信】锐捷网络26三季报速评：收入高增、研发投入加大、看好AI网络中长期弹性

前三季度收入利润高增、单季度收入基本持平、利润下滑。
26Q1-3营收145.96亿（YoY+36.7%），归母净利润10.81亿（YoY+58.9%）。对应Q3营收57.64亿（YoY+43.0%，QoQ-1.2%），归母净利润3.87亿（YoY+69.4%，QoQ-32.3%）。

毛利率环比回升、费用环比较多增长、研发/奖金等影响较大。
Q3毛利率32.86%（Q2为29.51%），毛利额18.94亿，环比+10.0%。
销管研费用合计15.02亿，环比增加3.42亿，其中研发费用7.22亿（QoQ+24.7%）；应付职工薪酬由6月末1.21亿增至9月末5.26亿。
综合影响下，归母净利率由Q2的9.79%回落至6.71%。公司持续加大核心产品研发投入，后续关注收入放量与费用效率改善。

备货继续增加、现金流改善。
Q3末存货90.97亿，较6月末+62.0%；预付款项10.2亿，较6月末-28.8%；合同负债7.08亿，较6月末+6.8%。公司披露存货增加主要系原材料备货及生产规模扩大。
单季经营现金流净额-3.25亿，较Q2的-15.5亿明显收窄。

行业整体而言，我们认为市场已关注网络受益超节点，但27-28年的放量斜率及网络侧业绩弹性仍值得重视。总集群扩张、超节点加速渗透、XPU间互联带宽升级，有望共同推动AI网络需求增长。

锐捷网络作为核心标的之一，中长期弹性主要来自：
1）Scale-out高速升级：依托与字节、阿里等核心客户的深度合作，把握800G及更高速率交换机升级需求。
2）Scale-up增量：超节点渗透提升有望增加交换节点需求，多机柜方案进一步打开网络侧价值空间。
3）JDM与系统能力：客户深度共创形成壁垒，LPO/NPO等技术演进有望拓展光电协同、散热及系统集成的价值环节。

持续看好公司27/28年数据中心交换机成长，关注高速产品放量、超节点部署与业绩共振。

## 总体总结

主题正文
1. 26Q1-3营收145.96亿（YoY+36.7%），归母净利润10.81亿（YoY+58.9%）。
2. 对应Q3营收57.64亿（YoY+43.0%，QoQ-1.2%），归母净利润3.87亿（YoY+69.4%，QoQ-32.3%）。
3. 毛利率环比回升、费用环比较多增长、研发/奖金等影响较大。
4. 综合影响下，归母净利率由Q2的9.79%回落至6.71%。
5. 公司持续加大核心产品研发投入，后续关注收入放量与费用效率改善。
6. 行业整体而言，我们认为市场已关注网络受益超节点，但27-28年的放量斜率及网络侧业绩弹性仍值得重视。
7. 1）Scale-out高速升级：依托与字节、阿里等核心客户的深度合作，把握800G及更高速率交换机升级需求。
8. 持续看好公司27/28年数据中心交换机成长，关注高速产品放量、超节点部署与业绩共振。