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title: "【国金食饮】食饮Q3业绩前瞻：需求&成本仍有承压，关注盈利确定性及分红回报 投资建议：当前仍处于需求弱复苏阶段，成长板块增速普遍面临高基数压力，传统板块分红回报"
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# 【国金食饮】食饮Q3业绩前瞻：需求&成本仍有承压，关注盈利确定性及分红回报 投资建议：当前仍处于需求弱复苏阶段，成长板块增速普遍面临高基数压力，传统板块分红回报

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## 正文

【国金食饮】食饮Q3业绩前瞻：需求&成本仍有承压，关注盈利确定性及分红回报

投资建议：当前仍处于需求弱复苏阶段，成长板块增速普遍面临高基数压力，传统板块分红回报持续提升，建议关注业绩确定性、现金流及股东回报。重点推荐高股息龙头， 如贵州茅台、伊利股份、颐海国际等。

白酒：26Q3板块业绩预计呈现以下特征：1） 收入端板块预计下滑中单位数、跌幅环比收窄，其中贵州茅台预计微增，今世缘/迎驾/金徽等区域龙头预计延续正增，老窖/古井等多数酒企预计跌幅环比明显收窄。2） 利润端板块预计仍有压力，主要系去库需额外费投、固定开支摊销缺乏规模效应、产品结构仍有下行压力等，部分酒企额外有非经损益影响。 当前推荐贵州茅台及表观走稳的区域龙头，稳健红利属性较强。

啤酒：当前步入旺季后期，今年旺季由于多雨天气扰动叠加餐饮消费相对疲软。预计26Q3板块销量同比小幅下滑、结构升级带动ASP提升趋势仍能延续，利润端受年内铝罐等成本影响进一步传导，酒企间预计利润端分化仍会较强。龙头酒企股息率普遍＞5%、持续关注稳健型配置； 燕京啤酒预计仍能维持不错利润成长性，关注赔率配置。

乳制品：需求小幅改善， 龙头盈利及股东回报确定性较强。Q3乳制品收入端预计延续低个位数增长，伊利预计收入/利润同比+3%/+2%，整体经营保持稳健；新乳业预计+4%/+12%，利润端继续快于收入。随着原奶供需逐步改善，行业价格竞争有望趋缓，龙头费用投放更加理性。当前板块估值处于低位，龙头现金流及分红能力较强， 建议重点关注伊利等高股息标的。

餐饮链：需求仍有承压， 龙头经营韧性突出。海天预计Q3收入/利润同比+3%/+3%，在弱需求环境下保持稳健增长；安琪酵母预计+15%/+18%，国外快于国内；安井10月提价、9月抢先备货，预计Q3收入/利润同比+13%/+15%；中炬、千禾预计低基数下维持双位数增长；天味主业微增并购贡献增量，收入增速预计10-15%。 重点关注海天、安琪等业绩确定性较强的龙头，及颐海、天味等高股息标的。

零食： 高基数下增速逐步回落。万辰预计Q3收入/利润同比+50%/+90%，开店保持较快增速； 西麦加速预计+25%/+40%；盐津预计+7%/+5%，劲仔预计+13%/-10%，传统零食企业利润端开始承压，主要系基数&成本。板块逐步向常态化增长回归，后续更加关注同店、大单品盈利质量。

软饮： 雨水天气+竞争仍有扰动，成本波动上行。东鹏预计收入/利润同比+8%/+12%，有所降速；百润预计+3%/+20%，利润受益于低基数及经营提效。

## 总体总结

主题正文
1. 投资建议：当前仍处于需求弱复苏阶段，成长板块增速普遍面临高基数压力，传统板块分红回报持续提升，建议关注业绩确定性、现金流及股东回报。
2. 白酒：26Q3板块业绩预计呈现以下特征：1） 收入端板块预计下滑中单位数、跌幅环比收窄，其中贵州茅台预计微增，今世缘/迎驾/金徽等区域龙头预计延续正增，老窖/古井等多数酒企预计跌幅环比明显收窄。
3. 2） 利润端板块预计仍有压力，主要系去库需额外费投、固定开支摊销缺乏规模效应、产品结构仍有下行压力等，部分酒企额外有非经损益影响。
4. 预计26Q3板块销量同比小幅下滑、结构升级带动ASP提升趋势仍能延续，利润端受年内铝罐等成本影响进一步传导，酒企间预计利润端分化仍会较强。
5. 燕京啤酒预计仍能维持不错利润成长性，关注赔率配置。
6. Q3乳制品收入端预计延续低个位数增长，伊利预计收入/利润同比+3%/+2%，整体经营保持稳健；
7. 当前板块估值处于低位，龙头现金流及分红能力较强， 建议重点关注伊利等高股息标的。
8. 海天预计Q3收入/利润同比+3%/+3%，在弱需求环境下保持稳健增长；