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title: "[烟花]石油天然气：海峡通行不确定性再现，远期油价上涨 [礼物]本周石油石化/基础化工板块下跌0.9%/下跌7.98%，沪深300指数下跌3.4%，石油石化/基"
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# [烟花]石油天然气：海峡通行不确定性再现，远期油价上涨 [礼物]本周石油石化/基础化工板块下跌0.9%/下跌7.98%，沪深300指数下跌3.4%，石油石化/基

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## 正文

[烟花]石油天然气：海峡通行不确定性再现，远期油价上涨

[礼物]本周石油石化/基础化工板块下跌0.9%/下跌7.98%，沪深300指数下跌3.4%，石油石化/基础化工板块跑赢大盘2.5个百分点/跑输大盘4.58个百分点，涨跌幅居于所有板块第6/13位。

[礼物]海峡通行再度受限，原油库存已接近历史低位。近期霍尔木兹海峡再度出现油轮触雷起火，海峡通行不确定性增强。此前海峡流量在STS（船队船）运输作用下一度恢复至1950万桶/天，但10月以来再度回落至冲突前70%左右；现货市场缺口的显现支撑了100美元/桶的油价中枢：1）美国SPR冲突以来已释放1.3亿桶，上周在触及2.83亿桶后（历史极限为2.7亿桶）停止释放；2）中国9月进口原油3710万吨，环比-90万吨/同比-1016万吨，对比25年同期进口量累计少3320万吨。

[礼物]高油价和运费成本尚未完全传导，尤其是运费。1）国内PTA库存9月时降至历史低位，开工率环比+15ppt至70%，但10月以来PTA均价回升至7000元/吨以上，加工费环比+30%至869元/吨，上游PX价差环比+12%至360美元/吨；2）乙烯产业链综合价差同比+15%/环比+4%至2896元/吨，聚丙烯价格环比+7%/同比+62%至10719元/吨，接近1Q26高点，但考虑到9月以来VLCC运费达38美元/桶，原油到岸成本接近140美元/桶，产业链整体利润或有收窄；3）海外成品油景气持续，墨湾综合裂解价差达70美元/桶，美国炼厂开工率回升至94%，秋季检修带来的降负仅持续不到四周，我们认为或继续对原油需求带来支撑。

[礼物]长期油价预期逐步上移，关注上游资产重估。10月以来27年底布油合约较上月+10美元/桶至89美元/桶，但我们认为国内油气公司A/H股价内含的油价仍在75/70美元/桶，近期市场主题向红利切换，高股息油气标的仍有较大估值修复空间。

## 总体总结

主题正文
1. [礼物]本周石油石化/基础化工板块下跌0.9%/下跌7.98%，沪深300指数下跌3.4%，石油石化/基础化工板块跑赢大盘2.5个百分点/跑输大盘4.58个百分点，涨跌幅居于所有板块第6/13位。
2. 此前海峡流量在STS（船队船）运输作用下一度恢复至1950万桶/天，但10月以来再度回落至冲突前70%左右；
3. 现货市场缺口的显现支撑了100美元/桶的油价中枢：1）美国SPR冲突以来已释放1.3亿桶，上周在触及2.83亿桶后（历史极限为2.7亿桶）停止释放；
4. 2）中国9月进口原油3710万吨，环比-90万吨/同比-1016万吨，对比25年同期进口量累计少3320万吨。
5. 1）国内PTA库存9月时降至历史低位，开工率环比+15ppt至70%，但10月以来PTA均价回升至7000元/吨以上，加工费环比+30%至869元/吨，上游PX价差环比+12%至360美元/吨；
6. 2）乙烯产业链综合价差同比+15%/环比+4%至2896元/吨，聚丙烯价格环比+7%/同比+62%至10719元/吨，接近1Q26高点，但考虑到9月以来VLCC运费达38美元/桶，原油到岸成本接近140美元/桶，产业链整体利润或有收窄；
7. 3）海外成品油景气持续，墨湾综合裂解价差达70美元/桶，美国炼厂开工率回升至94%，秋季检修带来的降负仅持续不到四周，我们认为或继续对原油需求带来支撑。
8. 10月以来27年底布油合约较上月+10美元/桶至89美元/桶，但我们认为国内油气公司A/H股价内含的油价仍在75/70美元/桶，近期市场主题向红利切换，高股息油气标的仍有较大估值修复空间。