--- title: "- 高盛本周全球研究摘要聚焦三大主题：1) 宏观资产配置——在债券收益率上行与AI资本竞争背景下，战术上对久期保持谨慎，但基于更高的carry、回报不对称改善及" topic_id: 22258242185521441 created_at: 2026-10-18T22:34:17.493+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 高盛本周全球研究摘要聚焦三大主题：1) 宏观资产配置——在债券收益率上行与AI资本竞争背景下，战术上对久期保持谨慎，但基于更高的carry、回报不对称改善及 - 序号：030 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/22258242185521441) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 高盛本周全球研究摘要聚焦三大主题：1) 宏观资产配置——在债券收益率上行与AI资本竞争背景下，战术上对久期保持谨慎，但基于更高的carry、回报不对称改善及通胀回落预期，将债券12个月评级上调至超配，股票3个月评级亦上调至超配；2) 利率与增长风险——美债收益率走高受美联储从降息转向加息、美伊战争推升通胀、劳动力紧张消退及全球增长改善等多重因素驱动，100bp加息估计令发达市场经济体GDP损失约0.6%，AI投资热潮能否承受更高利率是关键观察点；3) AI对经济与市场的全方位影响——中国AI相关股票两年内创造近5万亿美元市值，美国AI需求推升核心PCE约45个基点，美元项目融资发行量已是2025年三倍。行业层面看好音乐流媒体、新加坡房地产、动物健康（ELAN/IDXX）、AI内存与BT基板、数据中心HVAC及国防科技；个股推荐ZETA、Technip Energies、IWG、GXO、BCP、AGA、EDV等。 高盛2026年10月16日的是一份综合性研究摘要，涵盖宏观策略、行业板块与个股推荐三大维度。报告核心传递三大信号： ：从战术上对债券久期保持谨慎，转向战略上超配——基于更高的carry收益、回报不对称性改善以及通胀预期回落，将债券12个月评级上调至超配，股票3个月评级同步上调至超配。 ：美债收益率走高是美联储政策转向、美伊战争通胀冲击、劳动力市场松动与全球增长改善共同作用的结果。每100bp加息估计使发达经济体GDP损失约0.6%。AI投资热潮的杠杆化程度成为关键风险点。 ：中国AI相关股票两年内创造近5万亿美元市值，美国AI需求推升核心PCE约45bp，美元项目融资发行量已达2025年全年三倍。 一、宏观策略：重新平衡的时机 Christian Mueller-Glissmann在《Giving credit to balance》中提出，虽然高收益率、财政担忧、AI资本竞争和通胀不确定性仍要求对久期保持战术性谨慎，但以下三个因素正在形成战略转向： 这促使高盛将债券的12个月评级上调至。 股票估值已经经历去泡沫过程，尽管盈利增长保持韧性。基于此，股票3个月评级被上调至。 Will Marshall在《The Factors Behind the Rise in US Yields》中指出： 美联储从降息转向加息 美伊战争带来的通胀风险 劳动力市场紧张程度消退 美国以外地区收益率走高 Moody's首席经济学家Mark Zandi认为，。关键观察点是：。 Johan Allen的《DM Growth Rules of Thumb》估计： 发达市场经济体在加息100bp后一年内GDP损失约 传导渠道：住房投资下降、消费支出下滑、商业投资萎缩、政府债务利息负担加重 Sara Grut在《When Higher Yields Become Less Supportive》中建议： 追求更高收益率的同时控制久期风险 二、AI的宏观经济影响 Kinger Lau在《AI Changes The Game: China is coming》中指出： 中国AI相关股票（通过股价上涨和IPO）在不到两年内创造了 投资策略：精选中国AI出口龙头、国内AI赢家，以及更新版的中国精选AI组合 Jessica Rindels和David Mericle在《The Impact of AI Demand on Inflation》中估计： AI需求当前推升核心PCE约 传导机制：硬件和软件价格上涨（同时生产率提升）、电力和部分工业金属成本上升 ：45bp并非巨大冲击，且可能接近AI通胀脉冲的峰值 Amanda Lynam在《AI, Credit, and a Higher Cost of Capital》中指出： 美元项目融资发行量已是2025年全年的 新云厂商（neoclouds）和超大规模厂商大规模进入市场 部分发行人融资成本上升，但并非全部，明年发行量仍有上行空间 James Moberly在《UK: Will Growth Resilience Continue?》中指出英国增长由以下因素支撑： 韧性的消费和公司高管 全球活动改善 天气因素 三、行业板块亮点 Stephen Laszczyk和Eric Sheridan将音乐行业增长预测上调至，驱动因素： 订阅价格上涨 广告支持模式经济效益改善 生成式AI对DSP、唱片公司和版权持有人的影响 ：SPOT（Spotify）、GOOGL（谷歌）、TME（腾讯音乐）、SONY（索尼）、LYV（Live Nation）、HYBE（HYBE）、NTES（网易） ：Kazim Andac指出"higher-for-longer"利率对四个GCC体系影响不均，信用质量、资本或效率差异不足以解释估值差异—— ：Xuan Tan认为当前加息周期更短更浅，经济基本面健康，房地产基本面稳健， Matt Dellatorre在报告中给出明确评级： 聚焦公司特定增长和创新，应对竞争加剧和疫情后需求回落 ：Jim Schneider认为可能解决AI推理内存瓶颈，2030E TAM可达，成本降低约30% ：Chao Wang预计TAM以扩张，行业供需缺口将从2026E的1%扩大到2027/28E的11%/14% ：Giuni Lee认为目前评估影响为时尚早 ：定价上升和有利的业务组合推动利润率前景 ：AI需求前景无放缓迹象 ：偏好应用型HVAC（暖通空调），数据中心需求推动订单增长强劲（） ：硬基础设施、冷却、水务、HVAC等新挑战，以及社区和监管问题 ：Chris Boulus预计到2030E存在 四、实地调研要点 Noah Poponak继续： 增长和利润率扩张潜力更大 受益于优先支出领域 商业化运营能力更强 John Mackay对全球LNG供需前景判断： ，届时供应增长将超过需求增长 Jacqueline Du调研反馈： 企业预计 关注关键癌症数据： MRK、MRNA、SMMT的相关动态 RAS靶向治疗的辩论 五、大宗商品与运输 Michele Delle Vigna和Nikhil Bhandari指出： 原油运输成本今年急剧上升 成为交付石油的重要组成部分 导致全球油价出现大幅分化，回归区域贸易格局 Bhandari在《ESS helps, but we are not yet calling a cyclical bottom in batteries》中认为： 电池供需模型接近周期性底部 但仍需等待产能关闭和电动车渗透率提升的进一步确认 ：LG Chem、LGES、CATL Matt Greene在《More Than Just Gold》中指出非洲金矿商经过组合优化、成本控制和资产负债表修复后： 利润率强劲 杠杆率低 自由现金流生成具有吸引力 ：AGA、EDV 六、个股推荐聚焦 个股评级变动核心逻辑 上调至买入 数据需求增长、传统营销云替代、与PLTR合作 上调至买入 天然气供应多元化推动约€100亿增量订单 初次覆盖买入 灵活办公龙头，向高利润率、轻资本模式转型 上调至买入 数据中心物流、仓储自动化和机器人增长受益者 （葡萄牙商业银行） 上调至买入 贷款量增长、CHF抵押贷款法律风险降低 买入 非洲金矿商组合 初次覆盖买入 动物健康增长与创新 中性 竞争加剧 资产配置评级变动 资产类别评级变动时间维度 股票 上调至 3个月 债券 上调至 12个月 久期 战术性谨慎 短期 关键估值与预测数据 ：2025-35E CAGR +5.8% ：2026-28E CAGR 32% ：400-1500亿美元（2030E） ：100bp加息→GDP损失0.6% ：核心PCE +45bp ：2030E缺口0.7GW ：近5万亿美元（2年内） 行业推荐组合 ：SPOT、GOOGL、TME、SONY、LYV、HYBE、NTES ：LG Chem、LGES、CATL ：买入TT（上调），中性LII、CARR（下调） ：偏好国防科技 > 传统国防 ：出口龙头 + 国内赢家 + 中国精选AI组合 ：美债收益率持续走高可能导致经济脱轨（Moody's Zandi给出1/3概率），AI高杠杆投资热潮面临考验。 ：尽管AI需求仍超过供应（ASML、TSMC均确认），但高估值、高杠杆、高集中度的AI资本支出若遇融资条件恶化可能引发调整。 ：美伊战争持续推升通胀，叠加美国财政担忧与全球资本竞争，可能导致久期策略过早转向。 ：AI需求正在推升核心PCE约45bp，若达到峰值后仍维持高位，将挑战债券超配逻辑。 ：电池、原油运输等周期性板块的底部判断仍需更多产能关闭和需求复苏确认。 ：本周推荐的ZETA、IWG、GXO、Technip Energies等公司多为单一催化剂驱动的事件型交易，需密切关注后续业绩验证。 ：BBB级信用债推荐意味着信用利差走阔风险，需要审慎的承销标准（尤其是AI相关发行人）。 ：欧元区增长乏力、英国增长依赖天气等临时变量，基础不够稳固。 ## 总体总结 主题正文 1. - 高盛本周全球研究摘要聚焦三大主题：1) 宏观资产配置——在债券收益率上行与AI资本竞争背景下，战术上对久期保持谨慎，但基于更高的carry、回报不对称改善及通胀回落预期，将债券12个月评级上调至超配，股票3个月评级亦上调至超配； 2. 2) 利率与增长风险——美债收益率走高受美联储从降息转向加息、美伊战争推升通胀、劳动力紧张消退及全球增长改善等多重因素驱动，100bp加息估计令发达市场经济体GDP损失约0.6%，AI投资热潮能否承受更高利率是关键观察点； 3. 3) AI对经济与市场的全方位影响——中国AI相关股票两年内创造近5万亿美元市值，美国AI需求推升核心PCE约45个基点，美元项目融资发行量已是2025年三倍。 4. ：从战术上对债券久期保持谨慎，转向战略上超配——基于更高的carry收益、回报不对称性改善以及通胀预期回落，将债券12个月评级上调至超配，股票3个月评级同步上调至超配。 5. ：美债收益率走高是美联储政策转向、美伊战争通胀冲击、劳动力市场松动与全球增长改善共同作用的结果。 6. ：中国AI相关股票两年内创造近5万亿美元市值，美国AI需求推升核心PCE约45bp，美元项目融资发行量已达2025年全年三倍。 7. Christian Mueller-Glissmann在《Giving credit to balance》中提出，虽然高收益率、财政担忧、AI资本竞争和通胀不确定性仍要求对久期保持战术性谨慎，但以下三个因素正在形成战略转向： 8. ：Kazim Andac指出"higher-for-longer"利率对四个GCC体系影响不均，信用质量、资本或效率差异不足以解释估值差异——