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title: "❗️【天风汽车】三环集团：为什么公司这么看好自己 ——————————— ✅7月以来，公司启动第三轮回购，核心在于看好自身发展 10月14日晚，公司公布第三期回"
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# ❗️【天风汽车】三环集团：为什么公司这么看好自己 ——————————— ✅7月以来，公司启动第三轮回购，核心在于看好自身发展 10月14日晚，公司公布第三期回

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## 正文

❗️【天风汽车】三环集团：为什么公司这么看好自己
———————————
✅7月以来，公司启动第三轮回购，核心在于看好自身发展

10月14日晚，公司公布第三期回购计划，总金额2.5-5亿，上限单价120元/股，15日已完成1250w。公司此前两轮回购集中在7月底、8月初、8月末，合计回购18.9亿元，对应约2200亿市值）。我们认为 在此市场环境下，公司只要跌就买，表明【信心比黄金重要】。

✅SOFC：市场担忧竞争，我们认为大可眼光放长远

1、我们短期内过度不必过度担心竞争，三环+先导26年产能约1.4亿片（三环1亿片+先导4000万片，满产约4GW），而BE明年给供应链订单预计5-6GW甚至更多，供应商仍处于扩产上量阶段。

2、假设BE 27-28年出货4.5、8GW，考虑到良率等因素，给供应链多30%订单则对应6.3、11.2GW，假设三环份额为65%、55%，对应出货4.2、6.3GW（1.4、2.1亿片），考虑降价，asp由当前8.5亿/GW逐步下降至8、7.5亿/GW，净利率35%、30%，对应27-28年收入33、46亿元，净利润11.5、13.8亿元。

3、更重要的是❗️三环绝非零部件供应商，未来期权里电堆和系统是重点。

✅AI侧MLCC紧缺持续，客户导入加速

1、公司当前核心客户包括华为、浪潮，10月在字节侧完成导入，主要料号为0805 107/476，台达、阿里、NV等客户在持续对接。由于AI侧供给紧缺，相关客户导入时间从1.5-2年大幅缩减至0.5-1年。

2、9月公司AI MLCC相关收入已提升至约5000w（年化6e），且处于快速增长中，仅看在手情况明年相关收入15e+，且我们认为后续客户进展、收入有望持续超预期。

✅投资建议：我们长期看好公司作为优质陶瓷平台化公司的投资价值，预计公司Q3利润17e+，26-27年分别59e、114e利润，其中，明年MLCC、SOFC、其他业务分别84、11、20e利润，给30X、30X、20XPE，合计3300亿市值，70%空间。

## 总体总结

主题正文
1. ✅7月以来，公司启动第三轮回购，核心在于看好自身发展
2. 10月14日晚，公司公布第三期回购计划，总金额2.5-5亿，上限单价120元/股，15日已完成1250w。
3. 1、我们短期内过度不必过度担心竞争，三环+先导26年产能约1.4亿片（三环1亿片+先导4000万片，满产约4GW），而BE明年给供应链订单预计5-6GW甚至更多，供应商仍处于扩产上量阶段。
4. 2、假设BE 27-28年出货4.5、8GW，考虑到良率等因素，给供应链多30%订单则对应6.3、11.2GW，假设三环份额为65%、55%，对应出货4.2、6.3GW（1.4、2.1亿片），考虑降价，asp由当前8.5亿/GW逐步下降至8、7.5亿/GW，净利率35%、30%，对应27-28年收入33、46亿元，净利润11.5、13.8亿元。
5. 3、更重要的是❗️三环绝非零部件供应商，未来期权里电堆和系统是重点。
6. 1、公司当前核心客户包括华为、浪潮，10月在字节侧完成导入，主要料号为0805 107/476，台达、阿里、NV等客户在持续对接。
7. 2、9月公司AI MLCC相关收入已提升至约5000w（年化6e），且处于快速增长中，仅看在手情况明年相关收入15e+，且我们认为后续客户进展、收入有望持续超预期。
8. ✅投资建议：我们长期看好公司作为优质陶瓷平台化公司的投资价值，预计公司Q3利润17e+，26-27年分别59e、114e利润，其中，明年MLCC、SOFC、其他业务分别84、11、20e利润，给30X、30X、20XPE，合计3300亿市值，70%空间。