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# 昨天外发华新建材第3篇深度，出海龙头，继续重点推荐 [玫瑰]视野跳出国内， 向全球领先的跨国建材集团迈进。收入/利润绝对额华新相较全球龙头霍尔希姆/海德堡仍有较

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## 正文

昨天外发华新建材第3篇深度，出海龙头，继续重点推荐

[玫瑰]视野跳出国内， 向全球领先的跨国建材集团迈进。收入/利润绝对额华新相较全球龙头霍尔希姆/海德堡仍有较大差距，但三者 ROE 已处于同一水平，且华新的 EBITDA率、EBIT 率还更高。

尼日利亚水泥行业的繁荣是需求和格局共振的结果。行业逐年稳中有升的盈利能力使我们相信三家企业遵循的是竞合关系。扩产是对需求的乐观预期而非份额的盲目追求。

“他“退“我”进、此消彼长。欧洲企业的退与中资企业的进在同一时空下演绎，背后是企业发展进程、技术替代、政策背景、供需关系等复杂因素交织的结果。

南美市场是华新全球化布局的重要版图。处置优质资产改善集团现金流保住核心钢铁、矿产主业是CSN 出售水泥业务的直接原因。

菲律宾项目是“抄底”思维。好的资产只有在行业周期底部位置才能便宜买到。项目全面的设备/工艺落后为华新充分发挥技改能力留足了空间。

[玫瑰]预计 2026-2028 年公司归母净利润 38.0、59.9、80.0 亿元，对应A股估值11/7/5X。

## 总体总结

主题正文
1. 昨天外发华新建材第3篇深度，出海龙头，继续重点推荐
2. [玫瑰]视野跳出国内， 向全球领先的跨国建材集团迈进。
3. 收入/利润绝对额华新相较全球龙头霍尔希姆/海德堡仍有较大差距，但三者 ROE 已处于同一水平，且华新的 EBITDA率、EBIT 率还更高。
4. 行业逐年稳中有升的盈利能力使我们相信三家企业遵循的是竞合关系。
5. 欧洲企业的退与中资企业的进在同一时空下演绎，背后是企业发展进程、技术替代、政策背景、供需关系等复杂因素交织的结果。
6. 处置优质资产改善集团现金流保住核心钢铁、矿产主业是CSN 出售水泥业务的直接原因。
7. 项目全面的设备/工艺落后为华新充分发挥技改能力留足了空间。
8. [玫瑰]预计 2026-2028 年公司归母净利润 38.0、59.9、80.0 亿元，对应A股估值11/7/5X。