--- title: "- 高盛《The 720》每日报告聚焦亚太多行业3Q26业绩预览与主题机会。中国食饮与白酒方面，预计3Q26行业需求疲弱、业绩分化加剧，下调华润饮料至卖出；看好" topic_id: 82258222118852152 created_at: 2026-10-14T08:10:51.145+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 高盛《The 720》每日报告聚焦亚太多行业3Q26业绩预览与主题机会。中国食饮与白酒方面，预计3Q26行业需求疲弱、业绩分化加剧，下调华润饮料至卖出；看好 - 序号：349 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82258222118852152) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 高盛《The 720》每日报告聚焦亚太多行业3Q26业绩预览与主题机会。中国食饮与白酒方面，预计3Q26行业需求疲弱、业绩分化加剧，下调华润饮料至卖出；看好万辰、蒙牛、伊利、康师傅、伊海、安井等买入标的；白酒3Q或为业绩低谷，主推贵州茅台，下调古井贡酒至中性。韩国电力设备在AI数据中心需求拉动下前景仍佳，回调提供买入晓星重工良机。安克创新3Q预计营收/经营利润同比+26%/+28%。日本网络安全市场因攻击激增18%及AI风险高增长，推荐Baycurrent、NEC、富士通、NRI。华勤技术受益中国云厂商AI服务器开支提升及数据中心业务，上调A股目标价至121元。安川电机AI/数据中心需求强劲但半导体供应仍为关键风险，12月目标价5500日元。澜起科技RCD05进入量产，维持买入，下调目标价。全球LNG市场短期偏紧、长期宽松，看好Cheniere、Venture Global、Golar LNG、Excelerate。全球矿业叙事从需求驱动转向供应约束与资源安全，板块有望持续重估。欧洲航空航天与国防领域看好空客、赛峰、罗罗及莱茵金属。美国宏观方面，AI需求对核心PCE通胀贡献约45bp，预计2026年底达50bp峰值后回落。 高盛2026年10月14日发布的《The 720》是一份覆盖亚太及全球多个行业的每日综合研究报告，重点围绕与两大主线展开。报告涵盖中国食饮与白酒、韩国电力设备、安克创新、日本网络安全、华勤技术、安川电机、澜起科技、全球LNG、中国运动服饰、中国旅游休闲、全球金属矿业、欧洲航空航天与国防以及美国AI通胀影响等多个领域，呈现出以下核心判断： ：3Q26需求疲弱、成本压力回升（PET、糖、棕榈油），业绩分化加剧，行业逻辑从"复苏驱动"转向"经营/渠道/费用控制驱动"。 ：3Q26或为行业业绩低谷，渠道健康优先于短期出货，全年行业销售/净利增速预期下调至-4%/-3%，分化持续。 ：短期受3Q业绩拖累回调，但AI数据中心电力需求强劲，2027年输变电订单势头看好。 ：攻击激增+AI风险+供应链监管驱动市场进入快速扩张期。 ：从华勤、安川、澜看到AI算力/数据中心持续景气，但半导体供应、成本传导仍是关键风险。 ：短期偏紧，长期宽松，美国LNG综合体仍具吸引力。 ：叙事从"需求驱动"切换到"供应约束与资源安全"，板块有望持续重估。 一、中国食饮与白酒板块（聚焦3Q26预览） 1. 中国必需消费品 ：3Q26需求预计仍较疲弱，业绩兑现依赖公司执行力、渠道革新与费用纪律，而非整体消费复苏。 ： （如万辰）：结构性增长机会明确 ：相对具备毛利率韧性（蒙牛、伊利） ：在PET、糖、棕榈油成本回升背景下表现优于大众品（康师傅、伊海、安井） ：，12个月目标价由原值下调至，2026-2028年经常性净利润预测下调7%-10%，理由是瓶装水复苏滞后+PET成本回升导致毛利率承压。 2. 中国白酒 ：预计为板块业绩低谷，企业优先考虑渠道健康和库存去化，弱于短期出货。 ：2026年行业平均销售/净利增速预测下调至**-4%/-3%**。 ： ：首选标的，品牌韧性+直营占比持续提升 ：下调至，12个月目标价，理由是资产负债表趋势走弱+盈利复苏路径放缓 二、韩国电力设备与安克创新 1. 韩国电力设备（3Q预览） ：尽管预计3Q业绩不及预期，但近期股价回调提供了有吸引力的买入机会。 ：预计3Q业绩超预期，渠道收入强劲。 ：预计业绩不及预期，2026年EPS预测下调，理由是机械性收入递延+外汇逆风。 ：AI数据中心电力需求保持强劲，2027年输变电订单势头看好，晓星重工计划产能扩张。 2. 安克创新（3Q预览） ：预计3Q26营收同比+26%（增速较前期放缓，因亚马逊Prime Day提振效应消退），经营利润同比+28%。 ： 消费储能业务在供应瓶颈解决后预计加速增长 新音频/视频产品周期启动 智能家居增速放缓但被新品周期抵消 ：2026-2028年盈利预测下调2%-5%，A/H股12月目标价下调至。 三、日本网络安全与AI产业链 1. 日本网络安全（主题深度） ： 9月国内网络攻击事件环比+18% AI普及带来的新型漏洞 供应链弱点 政府2027年供应链安全监管预期 ： （买入）：咨询业务高速增长 ：综合性系统集成商，覆盖广泛服务与基础设施建设 2. 华勤技术（Huaqin）- 买入 ： 中国云厂商CSP在AI服务器方面开支提升 数据中心收入持续增长 2H26 Supernode解决方案出货预计加速 ：营收同比+28%，得益于数据中心强劲，毛利率提升至8.5%（产品结构升级）。 ：2026E净利润上调（智能手机业务承压被数据中心抵消）。 ：A股目标价由106.43元上调至；H股目标价由127.76港元调整至。 3. 安川电机（Yaskawa）- 买入 ：业绩超预期。 ： AI与数据中心投资推动工厂自动化需求强劲，超出预期，预计多年期扩张 ：半导体供应约束加剧是进入FY28前最大生产风险，需提前下单 预计通过价格传导回收约70%的成本上涨 机器人业务盈利能力改善难度超出预期，物理AI变现时间可能更长 ：。 4. 澜起科技（Montage）- 买入 ： 第五代DDR5 RCD05（服务器）和CK01P（客户端）进入量产 ： 2026E-2028E净利润：-6%/+11%/+14% 营收：-6%/+5%/+4% 毛利率：-1.5ppt/+0.8ppt/+1.7ppt 反映新产品近端爬坡较缓但高世代DDR5芯片未来贡献加大 ：A股下调至，H股下调至。 ：AI驱动服务器内存容量持续增长，MRDIMM架构采用（一颗MRCD+多颗MDB芯片）将显著提升公司单位价值含量。 四、全球LNG、中国运动服饰与旅游 1. 全球LNG（亚洲能源巡讲要点） ： ：中东供应约束持续 ：新增产能增速超过需求增速 ：大型消费国优先考虑能源安全而非价格，多元化供应需求强烈。 ： ：均给予买入评级 理由：短期价格上行+持续签约活动+低成本浮式液化能力 2. 中国运动服饰（专家访谈） ：行业销售疲软，呈K型分化。 ：高端户外品牌、Adidas（双位数增长，库存可控，定价纪律良好） ：Nike、李宁、安踏、特步（折扣加深，库存清理激烈） ：预期促销力度仍然较强，双11用于清理过剩库存。 ：Nike渠道策略调整后，行业定价纪律有望改善。 3. 中国旅游休闲（专家访谈） ：需求保持韧性，尤其是出境游和低线城市。 ：竞争格局与take rate稳定，新弹性定价分层系统影响有限。 ：专家对新增供给持谨慎态度，国内客房存量处于历史高位压制RevPAR，加盟商单店经济走弱。 ：维持买入评级，因其网络扩张可见度高、海外长期增长潜力清晰。 五、全球金属矿业与欧洲航空航天国防 1. 全球金属矿业大会要点 ：行业焦点从需求驱动型增长转向（铜、铝、锌实体市场趋紧）。 ：绿地项目管线因审批延迟、通胀和偏远地理位置越来越难推进。 ： 矿区级合作、资产层面合作、公司并购以实现规模效应 基础设施货币化、探索替代资本池 资本配置纪律化 ：板块持续估值重估的基础仍然稳固。 2. 欧洲航空航天与国防（3Q预览） ：维持建设性观点。 ： ：预计略超共识（MRO强劲） ：预计低于共识（商用交付减少），但仍为买入 ：维持买入 ： ：德国（财政空间充足） ：预计超共识（弹药盈利+车辆产量增长） ：因Cyber & Digital部门持续逆风，预计低于集团共识 六、美国宏观：AI需求对通胀的影响 ：AI需求对核心PCE通胀贡献约，其中约一半来自软件及配件类别的统计误差而非真实成本压力。 ： 2026年底达到约峰值 2027年底回落至约 驱动力：内存与计算机价格增速大幅放缓，电力与工业金属成本传导相对稳定 ：AI对消费者价格的影响"有意义但温和"，核心PCE通胀明年仍将显著向2%回落。 公司/标的评级12月目标价关键调整 华润饮料 HK$6（下调） 2026-28净利下调7-10% 古井贡酒 Rmb95 资产负债表走弱、复苏放缓 晓星重工 买入 - 回调提供买入机会 LS Electric - - 预计3Q超预期 HD Hyundai Electric 中性 - EPS下调，FX逆风 安克创新 买入 A:Rmb154 / H:HK$159 盈利下调2-5% Baycurrent 买入 - 咨询业务高增 华勤技术 买入 A:Rmb121 / H:HK$113.19 A股目标价上调 安川电机 买入 ¥5,500 - 澜起科技 买入 A:Rmb377 / H:HK$500 目标价下调 Cheniere / Venture Global / Excelerate / Golar LNG 买入 - LNG短期偏紧 华住、亚朵、携程 买入 - 网络扩张清晰 空客、赛峰、罗罗 买入 - - 莱茵金属 - - 预计3Q超共识 万辰、蒙牛、伊利、康师傅、伊海、安井 买入 - 结构性优势 ：中国食饮、白酒、运动服饰等多个板块3Q26需求仍疲弱，若消费复苏路径比预期更缓慢，可能拖累行业利润与估值。 ：PET、糖、棕榈油等原材料价格回升对必需消费品毛利率构成压制，可能进一步压缩盈利空间。 ：安川电机明确指出半导体供应是进入FY28前最大生产风险，可能影响订单交付与产能爬坡。 ：高盛策略团队警示，AI投资热潮高度关联且杠杆化，若利率持续高位或市场波动加大，AI投资可能难以承受。 ：多机构观点分歧——IMF较为乐观，但穆迪Mark Zandi认为美国经济脆弱（衰退概率1/3），若债券收益率维持或进一步走高，风险资产承压。 ：尽管短期偏紧，长期需求（中国及发达亚洲）轨迹更为温和，可能压制LNG价格中枢。 ：国内酒店客房存量处于历史高位，RevPAR承压，加盟商单店经济恶化，可能影响酒店集团扩张节奏。 ：尽管预算上调，但向"已资助订单"的转化速度仍是欧洲国防板块的关键不确定性。 ：日本2027年网络安全监管的具体落地节奏与执行力度尚不确定。 ：韩元、日元、人民币等亚洲货币汇率波动可能影响跨国公司业绩与目标价测算。 ## 总体总结 主题正文 要点 ：行业焦点从需求驱动型增长转向（铜、铝、锌实体市场趋紧）。 ：绿地项目管线因审批延迟、通胀和偏远地理位置越来越难推进。 ： 矿区级合作、资产层面合作、公司并购以实现规模效应 基础设施货币化、探索替代资本池 资本配置纪律化 ：板块持续估值重估的基础仍然稳固。 2. 欧洲航空航天与国防（3Q预览） ：维持建设性观点。 ： ：预计略超共识（MRO强劲） ：预计低于共识（商用交付减少），但仍为买入 ：维持买入 ： ：德国（财政空间充足） ：预计超共识（弹药盈利+车辆产量增长） ：因Cyber & Digital部门持续逆风，预计低于集团共识 六、美国宏观：AI需求对通胀的影响 ：AI需求对核心PCE通胀贡献约，其中约一半来自软件及配件类别的统计误差而非真实成本压力。 ： 2026年底达到约峰值 2027年底回落至约 驱动力：内存与计算机价格增速大幅放缓，电力与工业金属成本传导相对稳定 ：AI对消费者价格的影响"有意义但温和"，核心PCE通胀明年仍将显著向2%回落。 公司/标的评级12月目标价关键调整 华润饮料 HK$6（下调） 2026-28净利下调7-10% 古井贡酒 Rmb95 资产负债表走弱、复苏放缓 晓星重工 买入 - 回调提供买入机会 LS Electric - - 预计3Q超预期 HD Hyundai Electric 中性 - EPS下调，FX逆风 安克创新 买入 A:Rmb154 / H:HK$159 盈利下调2-5% Baycurrent 买入 - 咨询业务高增 华勤技术 买入 A:Rmb121 / H:HK$113.19 A股目标价上调 安川电机 买入 ¥5,500 - 澜起科技 买入 A:Rmb377 / H:HK$500 目标价下调 Cheniere / Venture Global / Excelerate / Golar LNG 买入 - LNG短期偏紧 华住、亚朵、携程 买入 - 网络扩张清晰 空客、赛峰、罗罗 买入 - - 莱茵金属 - - 预计3Q超共识 万辰、蒙牛、伊利、康师傅、伊海、安井 买入 - 结构性优势 ：中国食饮、白酒、运动服饰等多个板块3Q26需求仍疲弱，若消费复苏路径比预期更缓慢，可能拖累行业利润与估值。 ：PET、糖、棕榈油等原材料价格回升对必需消费品毛利率构成压制，可能进一步压缩盈利空间。 ：安川电机明确指出半导体供应是进入FY28前最大生产风险，可能影响订单交付与产能爬坡。 ：高盛策略团队警示，AI投资热潮高度关联且杠杆化，若利率持续高位或市场波动加大，AI投资可能难以承受。 ：多机构观点分歧——IMF较为乐观，但穆迪Mark Zandi认为美国经济脆弱（衰退概率1/3），若债券收益率维持或进一步走高，风险资产承压。 ：尽管短期偏紧，长期需求（中国及发达亚洲）轨迹更为温和，可能压制LNG价格中枢。 ：国内酒店客房存量处于历史高位，RevPAR承压，加盟商单店经济恶化，可能影响酒店集团扩张节奏。 ：尽管预算上调，但向"已资助订单"的转化速度仍是欧洲国防板块的关键不确定性。 ：日本2027年网络安全监管的具体落地节奏与执行力度尚不确定。 ：韩元、日元、人民币等亚洲货币汇率波动可能影响跨国公司业绩与目标价测算。