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title: "- 高盛近期在深圳组织了对Avary控股（002938.SZ，未覆盖）董事长的拜访交流。管理层对AI需求驱动及PCB规格升级持积极态度，并持续扩大AI PCB产"
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# - 高盛近期在深圳组织了对Avary控股（002938.SZ，未覆盖）董事长的拜访交流。管理层对AI需求驱动及PCB规格升级持积极态度，并持续扩大AI PCB产

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## 正文

- 高盛近期在深圳组织了对Avary控股（002938.SZ，未覆盖）董事长的拜访交流。管理层对AI需求驱动及PCB规格升级持积极态度，并持续扩大AI PCB产能以把握高速光模块及AI服务器带来的增量收入机会。公司在mSAP（改良型半加成法）和高端HDI方案方面积累了丰富经验，可支持客户向新AI平台迁移。该调研结论与高盛对AI基础设施上行周期的积极判断相呼应，预计AI服务器及高速交换机PCB规格升级、PCB及CCL单板价值量提升、全球AI PCB及CCL需求增长、以及AI PCB/CCL高于主流PCB的ASP和利润率将共同推动领先PCB及CCL厂商盈利增长。推荐买入标的：ZDT、Victory Giant、WUS、生益科技、深南电路。

高盛（Goldman Sachs）于2026年10月13日发布了一份关于中国PCB行业的调研报告，重点分享了对**Avary控股（002938.SZ）**董事长拜访的关键发现。报告核心结论为：
，认为AI服务器规格升级和高速光模块需求将持续推动PCB用量和价值量提升。
，重点布局800G/1.6T光模块产品，把握AI基础设施上行周期。
：高盛重申对全球AI基础设施上行周期的看好，推荐买入等PCB及CCL龙头。

一、拜访背景与公司概况
业务，是中国市场上ABF载板营收占比最高的供应商。
Avary在ZDT的全球平台下运营多个生产基地，覆盖等地，具备全球化产能布局优势。
二、四大核心议题
1. 光模块PCB增长前景（Optical Module PCB）
公司持续扩张mSAP PCB生产线，主要服务光模块客户，产品聚焦高速光模块。
管理层强调公司是mSAP技术的，具备先发优势。
计划在1.6T及以上光模块需求驱动下，继续扩大mSAP产能。
2. AI服务器PCB机会（AI Server PCB）
AI服务器平台迁移带来PCB和。
高速交换机（high-speed switches）的PCB规格同步升级，进一步扩大高端PCB需求。
高端HDI方案支持客户向新一代AI平台过渡。
3. CCL（覆铜板）成本（CCL Cost）
AI PCB和CCL的ASP及毛利率均，有利于领先厂商。
PCB和CCL的单板美元价值量（dollar content）在AI服务器中持续提升。
4. PCB产能扩张（PCB Capacity Expansion）
公司加速AI PCB产能扩张，以匹配强劲的客户需求。
全球化生产基地（中国大陆、台湾、泰国、印度）有助于分散风险并贴近客户。
三、技术能力分析
技术领域公司定位核心优势

早期入局者
支持800G/1.6T光模块高密度互连

经验丰富
支持AI服务器平台迁移

中国市场营收占比最高的供应商
受益于中国AI芯片国产化
四、高盛的Read-Across判断
高盛认为，Avary管理层的积极表态印证了其对的四大判断：
：AI服务器和高速交换机PCB规格持续提升；
：AI服务器中PCB和CCL的单板美元价值量上升；
：AI PCB和CCL的全球需求持续增长；
：AI PCB/CCL的ASP和毛利率高于主流PCB，龙头厂商将充分受益于盈利增长。
高盛将全球PCB/CCL的2027E TAM（可触达市场规模）。

高盛推荐买入标的（Buy）
代码（推测）公司投资逻辑
ZDT（臻鼎）
全球PCB龙头
Avary母公司，市场份额第一，AI PCB直接受益
Victory Giant（胜宏科技）
高端PCB厂商
AI服务器PCB主要受益者
WUS（楠梓电/沪士电子）
PCB厂商
高端HDI和高速交换机PCB
生益科技（600183.SH）
CCL龙头
AI CCL需求和ASP提升
深南电路（002916.SZ）
PCB/封装基板
AI服务器和封装基板受益
：报告中提及的几家公司因原文未明确列出完整上市代码，建议结合具体交易所信息进行确认。Avary控股（002938.SZ）本身（Not Covered）。

：若全球AI基础设施投资放缓，或大型科技公司Capex削减，将影响高端PCB/CCL需求。
：若mSAP等核心技术的需求或标准发生不利变化，可能影响公司竞争力。
：行业大规模产能扩张若超过实际需求增长，可能导致ASP和毛利率下行。
：中美科技博弈、出口管制可能影响中国PCB厂商的海外业务和高端芯片配套能力。
：CCL原材料（铜、玻纤布、树脂等）价格波动可能影响盈利能力。
：AI PCB需求高度集中于少数大型云服务商和AI芯片厂商，客户订单波动可能造成业绩弹性放大。
：作为全球化布局的企业，人民币/美元/新台币/泰铢等多币种波动可能影响合并报表表现。

## 总体总结

主题正文
1. 管理层对AI需求驱动及PCB规格升级持积极态度，并持续扩大AI PCB产能以把握高速光模块及AI服务器带来的增量收入机会。
2. 该调研结论与高盛对AI基础设施上行周期的积极判断相呼应，预计AI服务器及高速交换机PCB规格升级、PCB及CCL单板价值量提升、全球AI PCB及CCL需求增长、以及AI PCB/CCL高于主流PCB的ASP和利润率将共同推动领先PCB及CCL厂商盈利增长。
3. 高盛（Goldman Sachs）于2026年10月13日发布了一份关于中国PCB行业的调研报告，重点分享了对**Avary控股（002938.SZ）**董事长拜访的关键发现。
4. ，重点布局800G/1.6T光模块产品，把握AI基础设施上行周期。
5. 1. 光模块PCB增长前景（Optical Module PCB）
6. ：若全球AI基础设施投资放缓，或大型科技公司Capex削减，将影响高端PCB/CCL需求。
7. ：若mSAP等核心技术的需求或标准发生不利变化，可能影响公司竞争力。
8. ：CCL原材料（铜、玻纤布、树脂等）价格波动可能影响盈利能力。