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# 📄 📈自 7 月以来，宁沪高速 H 股、A 股股价分别上涨 22%、16%，跑赢恒生中国公司指数 7% 的涨幅，背后原因是投资者追逐高质量股息收益率以及业绩的稳

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## 正文

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📈自 7 月以来，宁沪高速 H 股、A 股股价分别上涨 22%、16%，跑赢恒生中国公司指数 7% 的涨幅，背后原因是投资者追逐高质量股息收益率以及业绩的稳定兑现。
🛣️宁沪高速仍是质地优良的高速公路标的，业绩具备韧性、经营性现金流强劲，同时在苏南地区持续拓展资产储备。
💰我们预计 2026‑2030 财年，每股股息维持 0.49 元人民币不变，对应 2027 财年 H 股、A 股股息率分别为 5.2%、3.6%。
🏗️尽管资本开支周期有所加大，但我们预期每股收益将保持稳健增长，每股股息不会下滑，路网整合带来的战略价值持续提升。
✅我们对宁沪高速 H 股与 A 股均维持增持评级。

🔍
🚚受货车通行结构改善、锡宜高速车流量修复、五峰山大桥持续向好的驱动，我们预计 2026 年三季度通行费收入与营业利润同比实现中个位数增长。
🧾继 2026 年二季度税率跳升之后，税务仍是核心不确定因素；二季度税率波动来自时间性因素以及部分子公司亏损结转的运用。
📊管理层预计全年不会重现二季度的税率水平，指引整体税率相较 2025 财年大致稳定在 21% 左右。
💴我们预测 2026 财年税后净利润同比增长 8%，达到 50 亿元人民币。
💼
💸以 73 亿元人民币收购苏锡常南高速，获得一条全长 43.9 公里的六车道线路，特许经营权至 2046 年。
📈管理层预期该项目内部收益率高于 8%；未来三年，每年可带来 8‑9 亿元营收，约 2 亿元利润贡献。
🛤️本次收购的逻辑在于，该资产还可以承接沪宁高速改扩建期间的分流车流。
🔨沪宁高速改扩建的筹备工作正在推进，最新规划的资本开支规模相比上一轮改扩建周期下降约 25%。
💰
🏆宁沪高速自上市以来从未下调每股股息，股东回报记录优异。
📅我们预计直至 2030 财年（包含 2028‑2030 年沪宁高速大概率处于建设高峰阶段），每股股息维持 0.49 元人民币。
🎉2026 年上半年推出 0.25 元人民币的中期股息，进一步体现管理层对稳定股东回报的承诺。
🏦增加的资本开支将依靠经营性现金流、政策资金、银行贷款以及发债完成，不会通过股权配售融资；当前存量债务成本较低，约为 2.2%。
📊
📉我们预测 2026/2027/2028 财年税后净利润分别为 50 亿元、52 亿元、53 亿元人民币，同比增速分别为 8%、4%、2%。
🔧由于存在几乎零毛利的工程建设业务，营收参考意义有限，EBITDA、经营现金流、每股股息是更有参考价值的指标。
💹我们将 H 股基于现金流折现模型的目标价由 11.7 港元上调至 12.3 港元；A 股目标价由 14.3 元上调至 14.5 元人民币。
✨上调后对应 H 股、A 股上行空间分别为 11%、8%。
💵在目标价下，H 股 2027 财年隐含股息率为 4.7%，作为高质量防御型基建资产，依旧具备吸引力。

## 总体总结

主题正文
1. 📈自 7 月以来，宁沪高速 H 股、A 股股价分别上涨 22%、16%，跑赢恒生中国公司指数 7% 的涨幅，背后原因是投资者追逐高质量股息收益率以及业绩的稳定兑现。
2. 💰我们预计 2026‑2030 财年，每股股息维持 0.49 元人民币不变，对应 2027 财年 H 股、A 股股息率分别为 5.2%、3.6%。
3. 🚚受货车通行结构改善、锡宜高速车流量修复、五峰山大桥持续向好的驱动，我们预计 2026 年三季度通行费收入与营业利润同比实现中个位数增长。
4. 📊管理层预计全年不会重现二季度的税率水平，指引整体税率相较 2025 财年大致稳定在 21% 左右。
5. 💴我们预测 2026 财年税后净利润同比增长 8%，达到 50 亿元人民币。
6. 🔨沪宁高速改扩建的筹备工作正在推进，最新规划的资本开支规模相比上一轮改扩建周期下降约 25%。
7. 📅我们预计直至 2030 财年（包含 2028‑2030 年沪宁高速大概率处于建设高峰阶段），每股股息维持 0.49 元人民币。
8. 📉我们预测 2026/2027/2028 财年税后净利润分别为 50 亿元、52 亿元、53 亿元人民币，同比增速分别为 8%、4%、2%。