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# [烟花]【中信汽车】宇通客车：26Q3业绩超预期，扣非业绩同环比增长 公司业绩超预期、扣非同环比增长 [玫瑰]宇通客车2026Q3实现收入90.97亿元（同比-

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## 正文

[烟花]【中信汽车】宇通客车：26Q3业绩超预期，扣非业绩同环比增长

公司业绩超预期、扣非同环比增长
[玫瑰]宇通客车2026Q3实现收入90.97亿元（同比-11%，环比-16%），实现归母净利润13.16亿元（同比-3%，环比+9%），实现扣非归母净利润13.03亿元（同比+22%，环比+10%）
[玫瑰]此外公司Q3净现金增加16亿元、期末净现金76亿元，为持续高分红更加提供了保障

毛利率超预期增长、费用率稳定
[玫瑰]公司2026Q3毛利率26.7%（同比+2.7pcts，环比+1.8pcts），净利率14.5%（同比+1.2pcts，环比+3.3pcts）；费用率整体10.4%（同比+1.0pct，环比+0.1pct），其中销售费用率2.8%（同比-0.6pct，环比-0.7pct），管理费用率2.0%（同比+0.4pct，环比持平），研发费用率5.2%（同比+1.0pct，环比+0.9pct）
[玫瑰]我们预计公司毛利率增长与公司实际销售订单结构毛利好于预期有关

Q3销量稳健、9月有出口延迟至Q4
[玫瑰]2026Q3公司客车销量1.08万辆（同比-11%，环比-13%），其中大中客车占比82%（同比-0.5pct，环比+4.2pcts）
[玫瑰]26Q3公司出口销量0.4万辆（同比-15%，环比-5%），出口占比37%（同比-1.7pcts，环比+3.2pcts），出口新能源销量960辆（同比-20%，环比-22%），出口新能源占比24%（同比-1.4pcts，环比-5.4pcts）

投资建议
[玫瑰]经历了出口（特别是新能源出口欧洲）的多重逆风影响，公司的市值磨底已久。尤其是9月出口销量有延迟至Q4更是加剧了市场的担忧。但Q3的业绩超出市场预期、证明了公司的经营韧性
[玫瑰]我们认为即使按照悲观假设下公司稳态盈利40亿元（虽然欧盟仍具有潜在不确定性，但我们认为从长期价值来看这一部分的不确定性已经隐含），对应现价也有6.7%的股息率，在一众资产中已相当具有性价比

## 总体总结

主题正文
1. [烟花]【中信汽车】宇通客车：26Q3业绩超预期，扣非业绩同环比增长
2. [玫瑰]宇通客车2026Q3实现收入90.97亿元（同比-11%，环比-16%），实现归母净利润13.16亿元（同比-3%，环比+9%），实现扣非归母净利润13.03亿元（同比+22%，环比+10%）
3. [玫瑰]公司2026Q3毛利率26.7%（同比+2.7pcts，环比+1.8pcts），净利率14.5%（同比+1.2pcts，环比+3.3pcts）；
4. 费用率整体10.4%（同比+1.0pct，环比+0.1pct），其中销售费用率2.8%（同比-0.6pct，环比-0.7pct），管理费用率2.0%（同比+0.4pct，环比持平），研发费用率5.2%（同比+1.0pct，环比+0.9pct）
5. [玫瑰]我们预计公司毛利率增长与公司实际销售订单结构毛利好于预期有关
6. [玫瑰]2026Q3公司客车销量1.08万辆（同比-11%，环比-13%），其中大中客车占比82%（同比-0.5pct，环比+4.2pcts）
7. [玫瑰]26Q3公司出口销量0.4万辆（同比-15%，环比-5%），出口占比37%（同比-1.7pcts，环比+3.2pcts），出口新能源销量960辆（同比-20%，环比-22%），出口新能源占比24%（同比-1.4pcts，环比-5.4pcts）
8. [玫瑰]我们认为即使按照悲观假设下公司稳态盈利40亿元（虽然欧盟仍具有潜在不确定性，但我们认为从长期价值来看这一部分的不确定性已经隐含），对应现价也有6.7%的股息率，在一众资产中已相当具有性价比