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# 【华泰汽车】中欧混动车贸易风险阶段性缓解，看好全球化与盈利修复的整车龙头-1011 结论：本周中欧就混动汽车贸易达成阶段性谅解，预计15-16号欧洲理事会峰会有

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## 正文

【华泰汽车】中欧混动车贸易风险阶段性缓解，看好全球化与盈利修复的整车龙头-1011

结论：本周中欧就混动汽车贸易达成阶段性谅解，预计15-16号欧洲理事会峰会有正式结论。当前乘用车行业机构持仓处于近五年低位，龙头全球化持续推进、国内盈利预计修复，建议关注新能源车龙头比亚迪、吉利。

谅解缓解摩擦升级风险，对欧混动出口增速仍可能受到影响
1）10月9日，中欧双方以符合世贸组织规则的方式就混动汽车贸易达成谅解。商务部认为，本轮磋商避免了局面升级，维护了中国企业实际出口利益及中欧混动汽车贸易的稳定发展。
2）欧方测算，未来四年相关出口量可能较“政策不变情景”下的预测规模减少一半以上。我们认为，中国混动车对欧出口增速放缓，但量化影响仍需细则明确后评估。关注10月15—16日欧洲理事会峰会对相关安排的审议进展。

直接出口约束将加快本地化，全球化空间仍取决于企业经营能力
1）以日欧汽车贸易谈判史为鉴，1991年的相关安排主要约束日本直接出口，同时为日企在欧洲投资生产保留空间；日企欧洲汽车产量由1993年的约50万辆增至1999年的约93万辆。
2）我们认为，直接出口约束并不等同于中国车企全球化的上限，但客观上会加快欧洲本地化进程。
3）本地生产有望部分抵消出口端受限压力：中国车企正推进欧洲制造布局，比亚迪匈牙利工厂（规划年产能30万辆）、奇瑞西班牙项目（2026年底目标年产能5万辆）、零跑与Stellantis的生产合作（B10首个完整年度产量计划约4万辆），以及吉利体系的沃尔沃欧洲制造资源（瑞典年产能30万辆、斯洛伐克规划年产能25万辆），均构成本地化的重要基础。

## 总体总结

主题正文
1. 【华泰汽车】中欧混动车贸易风险阶段性缓解，看好全球化与盈利修复的整车龙头-1011
2. 结论：本周中欧就混动汽车贸易达成阶段性谅解，预计15-16号欧洲理事会峰会有正式结论。
3. 当前乘用车行业机构持仓处于近五年低位，龙头全球化持续推进、国内盈利预计修复，建议关注新能源车龙头比亚迪、吉利。
4. 谅解缓解摩擦升级风险，对欧混动出口增速仍可能受到影响
5. 我们认为，中国混动车对欧出口增速放缓，但量化影响仍需细则明确后评估。
6. 关注10月15—16日欧洲理事会峰会对相关安排的审议进展。
7. 1）以日欧汽车贸易谈判史为鉴，1991年的相关安排主要约束日本直接出口，同时为日企在欧洲投资生产保留空间；
8. 3）本地生产有望部分抵消出口端受限压力：中国车企正推进欧洲制造布局，比亚迪匈牙利工厂（规划年产能30万辆）、奇瑞西班牙项目（2026年底目标年产能5万辆）、零跑与Stellantis的生产合作（B10首个完整年度产量计划约4万辆），以及吉利体系的沃尔沃欧洲制造资源（瑞典年产能30万辆、斯洛伐克规划年产能25万辆），均构成本地化的重要基础。