---
title: "- 摩根士丹利供应链检查印证iPhone 18组件订单削减趋势：1）大立光三季度财报评论及日经报道均指向iPhone 18 Pro/Pro Max上市仅约四周后"
topic_id: 82258228181525812
created_at: 2026-10-11T20:00:33.253+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# - 摩根士丹利供应链检查印证iPhone 18组件订单削减趋势：1）大立光三季度财报评论及日经报道均指向iPhone 18 Pro/Pro Max上市仅约四周后

- 序号：077
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82258228181525812)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

- 摩根士丹利供应链检查印证iPhone 18组件订单削减趋势：1）大立光三季度财报评论及日经报道均指向iPhone 18 Pro/Pro Max上市仅约四周后苹果就已开始削减零部件订单，苹果此前故意超额采购非内存组件以获取批量折扣（CY26组件订单同比增长5-7%，高于摩根士丹利亚洲团队3%的iPhone出货预测），近期的削减代表这一超额缓冲的逐步解除；2）iPhone 18牛市预期基本被证伪，仅约3周销售数据就让苹果得出此结论，节奏异常早；3）截至目前鸿海和台积电尚未出现组装/晶圆端削减，摩根士丹利维持9月季度5700万部和12月季度7600万部的iPhone出货预测，但承认2027年3月季度及之后存在日益增长的下行风险；4）iPhone 18 Pro/Pro Max交付周期同比偏短（其中Pro机型交付周期明显低于iPhone 17同期），尤其在高定价和更强备货背景下需求仍偏软；5）维持Overweight评级，目标价355美元（基于9.3x CY27 EV/Sales，对应35x CY27 P/E）。

摩根士丹利于2026年10月9日发布关于苹果（AAPL.O）的更新报告，核心结论是： 报告主要从三个维度印证这一观点：
——客户在新品上市后即削减订单，反映需求弱于预期；
——苹果要求供应商将10月份iPhone 18 Pro/Pro Max组件订单削减至少15%，主因价格上调导致需求疲软；
——9月下旬已有组件订单削减迹象，与上述两个独立信息源一致。
不过，：鸿海（组装）和台积电（晶圆）目前均未出现订单调整。摩根士丹利因此维持现有的iPhone出货预测，但承认2027年3月季度及之后面临日益增长的下行风险。

一、组件订单削减的背景与逻辑
摩根士丹利此前已多次指出，苹果在CY26的iPhone组件采购量同比增长，显著高于该行亚洲团队对CY26 iPhone出货量**同比3%制造采购义务同比上升30%**相吻合。
报告认为，苹果之所以，是为了在内存和AP芯片成本飙升的背景下，通过量价折扣来减轻BOM（物料成本）压力。因此，近期发生的组件削减本质上是对此前"超额缓冲"的逐步，而非纯粹的负面需求信号——但。
仅约3周的销售数据，就让苹果内部得出"乐观需求情景几乎已经失效"的结论，这一节奏远比典型周期更早。苹果通常要到10月中下旬才开始供应链调整。
更值得警惕的是，这一判断是在以下两个重要催化因素的情况下做出的：

二、交付周期数据印证需求疲软
报告对iPhone 18 Pro/Pro Max的交付周期做了详细国别对比（详见Exhibit 1），核心结论：
指标iPhone 18 周期iPhone 17 同期Y/Y差异

26.0 天
26.5 天

12.1 天
17.8 天

，降幅最大者达-8.5天（印度市场）；
，但考虑到本周期备货量更强、定价更高，；
前14天交付周期基本与去年同期持平，但第25天起开始走弱，。
这一数据从终端需求侧印证了组件端的削减信号。
三、整机端：鸿海与台积电仍未现削减
这是当前最重要的"缓冲信号"：
：能见度较短，是终端组装量的最佳先行指标；
：能见度较长，反映全周期需求。
截至报告发布前，两家供应商。同时，摩根士丹利还提到8月末的供应链检查显示苹果在试图将部分，以规避2027年潜在的先进制程产能瓶颈——这一信号也指向苹果对中长期产能的承诺。
摩根士丹利选择维持9月季度和12月季度的iPhone出货预测，但明确承认："if demand trends persist, downside risk to builds in March 2027 quarter and beyond is growing."

项目数值

Overweight（增持）

In-Line（中性）

$340.42

$243.42 – $345.34

$4.993万亿美元
估值方法
：——通过科技与消费平台同行的回归分析得出；
：35x CY27 EPS（$10.15）。
评级逻辑
尽管短期iPhone 18需求出现疲软信号，摩根士丹利仍维持，原因可能包括：
组件削减可能只是对前期超额采购的"正常化"，而非系统性需求崩塌；
iPhone Duo等新品周期及苹果春季第二场发布会仍是潜在上行催化；
服务业务（Services）有望持续增长；
AI（Apple Intelligence）若采用率超预期，将带来增量。

上行风险（R Risks to Upside）
；
；
；
；
。
下行风险（R Risks to Downside）
——本报告核心关注点；
——BOM压力延续；
；
——尤其是中美科技博弈；
，特别是App Store相关反垄断压力。
投资者关注清单
后续需密切跟踪的三个关键变量：
——一旦出现削减，意味着需求疲软已传导至整机端；
——目前已现同比走弱，若进一步缩短则警示更强；
——若推迟或定价过高，将进一步打击市场信心。
：本报告末尾披露，摩根士丹利日本合资公司MUMSS（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities）为Mitsubishi Electric就与鸿海成立汽车设备业务战略联盟提供财务顾问服务，并收取相应费用，属潜在利益冲突。

## 总体总结

主题正文
1. - 摩根士丹利供应链检查印证iPhone 18组件订单削减趋势：1）大立光三季度财报评论及日经报道均指向iPhone 18 Pro/Pro Max上市仅约四周后苹果就已开始削减零部件订单，苹果此前故意超额采购非内存组件以获取批量折扣（CY26组件订单同比增长5-7%，高于摩根士丹利亚洲团队3%的iPhone出货预测），近期的削减代表这一超额缓冲的逐步解除；
2. 3）截至目前鸿海和台积电尚未出现组装/晶圆端削减，摩根士丹利维持9月季度5700万部和12月季度7600万部的iPhone出货预测，但承认2027年3月季度及之后存在日益增长的下行风险；
3. 摩根士丹利于2026年10月9日发布关于苹果（AAPL.O）的更新报告，核心结论是： 报告主要从三个维度印证这一观点：
4. ——苹果要求供应商将10月份iPhone 18 Pro/Pro Max组件订单削减至少15%，主因价格上调导致需求疲软；
5. 摩根士丹利因此维持现有的iPhone出货预测，但承认2027年3月季度及之后面临日益增长的下行风险。
6. 摩根士丹利此前已多次指出，苹果在CY26的iPhone组件采购量同比增长，显著高于该行亚洲团队对CY26 iPhone出货量**同比3%制造采购义务同比上升30%**相吻合。
7. 报告对iPhone 18 Pro/Pro Max的交付周期做了详细国别对比（详见Exhibit 1），核心结论：
8. 摩根士丹利选择维持9月季度和12月季度的iPhone出货预测，但明确承认："if demand trends persist, downside risk to builds in March 2027 quarter and beyond is growing."