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title: "【首华燃气】 气价超预期弹性大！\"放量降本\"战略资源：中石油的估值vs高速成长！【东吴环保】 假期海外气价震荡上行❗️欧洲库存处于2021年以来同期最低，较俄乌"
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# 【首华燃气】 气价超预期弹性大！"放量降本"战略资源：中石油的估值vs高速成长！【东吴环保】 假期海外气价震荡上行❗️欧洲库存处于2021年以来同期最低，较俄乌

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## 正文

【首华燃气】 气价超预期弹性大！"放量降本"战略资源：中石油的估值vs高速成长！【东吴环保】

假期海外气价震荡上行❗️欧洲库存处于2021年以来同期最低，较俄乌冲突初期的2022年同期低179.5TWh！JKM、TTF均已突破一季度高点、处年内高位，分别达6.19/6.17元/方，较二季度均价大涨44%/63%，同比上涨120%/112%！
详情：截至10月6日，欧洲天然气库存826.3TWh，同比低119.6TWh，库容率仅72.97%，处于2021年以来同期最低水平；截至10月7日，JKM/TTF/HH分别为6.19/6.17/0.76元/方，较9月30日+0.5%/+4.9%/+4.5%，较二季度均价+44%/+63%/+5%，同比+120%/+112%/-10%。截至10月6日，布伦特原油期货结算价为100.6美元/桶，较9月30日下跌2.8%，较二季度均价上涨4.5%，同比上涨53.6%。
高进口依存度下，国内气价有望延续上行❗️2026年1—8月我国天然气进口依存度约40%。国内LNG出厂价截至9月30日为4.25元/方，较二季度均价上涨5.8%；Q3均价为3.96元/方，较Q2均价4.02元/方下降1.5%，9月底价格已呈现明显回升（9月环比+9.3%）。参照3月第一轮涨价规律，进口成本传导有望继续推动国内气价上行！
这意味着 首华燃气业绩弹性有望进一步释放！ 我们预计26-27年归母净利润为6.87/8.44亿元，对应PE为13.7/11.2倍（26/10/8）。假设国内气价上涨30%/50%（即LNG出厂价由4.25元/方涨至5.5/6.4元/方），1/3敞口对应"上修后的"27年业绩弹性为39%/67%；后者对应2027年PE约6.7倍。公司中长期气量仍具成长空间， 高成长的中石油buff叠满！

## 总体总结

主题正文
1. 假期海外气价震荡上行❗️欧洲库存处于2021年以来同期最低，较俄乌冲突初期的2022年同期低179.5TWh！
2. JKM、TTF均已突破一季度高点、处年内高位，分别达6.19/6.17元/方，较二季度均价大涨44%/63%，同比上涨120%/112%！
3. 详情：截至10月6日，欧洲天然气库存826.3TWh，同比低119.6TWh，库容率仅72.97%，处于2021年以来同期最低水平；
4. 截至10月7日，JKM/TTF/HH分别为6.19/6.17/0.76元/方，较9月30日+0.5%/+4.9%/+4.5%，较二季度均价+44%/+63%/+5%，同比+120%/+112%/-10%。
5. 截至10月6日，布伦特原油期货结算价为100.6美元/桶，较9月30日下跌2.8%，较二季度均价上涨4.5%，同比上涨53.6%。
6. Q3均价为3.96元/方，较Q2均价4.02元/方下降1.5%，9月底价格已呈现明显回升（9月环比+9.3%）。
7. 我们预计26-27年归母净利润为6.87/8.44亿元，对应PE为13.7/11.2倍（26/10/8）。
8. 假设国内气价上涨30%/50%（即LNG出厂价由4.25元/方涨至5.5/6.4元/方），1/3敞口对应"上修后的"27年业绩弹性为39%/67%；