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title: "- UBS预计三季度GDP同比基本稳定在4.3%左右，假设9月工业和服务业活动增速出现反弹。8月底政府表态将加快既有项目支出节奏，但9月下旬推出的增量政策力度有"
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# - UBS预计三季度GDP同比基本稳定在4.3%左右，假设9月工业和服务业活动增速出现反弹。8月底政府表态将加快既有项目支出节奏，但9月下旬推出的增量政策力度有

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## 正文

- UBS预计三季度GDP同比基本稳定在4.3%左右，假设9月工业和服务业活动增速出现反弹。8月底政府表态将加快既有项目支出节奏，但9月下旬推出的增量政策力度有限、时点偏晚，难以显著提振9月经济活动。零售销售受汽车销售疲弱拖累，消费补贴呈下行趋势。固投基本面有望从极低水平回升，但数据是否反映尚不明朗。7-8月贸易增速从高位回落部分受天气因素影响，9月随扰动消退有望环比改善。高油价推动PPI通胀上行，但食品价格回落抵消油价影响，CPI基本平稳。货币政策变量预计大体稳定。要实现全年4.5%的GDP目标仍需额外政策发力，但四季度仅需同比小幅加速10-20个基点，这解释了为何增量政策力度较为克制。

UBS对中国2026年三季度及9月宏观经济数据做出前瞻预测，整体判断为：。报告认为，8月底政府已表态将加快既有项目支出，但9月下旬推出的增量政策力度温和、时点偏晚，难以对9月经济活动形成实质性拉动。要实现全年4.5%的GDP增长目标，仍需更多政策支持，但仅需四季度GDP同比小幅加速10-20个基点即可达标，这也在一定程度上解释了为何增量政策目前保持克制。

一、GDP：三季度同比基本稳定在4.3%
UBS预计，与二季度持平；环比折年率同样维持在3.1%左右。这一预测建立在9月工业和服务业活动增速反弹的假设之上。
报告指出，从8月底起政府开始表态要（此前执行节奏远低于计划）。然而，9月下旬出台的增量政策规模有限且推出时点偏晚，预计难以对9月数据形成实质性推动。
关键判断：四季度GDP仅需同比小幅加速10-20个基点即可完成全年4.5%目标，这也是政策力度保持谨慎的原因。
二、零售消费：汽车销售拖累，补贴效应递减
：预计9月零售销售同比增速降至（前值0.4%），环比折年率下降2.9%。
：汽车销售持续疲弱。
：消费补贴政策已呈下行趋势，对消费的支撑作用逐步减弱。
三、固定资产投资（FAI）：或从极低水平修复
FAI同比增速预计回升至 （前值-10.6%）。
预计维持在-7.2%。
UBS认为固投的有望从异常低的水平回升，但数据层面是否充分反映这一改善仍存在不确定性。
四、贸易：天气扰动消退后9月有望环比改善
：同比增速预计维持在25.0%，环比折年率回升至20.9%。
：同比增速预计为25.0%，环比折年率回升至19.8%。
7-8月贸易增速从高位有所回落，（台风等扰动）。随着这些扰动消失，9月贸易活动有望出现环比修复。
五、通胀：PPI走高，CPI平稳
PPI
9月PPI同比预计上升至 （前值3.8%）。
环比折年率加速至6.7%。
：国际油价高企向工业品价格传导。
CPI
9月CPI同比预计小幅升至 （前值0.8%），环比折年率0.9%。
抵消了油价上涨的影响，使CPI整体保持平稳。
六、货币金融变量：保持稳定
同比预计小幅下降至7.4%（前值7.5%）。
**社会融资规模（TSF）**同比预计降至7.0%（前值7.2%）。
货币政策整体维持稳定基调，无明显宽松信号。

本报告为，不涉及具体公司估值与股票评级。
：
指标8月实际9月预测趋势
GDP同比（三季度）
4.3%
4.3%
平稳
工业增加值同比
5.2%
5.6%
↑
服务业生产同比
4.1%
4.4%
↑
零售销售同比
0.4%
0.0%
↓
FAI同比
-10.6%
-7.5%
↑（修复）
出口同比
25.0%
25.0%
持平
CPI同比
0.8%
0.9%
微升
PPI同比
3.8%
4.5%
↑
M2同比
7.5%
7.4%
微降

：若9月下旬推出的增量政策效果弱于预期，或后续无进一步政策跟进，三季度GDP数据可能低于4.3%的预测值，全年4.5%目标完成压力加大。
：汽车销售疲弱叠加消费补贴退坡，可能导致零售销售下行幅度超出预期，影响消费修复进程。
：UBS指出固投基本面虽有改善迹象，但数据是否充分反映仍不明确，存在数据表现与经济实际情况背离的可能。
：高油价推动PPI上行，但若油价大幅回落，将削弱PPI回升势头，同时可能影响相关产业链利润。
：尽管9月天气扰动消退有利于贸易环比修复，但全球需求变化与地缘政治因素仍可能对中国出口构成冲击。
：食品价格回落是CPI保持稳定的关键因素，若食品价格出现异常波动（如自然灾害导致农产品供给冲击），可能改变CPI走势。

## 总体总结

主题正文
1. - UBS预计三季度GDP同比基本稳定在4.3%左右，假设9月工业和服务业活动增速出现反弹。
2. 7-8月贸易增速从高位回落部分受天气因素影响，9月随扰动消退有望环比改善。
3. 高油价推动PPI通胀上行，但食品价格回落抵消油价影响，CPI基本平稳。
4. 要实现全年4.5%的GDP增长目标，仍需更多政策支持，但仅需四季度GDP同比小幅加速10-20个基点即可达标，这也在一定程度上解释了为何增量政策目前保持克制。
5. 关键判断：四季度GDP仅需同比小幅加速10-20个基点即可完成全年4.5%目标，这也是政策力度保持谨慎的原因。
6. ：预计9月零售销售同比增速降至（前值0.4%），环比折年率下降2.9%。
7. 同比预计小幅下降至7.4%（前值7.5%）。
8. ：高油价推动PPI上行，但若油价大幅回落，将削弱PPI回升势头，同时可能影响相关产业链利润。