---
title: "【华创交运|深度】圆通速递:“反内卷”或成“新常态”，快递业谁将胜出？AI+生态+出海，三重低估——大物流时代系列研究（三十四） 我们认为电商快递行业“反内卷”"
topic_id: 82258228854548422
created_at: 2026-10-09T09:35:59.508+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# 【华创交运|深度】圆通速递:“反内卷”或成“新常态”，快递业谁将胜出？AI+生态+出海，三重低估——大物流时代系列研究（三十四） 我们认为电商快递行业“反内卷”

- 序号：316
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82258228854548422)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

【华创交运|深度】圆通速递:“反内卷”或成“新常态”，快递业谁将胜出？AI+生态+出海，三重低估——大物流时代系列研究（三十四）

我们认为电商快递行业“反内卷”或成为“新常态”，而圆通从份额到单票净利的相对优势提升最为显著。

我们认为市场极低PE估值下，存在明显的三重低估：
数字化与AI赋能推动成本可持续下降从而优化利润表；
公司对加盟网络生态和谐共生的平衡能力；
以及公司自有航空运力在国际业务中的潜力。

一重低估：数字化与AI赋能推动成本可持续下行，从而优化利润表。

低估因素：过往市场因对AI投入产出率较难评估，从而低估“软”实力带来的“硬”成绩。

我们认为：随着AI不断迭代以及应用的规模化落地，对推动成本可持续下行将带来可观的效用。

2023-25年，公司单票运输成本累计下降19%，操作成本累计下降9%， 26H1分别下降2.4%及3.5%

二重低估：公司对加盟网络生态和谐共生的平衡能力被低估。

低估因素：中通快递作为行业龙头，其加盟生态“同建共享”理念成为行业典范。

我们认为：近年来圆通速递崛起，市场或低估其对加盟生态的平衡能力。公司制定了一系列加盟商管理制度和标准，并通过领先的信息化平台对加盟商进行管理与考核。

三重低估：自有航空与国际化战略的价值重构潜力。

低估因素：谈及国际化，市场更多关注极兔以及顺丰，对通达系出海通常抱有谨慎观望的态度。

我们认为：圆通的国际化路径有明确方向性，同时自有航空运力建设或从“重资产包袱”转向“稀缺战略资产”。

投资建议:
我们认为电商快递板块系统性被低估，尤其头部公司在“反内卷”新常态下，业务量-价格-利润之间能寻求到更好的均衡，应享有一定溢价：
维持公司2026-28年归母净利为65.3、75.0、83.1亿的盈利预测，对应PE分别为9、8及7倍。给予2026年预期净利润13倍PE，对应849亿市值，较现价约39%空间，强调“强推”评级。

## 总体总结

主题正文
1. 数字化与AI赋能推动成本可持续下降从而优化利润表；
2. 一重低估：数字化与AI赋能推动成本可持续下行，从而优化利润表。
3. 2023-25年，公司单票运输成本累计下降19%，操作成本累计下降9%， 26H1分别下降2.4%及3.5%
4. 低估因素：谈及国际化，市场更多关注极兔以及顺丰，对通达系出海通常抱有谨慎观望的态度。
5. 我们认为电商快递板块系统性被低估，尤其头部公司在“反内卷”新常态下，业务量-价格-利润之间能寻求到更好的均衡，应享有一定溢价：
6. 维持公司2026-28年归母净利为65.3、75.0、83.1亿的盈利预测，对应PE分别为9、8及7倍。
7. 给予2026年预期净利润13倍PE，对应849亿市值，较现价约39%空间，强调“强推”评级。