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title: "油运周期周谈：关键矛盾再迎向上驱动，扩大贴水刺激货盘 [玫瑰]假期原油&成品油运价保持上行，海峡石油出口恢复战前水平，运力损失增加叠加需求支撑，假期后运价或进一"
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# 油运周期周谈：关键矛盾再迎向上驱动，扩大贴水刺激货盘 [玫瑰]假期原油&成品油运价保持上行，海峡石油出口恢复战前水平，运力损失增加叠加需求支撑，假期后运价或进一

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## 正文

油运周期周谈：关键矛盾再迎向上驱动，扩大贴水刺激货盘

[玫瑰]假期原油&成品油运价保持上行，海峡石油出口恢复战前水平，运力损失增加叠加需求支撑，假期后运价或进一步上行。VLCC需求开始外溢，苏伊士运价大幅增长，暗航和STS活动持续活跃一方面推动霍尔木兹海峡原油出口快速回升，VLCC有效运力损失螺旋上升，货盘的大量增长和有限的可用船舶清单推动VLCC运价持续上行并进一步反馈到期租市场上。随着海峡袭船频率的增长，船舶维修时长增加，进一步放大运力损失，运价或进一步上行。

[玫瑰]扩大贴水刺激货盘，STS转运成为当下主要交货方式，货盘的大量增长与有效运力的持续损失驱动VLCC运价上行。10月5日沙特对11月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价（OSP）设定为较阿曼/迪拜均价贴水5美元/桶，创2020年6月以来最大的贴水幅度。折价销售将进一步增加对下游买家吸引力，且已经成为湾内产油国的主要手段。STS转运成为湾内产油国出口的主要交货方式，但作为非传统装卸作业以及实际穿梭油轮运力限制，STS导致VLCC有效运力损失持续扩大与贴水销售、高额裂解价差刺激带来的货盘增长共振，是最近VLCC运价上行的核心原因。

[玫瑰]需求端采购动力仍然充足，高额的裂解价差为炼厂提供足够的利润垫，配合上湾内的折价销售覆盖一部分运输成本，炼厂采购意愿增强。七国集团成员国将释放1亿桶战略石油储备，最初20天将集中释放柴油储备，预计短期缓解柴油缺口，中长期成品油贸易流向有望重构。3Q26中远海摆脱霍尔木兹海峡影响，我们预计公司3Q26季度利润环比明显改善（30.8~34.0亿元/环比增长30.0%~43.5%）。我们保守假设4Q26 VLCC船队平均运价30万美元，对应招商轮船VLCC板块净利润有望达到82亿元左右，则2026年度利润有望上修至205亿元左右，传统航运周期供需分析范式需要因势利导、相应优化调整，4Q26油轮龙头估值和利润有望创历史新高。

[抱拳]投资建议：货盘放量与VLCC有效运力损失上升共振，VLCC运价预计保持上行，同时关注G7释放原油和柴油战略库存效果，裂解价差维持高位、季节性需求上行叠加航距拉长预计将推动成品油运输需求上行，继续推荐招商轮船，中远海能(H+A），招商南油。

## 总体总结

主题正文
1. VLCC需求开始外溢，苏伊士运价大幅增长，暗航和STS活动持续活跃一方面推动霍尔木兹海峡原油出口快速回升，VLCC有效运力损失螺旋上升，货盘的大量增长和有限的可用船舶清单推动VLCC运价持续上行并进一步反馈到期租市场上。
2. [玫瑰]扩大贴水刺激货盘，STS转运成为当下主要交货方式，货盘的大量增长与有效运力的持续损失驱动VLCC运价上行。
3. STS转运成为湾内产油国出口的主要交货方式，但作为非传统装卸作业以及实际穿梭油轮运力限制，STS导致VLCC有效运力损失持续扩大与贴水销售、高额裂解价差刺激带来的货盘增长共振，是最近VLCC运价上行的核心原因。
4. [玫瑰]需求端采购动力仍然充足，高额的裂解价差为炼厂提供足够的利润垫，配合上湾内的折价销售覆盖一部分运输成本，炼厂采购意愿增强。
5. 七国集团成员国将释放1亿桶战略石油储备，最初20天将集中释放柴油储备，预计短期缓解柴油缺口，中长期成品油贸易流向有望重构。
6. 3Q26中远海摆脱霍尔木兹海峡影响，我们预计公司3Q26季度利润环比明显改善（30.8~34.0亿元/环比增长30.0%~43.5%）。
7. 我们保守假设4Q26 VLCC船队平均运价30万美元，对应招商轮船VLCC板块净利润有望达到82亿元左右，则2026年度利润有望上修至205亿元左右，传统航运周期供需分析范式需要因势利导、相应优化调整，4Q26油轮龙头估值和利润有望创历史新高。
8. [抱拳]投资建议：货盘放量与VLCC有效运力损失上升共振，VLCC运价预计保持上行，同时关注G7释放原油和柴油战略库存效果，裂解价差维持高位、季节性需求上行叠加航距拉长预计将推动成品油运输需求上行，继续推荐招商轮船，中远海能(H+A），招商南油。