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title: "- UBS重申对NVIDIA的买入评级，目标价300美元（基于14倍P/E倍数及C2028E EPS 22.08美元）。台湾9月自动数据处理设备（ADP，不含笔"
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# - UBS重申对NVIDIA的买入评级，目标价300美元（基于14倍P/E倍数及C2028E EPS 22.08美元）。台湾9月自动数据处理设备（ADP，不含笔

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## 正文

- UBS重申对NVIDIA的买入评级，目标价300美元（基于14倍P/E倍数及C2028E EPS 22.08美元）。台湾9月自动数据处理设备（ADP，不含笔记本电脑）出口额达298亿美元，环比增长25.9%，远超历史同期季节性均值（-0.3% M/M），表明AI驱动的需求依然强劲。假设8-9月合计出口额占F3Q（10月季度）的63.4%，则全季度出口额将达843亿美元，环比增长13.9%，虽略低于UBS的数据中心收入预测，但符合历史预测误差规律。UBS维持强劲的盈利预测，预计FY2027-FY2029 EPS分别达9.57/17.16/22.08美元。

UBS于2026年10月9日发布NVIDIA个股研究报告，维持评级，12个月目标价（较当前价230.48美元有约30.2%的上涨空间）。报告核心结论是：台湾9月出口数据远超季节性表现，AI需求基本面依然强劲，支持对NVIDIA数据中心业务的乐观展望。
三大关键判断
：自动数据处理设备（ADP，不含笔记本电脑）出口额达298亿美元，环比增长25.9%，远超历史同期季节性均值（-0.3% M/M），表明AI驱动的需求基本面仍然健康。
：将8-9月合计534亿美元出口额推算至F3Q（10月季度），预计全季度出口达843亿美元，环比增长13.9%。虽然略低于UBS对NVIDIA数据中心收入的预测，但完全符合历史预测误差规律。
：UBS预计FY2027-FY2029 EPS分别为9.57/17.16/22.08美元，FY2027收入同比增长94.7%，FY2028再增77.0%。

一、台湾出口数据的解读逻辑
UBS使用台湾财政部发布的ADP出口数据作为NVIDIA数据中心收入的领先指标。该数据具有以下特点：
维度台湾ADP出口NVIDIA数据中心收入

仅含数据处理设备（服务器）
含全部数据中心业务

台湾本地出口
全球范围（含海外组装）

网络设备（不同类目）
—

是（含其他厂商及传统服务器）
否
：
9月ADP出口环比+25.9%（vs 历史均值-0.3%），8月环比+5.1%（vs 历史均值+2.3%）
在7月环比下降10.6%后，8-9月连续强劲反弹
绝对水平仍然高位，表明AI需求基础未动摇
二、F3Q预测的数学推导
8-9月出口合计：$23.7B + $29.8B = $53.4B
历史占比：63.4%（8-9月占F3Q的平均比例）
F3Q推算：$53.4B ÷ 63.4% = $84.3B
环比增速：$84.3B vs F2Q26 $74.0B = +13.9%
这一预测略低于UBS对NVIDIA数据中心收入的预期，但完全符合历史规律——根据2014-2025年数据，TW ADP对NVDA DC的平均预测误差为+1.2%（中位数+9.1%），即TW数据通常略低估NVDA的实际表现。
三、季节性规律分析
从月度季节性数据看，9月历来是强劲反弹月份：
历史平均：+20.6% M/M
历史中位数：+15.2% M/M
本次实际：+25.9% M/M（高于均值约5个百分点）
这表明本月数据虽然看起来非常强劲，但部分原因可由季节性解释。但即便剔除季节性因素，绝对增长水平仍然处于历史高位。
四、财务预测概览
财务指标（US$m）FY2026FY2027EFY2028EFY2029E

215,938
420,327
744,157
985,064

+65.5%
+94.7%
+77.0%
+32.4%

137,299
275,997
492,802
656,183

63.6%
65.7%
66.2%
66.6%

4.78
9.57
17.16
22.08
UBS对NVIDIA的财务模型展示了极其激进的增长曲线：
：FY2027几乎翻倍，FY2028再增长77%
：持续提升至66.6%（FY2029），反映规模效应和定价权
：保持在244%-323%的极高水平
：FY2031预计达1.1万亿美元
五、估值方法
：
P/E倍数：
C2028E EPS：$22.08
目标价：14 × $22.08 ≈ 
当前估值水平（基于$230.48股价）：
FY2027E P/E：24.1x
FY2028E P/E：13.4x
FY2029E P/E：10.4x
EV/EBITDA (FY2027E)：19.6x
UBS预测的预期回报：
价格上涨空间：30.2%
预期股息率：0.5%
预期总回报：30.7%
市场假设回报：9.8%
超额回报：20.9%

综合评级：
：
基于14倍C2028E P/E倍数，对应目标价$300
估值方法反映了AI加速计算市场领导地位的溢价
假设NVIDIA继续主导AI训练和推理硬件市场
：
期间UBS EPS一致预期 EPSUBS高于一致预期
FY2027E
$9.57
$9.29
+3.0%
FY2028E
$17.16
$15.81
+8.5%
FY2029E
$22.08
$20.99
+5.2%
UBS的预测在所有可见年份都高于市场一致预期，表明分析师对NVIDIA的中长期增长更加乐观。
关键支撑因素
AI基础设施支出周期远未见顶
软件生态（CUDA）护城河深厚
数据中心收入加速增长
利润率持续扩张至66%以上
现金积累加速，潜在回购空间巨大

公司层面风险
：可能侵蚀NVIDIA传统利润来源
：竞争对手试图在双核技术上超越NVIDIA的早期领先地位
：可能在专业GPU计算领域构成新威胁，其架构可能更灵活、更易于开发软件
行业层面风险
：历史表明行业收入趋势与企业盈利挂钩，可能因经济复苏弱于历史深度衰退期而面临挑战
：如果AI应用商业化进度低于预期，或超大规模云厂商资本开支放缓，可能影响数据中心收入增速
：作为台湾出口数据的关联标的，台海局势变化可能对供应链产生重大影响
：美国对华芯片出口管制可能影响NVIDIA在中国市场的收入贡献
：当前估值仍依赖高速增长预期，若增速放缓，PE压缩风险显著
预测方法局限性
台湾ADP出口数据虽然对NVIDIA DC收入有预测力，但存在以下偏差：
历史上NVDA DC相对TW ADP的平均预测误差为+1.2%（中位数+9.1%）
有时偏差较大（如FY26出现-53.2%的极端偏差）
仅基于2个月数据外推全季度存在较大不确定性
投资者在使用本报告时应注意，单月数据的外推可能存在显著噪音，建议结合其他领先指标综合判断。

## 总体总结

主题正文
1. 台湾9月自动数据处理设备（ADP，不含笔记本电脑）出口额达298亿美元，环比增长25.9%，远超历史同期季节性均值（-0.3% M/M），表明AI驱动的需求依然强劲。
2. 假设8-9月合计出口额占F3Q（10月季度）的63.4%，则全季度出口额将达843亿美元，环比增长13.9%，虽略低于UBS的数据中心收入预测，但符合历史预测误差规律。
3. 报告核心结论是：台湾9月出口数据远超季节性表现，AI需求基本面依然强劲，支持对NVIDIA数据中心业务的乐观展望。
4. ：自动数据处理设备（ADP，不含笔记本电脑）出口额达298亿美元，环比增长25.9%，远超历史同期季节性均值（-0.3% M/M），表明AI驱动的需求基本面仍然健康。
5. ：将8-9月合计534亿美元出口额推算至F3Q（10月季度），预计全季度出口达843亿美元，环比增长13.9%。
6. ：UBS预计FY2027-FY2029 EPS分别为9.57/17.16/22.08美元，FY2027收入同比增长94.7%，FY2028再增77.0%。
7. 这一预测略低于UBS对NVIDIA数据中心收入的预期，但完全符合历史规律——根据2014-2025年数据，TW ADP对NVDA DC的平均预测误差为+1.2%（中位数+9.1%），即TW数据通常略低估NVDA的实际表现。
8. 投资者在使用本报告时应注意，单月数据的外推可能存在显著噪音，建议结合其他领先指标综合判断。