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title: "- 2026年9月，海外基金录得约18亿美元净流出，逆转此前两个月连续流入态势。区域基金对中国仓位出现分化：全球基金维持低配1.0个百分点，EM基金加码低配至2"
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# - 2026年9月，海外基金录得约18亿美元净流出，逆转此前两个月连续流入态势。区域基金对中国仓位出现分化：全球基金维持低配1.0个百分点，EM基金加码低配至2

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## 正文

- 2026年9月，海外基金录得约18亿美元净流出，逆转此前两个月连续流入态势。区域基金对中国仓位出现分化：全球基金维持低配1.0个百分点，EM基金加码低配至2.6个百分点，AxJ基金虽仍超配但降至2.2个百分点。南向资金显著回升至77亿美元（8月仅13亿美元），9M26累计约560亿美元。外资主动基金加仓银行、媒体娱乐，减仓资本品、材料；建行、工行、腾讯获增配，宁德时代遭显著减持。A股流动性仍偏弱：小单净流入小幅回升至118亿元人民币但处历史低位，融资余额微降；国家队ETF转为小额净买入（12亿美元）。

本报告为摩根士丹利2026年10月8日发布的**《中国/香港资金流与仓位月度追踪》**，聚焦2026年9月海外基金对中国/香港股票的配置与流向变化。核心结论可概括为：
：海外基金录得约，打破此前连续两个月的净流入趋势，其中主动基金流出约15亿美元、被动基金流出约2亿美元。但，为2025年同期的6倍。
：全球基金维持低配（UW 1.0ppt），EM基金加大低配（至UW 2.6ppt），AxJ基金虽仍超配（OW 2.2ppt）但有所降低。
：从8月的13亿美元跳升至，9M26累计达约560亿美元（约2025年同期的38%）。
：小单净流入虽从105亿回升至，但仍处历史低位；融资余额微降；国家队ETF转为小额净买入（12亿美元）。

一、外资主动基金仓位与行业变动
从GICS行业层面看（参见Exhibit 23），9月份海外主动基金的边际配置呈现以下特征：
1. 加仓方向
行业主动权重变化（国际+美国综合）

（最大加仓）

+0.9 ppt
消费者服务（Consumer Services）
+0.3 ppt
半导体
-0.5 ppt
资本品（Capital Goods）
-1.3 ppt

（显著减仓）
2. 重仓股变动（Top 50，参见Exhibit 20）

建设银行（939-HK）：主动权重+0.9 ppt
工商银行（1398-HK）：主动权重+0.5 ppt
腾讯（700-HK）：主动权重+0.5 ppt
中国海洋石油（857-HK）：主动权重+0.2 ppt
美团（3690-HK）：主动权重+0.4 ppt

：主动权重-0.5 ppt（MSCI中国权重1.1%，实际持仓3.9%，超配2.8 ppt仍为最大正向偏离）
紫金矿业（2899-HK）：-0.2 ppt
蔚来科技、中际旭创等亦有减仓
：2026年初至今，外资最大加仓标的包括药明康德（+1.1 ppt）、宁德时代（+0.6 ppt）、建行（+0.9 ppt）；最大减仓标的为美团（-0.4 ppt）、阿里巴巴（-1.7 ppt）、拼多多（-0.3 ppt）。
二、A股流动性监测
1. 国家队动向（CSI 300 ETF代理）
8月：净流出约
9月：，市场出现温和回调，国家队恢复小幅买入
2. 散户参与度（仍处低位）
：8月降至（7月270万户）
：从8月的105亿元小幅回升至，但仍处于2015年以来的极低水平（历史峰值曾达482亿元）
：9月环比小幅下降，结束了8月的快速反弹
3. 北向资金代理（CSI 300被动基金）
8月为小幅净流入，9月几乎无变化
累计仍处小幅负值区间
4. 公私募AUM
私募基金AUM稳定在，自2025年中期以来持续增长，显示高净值客户持续参与
9月公募基金：混合型AUM继续小幅上升，股票型AUM小幅下降
YTD公募基金整体净增长，债券与货币基金仍贡献最大
三、南向资金
9月南向净流入回升至，8月仅13亿美元
9M26累计南向流入约，相当于2025年同期（约1,470亿美元）的

本报告为，。
但从相对仓位角度可以观察到以下信号：
：资本品（+7.3 ppt）、保险（+2.8 ppt）、消费耐用品（+1.8 ppt）、半导体（+1.3 ppt）、医药生物（+1.1 ppt）—— 显示外资对中国制造业升级、消费品牌和硬科技的偏好。
：银行（-3.9 ppt）、消费零售（-3.7 ppt）、能源（-2.0 ppt）、科技硬件（-2.3 ppt）—— 估值担忧或基本面分歧。
**9月加码银行（+1.9 ppt）**可能反映对中国国有大行高股息、估值修复的偏好。
：可能与对中国制造业周期放缓、原材料需求疲软的判断一致。
MS对MSCI中国的整体评级未在本报告中给出，但仓位数据显示（多数类别基金均处于低配或减仓状态）。

：多数基金披露持仓数据截至2026年8月31日，对9月市场波动的反映可能不完整。
：MS的基金样本为MorningStar分类下AUM最大的前30-40只主动基金，可能不代表全部外资行为。
：自2024年8月19日起，北向资金日度披露已停止，CSI 300被动基金仅作为代理指标，与实际北向资金可能存在偏差。
：南向资金增长可能反映A股资金寻求港股低估值/高股息机会，也可能受AH价差套利驱动，单纯南向流入未必代表看多中国资产整体。
：小单净流入处于历史低位、融资余额下降、新开户数下滑，显示，若政策刺激不及预期，流动性可能进一步收缩。
：若中美关系或政策面出现重大变化，外资从低配快速转向超配可能引发短期市场剧烈波动（反之亦然）。
：宁德时代单一股票主动权重偏离达+2.8 ppt，若该公司基本面恶化或新能源板块回调，可能对相关基金产生显著拖累。

## 总体总结

主题正文
1. 区域基金对中国仓位出现分化：全球基金维持低配1.0个百分点，EM基金加码低配至2.6个百分点，AxJ基金虽仍超配但降至2.2个百分点。
2. 本报告为摩根士丹利2026年10月8日发布的**《中国/香港资金流与仓位月度追踪》**，聚焦2026年9月海外基金对中国/香港股票的配置与流向变化。
3. ：全球基金维持低配（UW 1.0ppt），EM基金加大低配（至UW 2.6ppt），AxJ基金虽仍超配（OW 2.2ppt）但有所降低。
4. 从GICS行业层面看（参见Exhibit 23），9月份海外主动基金的边际配置呈现以下特征：
5. 私募基金AUM稳定在，自2025年中期以来持续增长，显示高净值客户持续参与
6. ：资本品（+7.3 ppt）、保险（+2.8 ppt）、消费耐用品（+1.8 ppt）、半导体（+1.3 ppt）、医药生物（+1.1 ppt）—— 显示外资对中国制造业升级、消费品牌和硬科技的偏好。
7. ：银行（-3.9 ppt）、消费零售（-3.7 ppt）、能源（-2.0 ppt）、科技硬件（-2.3 ppt）—— 估值担忧或基本面分歧。
8. ：南向资金增长可能反映A股资金寻求港股低估值/高股息机会，也可能受AH价差套利驱动，单纯南向流入未必代表看多中国资产整体。