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title: "关注黄金珠宝板块低位机会 [太阳]动销更新 9月行业整体景气度延续7-8月偏弱趋势，国庆假期有所分化。（1）潮宏基9月终端店均同比中个位数增长，国庆假期双位数增"
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# 关注黄金珠宝板块低位机会 [太阳]动销更新 9月行业整体景气度延续7-8月偏弱趋势，国庆假期有所分化。（1）潮宏基9月终端店均同比中个位数增长，国庆假期双位数增

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## 正文

关注黄金珠宝板块低位机会

[太阳]动销更新
9月行业整体景气度延续7-8月偏弱趋势，国庆假期有所分化。（1）潮宏基9月终端店均同比中个位数增长，国庆假期双位数增长；（2）周大福9月内地同店中个位数增长，国庆假期略有承压；（3）周六福9月加盟店均同比+15%，国庆假期同比+13%；（4）周大生近期终端销售表现不错，加盟商反馈中秋国庆双节动销回暖。此外，产品结构方面，克重黄金仍占主要部分贡献核心增量，一口价黄金相对稳定，或与金价走势稳定有关。

[太阳]9月订货会加盟商拿货信心恢复
从9月多品牌订货会情况来看，加盟商拿货信心有所恢复，但未出现前期乐观预期下的大幅补库情况。（1）潮宏基订货会达到公司预期，整体增长不错；（2）周大生订货会表现优于此前4月订货会；（3）老凤祥订货会表现正常，延续之前趋势。

[太阳]金价回到支撑位，长期看多立场不变
美联储9月加息过后，金价回调至前期支撑位，从7号发布议息会议纪要来看，多数官员倾向年底前再进行一次加息，市场预期更可能发生在12月而非10月，我们认为四季度金价可能以震荡为主，对终端消费影响偏中性；长期看，我们认为在全球央行增持黄金弱化美元体系影响、地缘政治冲突持续等因素影响下，金价仍是易涨难跌，因此下游黄金珠宝板块景气度具备较强支撑。

[太阳]板块个股低位价值突出
我们推荐黄金珠宝板块的核心逻辑在于，1）多个股现金+库存-有息负债相较于市值比例较高，安全垫较厚；2）个股估值已回到10X或更低，且分红意愿良好，低估值高股息属性突出；3）头部品牌门店密度逐步调整到位、经营持续改善；4）产品结构有望逐步优化，金价趋稳利好克重金正常销售，以旧换新回落，品牌研发促进一口价黄金销售。

[太阳]投资建议
建议关注逆势扩张的潮宏基、定位高端且品牌破圈的老铺黄金、渠道调整优化逐步到位的周大福、六福集团、周大生、老凤祥、六福集团等。

## 总体总结

主题正文
1. 关注黄金珠宝板块低位机会
2. （1）潮宏基9月终端店均同比中个位数增长，国庆假期双位数增长；
3. （2）周大福9月内地同店中个位数增长，国庆假期略有承压；
4. 此外，产品结构方面，克重黄金仍占主要部分贡献核心增量，一口价黄金相对稳定，或与金价走势稳定有关。
5. 美联储9月加息过后，金价回调至前期支撑位，从7号发布议息会议纪要来看，多数官员倾向年底前再进行一次加息，市场预期更可能发生在12月而非10月，我们认为四季度金价可能以震荡为主，对终端消费影响偏中性；
6. 长期看，我们认为在全球央行增持黄金弱化美元体系影响、地缘政治冲突持续等因素影响下，金价仍是易涨难跌，因此下游黄金珠宝板块景气度具备较强支撑。
7. 我们推荐黄金珠宝板块的核心逻辑在于，1）多个股现金+库存-有息负债相较于市值比例较高，安全垫较厚；
8. 建议关注逆势扩张的潮宏基、定位高端且品牌破圈的老铺黄金、渠道调整优化逐步到位的周大福、六福集团、周大生、老凤祥、六福集团等。