--- title: "阿里3Q26 preview总结（基于10/8上午外资版本） 总体：各业务分部收入增速符合此前指引及市场预期、云业务利润改善指引好于市场预期。各业务线加总EBI" topic_id: 45548554145255248 created_at: 2026-10-08T13:41:04.311+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 阿里3Q26 preview总结（基于10/8上午外资版本） 总体：各业务分部收入增速符合此前指引及市场预期、云业务利润改善指引好于市场预期。各业务线加总EBI - 序号：184 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45548554145255248) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 阿里3Q26 preview总结（基于10/8上午外资版本） 总体：各业务分部收入增速符合此前指引及市场预期、云业务利润改善指引好于市场预期。各业务线加总EBITA预计320-330e，好于当前VA cons的290e。展望4Q，云+AI业务线已明确指引基本面环比继续改善（收入提速+利润改善），电商及外卖业务或仍需结合内需及竞争情况进一步观察。总体而言，迈入环比改善通道的基本面或可为股价提供一定底部支撑，而向上弹性仍需关注AI业务的进一步叙事变化对估值倍数的拉动。 -云：3Q收入增速50+%（外部快于total），EBITA margin 12+%；指引FY28增速保持50+%。算力投入建设中自建占一半，这意味着若年增加2-3GW算力，对应需2000-3000e年Capex投入。FY27不会有股权融资，未来会考虑其他融资方式，也通过预收款提升现金流的效率。 -AI lab：3Q亏损100-110e；指引4Q云+AI lab接近breakeven。若假设4Q AI lab亏损100e（考虑Qwen4模型训练投入），则对应云业务margin可达到14+%水平，环比3Q改善较为显著，好于市场预期。 -电商：CMR新口径-MSD yoy（vs 2Q-7%，符合2Q CB指引的3Q QTD好于2Q，但旧口径下与2Q的+1%环比持平），国内电商EBITA yoy flat，国内+海外合计EBITA +LSD yoy，好于2Q的-3~-4%，好于市场预期。 -即时零售：亏损环比小幅收窄至90e（2Q：100e出头），符合2Q CB指引的环比延续减亏。旺季下减亏体量环比放缓符合市场中性预期。 -All others：3Q收入同环比下降，EBITA 30e亏损。 注：以上基于10/8日上午外资版本notes总结，可能与实际情况存在误差。 ## 总体总结 主题正文 1. 总体：各业务分部收入增速符合此前指引及市场预期、云业务利润改善指引好于市场预期。 2. 各业务线加总EBITA预计320-330e，好于当前VA cons的290e。 3. 展望4Q，云+AI业务线已明确指引基本面环比继续改善（收入提速+利润改善），电商及外卖业务或仍需结合内需及竞争情况进一步观察。 4. 总体而言，迈入环比改善通道的基本面或可为股价提供一定底部支撑，而向上弹性仍需关注AI业务的进一步叙事变化对估值倍数的拉动。 5. 算力投入建设中自建占一半，这意味着若年增加2-3GW算力，对应需2000-3000e年Capex投入。 6. 若假设4Q AI lab亏损100e（考虑Qwen4模型训练投入），则对应云业务margin可达到14+%水平，环比3Q改善较为显著，好于市场预期。 7. -电商：CMR新口径-MSD yoy（vs 2Q-7%，符合2Q CB指引的3Q QTD好于2Q，但旧口径下与2Q的+1%环比持平），国内电商EBITA yoy flat，国内+海外合计EBITA +LSD yoy，好于2Q的-3~-4%，好于市场预期。 8. -All others：3Q收入同环比下降，EBITA 30e亏损。