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title: "- JPM维持Marvell (MRVL) \"增持\"评级，目标价由305美元上调至360美元。2026投资者日上管理层大幅上修远期展望：FY28营收上调至约20"
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# - JPM维持Marvell (MRVL) "增持"评级，目标价由305美元上调至360美元。2026投资者日上管理层大幅上修远期展望：FY28营收上调至约20

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## 正文

- JPM维持Marvell (MRVL) "增持"评级，目标价由305美元上调至360美元。2026投资者日上管理层大幅上修远期展望：FY28营收上调至约200亿美元，FY31 (CY30) 长期营收目标上调至700-900亿美元（数据中心营收675-875亿美元），FY31 EPS潜力超30美元，按中点假设甚至可达35美元。增长驱动来自多个并行引擎——定制芯片（XPU+XPU-attach）、光互连（scale-out/scale-up）、交换、存储/CXL等全面提速，AI基础设施平台定位更加稳固。JPM同时上调FY28调整后EPS预测至7.85美元（同比+85%），并认为公司估值框架将向更长期盈利水平倾斜。

J.P. Morgan维持对 的 评级，并将基于2027年12月的目标价由 （对应约27倍FY29/CY28 EPS 13.50美元）。本次上调的核心逻辑是2026年投资者日释放出的远期展望：
（此前约180亿，更早约165亿），其中数据中心部门将贡献约180亿美元。
：总营收 （中点800亿），数据中心营收675-875亿美元，由三大支柱构成——互连 ~375亿、定制芯片 ~300亿、交换/存储 ~100亿。
，长期EPS潜力 ，JPM测算在乐观假设下可达 。
（此前约100亿+），FY31定制硅长期目标 ~300亿美元。
报告标题""精准概括了管理层传达的信息：上行修正不是来自单一产品线或单一客户，而是由数据中心堆栈的多个增长矢量共同推动。

1. 业务结构重塑：从"定制XPU + 光DSP"到"全栈AI基础设施平台"
管理层在投资者日上明确强调，MRVL，而是一个的AI基础设施平台：
业务板块长期FY31收入潜力关键驱动
互连（Optical/Interconnect）
~375亿美元
1.6T/3.2T DSP、NPO/CPO scale-up光学
定制芯片（XPU + XPU-attach）
~300亿美元
AWS/GOOGL/MSFT/META四大超大规模客户多代际设计中标
交换与存储
~100亿美元
Teralynx 51.2T、ESUN/UALink/NVLink
2. 定制芯片（Custom Silicon）：最关键的增长引擎
，与JPM约125亿美元的估计基本一致。
已在（AMZN、GOOGL、MSFT、META）赢得多代际设计。
（2nm）和 （2nm）已分别处于设计阶段。
（CXL offload、smartNIC、存储控制器等）潜在价值：每个XPU 1-2个socket机会，ASP约1,000美元，理论上是的机会。
长期""的XPU与XPU-attach组合，是实现~300亿FY31目标的关键。
3. 光互连（Optical/Interconnect）：最具战略意义的板块
管理层将连接性定位为——随算力和内存扩展，数据移动效率成为关键约束。
长期TAM上调至 ，MRVL可获取部分 ~375亿美元。
产品线覆盖：
：800G/1.6T/3.2T DSP（3nm 1.6T领先，2nm coherent-lite在研）
：相干可插拔模块
：NPO/CPO光学（从今年接近零收入，明年跃升至，长期潜力数十亿）
4. 交换（Switching）：多平台布局
业务今年翻倍，明年将。
新拓展 ：支持 ESUN、UALink（AWS、AMD为主）、以及通过合作伙伴进入NVLink。
长期视为的机会。
5. 内存/CXL与存储
存储（企业HDD/SSD控制器）已是 **10亿美元+**业务，未来双位数增长。
存储收入被纳入FY31交换/存储 ~100亿目标中，内存/CXL与存储-attach机会则纳入更广泛的定制芯片~300亿目标中。
6. 关键财务模型变化（FY28）
指标此前预测当前预测变化
调整后P/E (28E)
41.0x

-4.4x
调整后EPS (28E)
$7.01

+12.1%
EPS增速 (28E)
65.1%

+19.9pp
调整后净收入 (28E)
$6,453M

+12.1%
调整后EBIT (28E)
$5,299M

+16.8%
调整后EBITDA (28E)
$5,659M

+15.7%

评级与目标价

当前股价（2026年10月6日）：
隐含上行空间：约 
估值方法
目标价对应 ，与。JPM明确指出：
"我们预计随着业绩兑现，MRVL的盈利潜力可能在年内继续上修。"
长期EPS潜力（JPM Figure 1）
假设情景CY30营收营业利润率税率股本数隐含EPS
下限
$70B
44%
15%
873M

中点
$80B
45%
15%
873M

上限
$90B
46%
15%
873M

JPM的核心论点是：投资者应开始按对该股进行估值定价，$35+ EPS在CY30具有。

下行风险（来自JPM报告原文）
 — 可能危及长期HDD收入增长；
 — 可能导致市场份额流失；
 — 可能造成份额损失；
（特别是5G相关）— 限制通信业务收入；
 — 损害管理层信誉，导致预测下修。
投资者需关注的额外风险
：尽管管理层宣称"四大客户"全面中标，但具体客户的份额占比和续签情况仍不透明；
：管理层$30B FY31定制硅目标中包含对XPU-attach ASPs（~$1,000）和socket渗透率（1-2个/XPU）的乐观假设；
：从28nm中scale-up光学从零到数亿美元、UALink/ESUN等新架构落地均存在技术执行不确定性；
：MRVL当前估值（FY28E P/E 36.6x）已显著高于半导体平均水平，若任何增长矢量低于预期，估值收缩风险较大；
：JPM的$360目标价仅对应FY29 EPS的27倍，若市场情绪转弱（如AI资本开支降温），半导体板块估值整体压缩将拖累股价表现。

## 总体总结

主题正文
1. 2026投资者日上管理层大幅上修远期展望：FY28营收上调至约200亿美元，FY31 (CY30) 长期营收目标上调至700-900亿美元（数据中心营收675-875亿美元），FY31 EPS潜力超30美元，按中点假设甚至可达35美元。
2. 增长驱动来自多个并行引擎——定制芯片（XPU+XPU-attach）、光互连（scale-out/scale-up）、交换、存储/CXL等全面提速，AI基础设施平台定位更加稳固。
3. 本次上调的核心逻辑是2026年投资者日释放出的远期展望：
4. （CXL offload、smartNIC、存储控制器等）潜在价值：每个XPU 1-2个socket机会，ASP约1,000美元，理论上是的机会。
5. 存储收入被纳入FY31交换/存储 ~100亿目标中，内存/CXL与存储-attach机会则纳入更广泛的定制芯片~300亿目标中。
6. JPM的核心论点是：投资者应开始按对该股进行估值定价，$35+ EPS在CY30具有。
7. 投资者需关注的额外风险
8. ：MRVL当前估值（FY28E P/E 36.6x）已显著高于半导体平均水平，若任何增长矢量低于预期，估值收缩风险较大；