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title: "中烟香港：管理梳理清晰，短期经营改善，中期星辰大海 [太阳]事件：公司发布公告，宣布李斌先生就任董事会主席兼非执行董事。李斌1992年7月进入广东中烟工作，在中"
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# 中烟香港：管理梳理清晰，短期经营改善，中期星辰大海 [太阳]事件：公司发布公告，宣布李斌先生就任董事会主席兼非执行董事。李斌1992年7月进入广东中烟工作，在中

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## 正文

中烟香港：管理梳理清晰，短期经营改善，中期星辰大海

[太阳]事件：公司发布公告，宣布李斌先生就任董事会主席兼非执行董事。李斌1992年7月进入广东中烟工作，在中国烟草行业深耕34年，并曾担任两家中烟工业公司主要负责人（20-24年为河南中烟总经理，24-26年为湖北中烟总经理），具备丰富烟草企业管理、多品类产品研发、市场运营及国际拓展经验。前任邵岩先生2015年由云南省烟草专卖局副总经理调任为中烟国际总经理、随后2018年担任中烟香港董事会主席兼非执行董事，2026年7月退休辞任。

[太阳]承压业务回暖，盈利能力有望持续改善。26H1公司业绩略有收缩，其中核心原因为美国烟叶进口影响；26H2我们预计同比影响减弱；考虑到下游库存消耗&中美会谈协商减税（多类烟叶/烟草产品均在减税名单），若27年业务恢复常态、公司利润有望增厚。此外，我们预计卷烟出口有望逐步恢复常态，推动公司盈利中枢稳步提升。尽管新烟短期变化有限，若国内政策开放后有望自供给侧迎来积极变化。

[太阳]短期关注极端天气影响，中长期增长动力充沛。近期气象机构集体上调本轮厄尔尼诺到超强级别，我们预计南美/非洲烟叶产情会影响烟叶价格，届时公司烟叶进出口均价/毛利率/销量均受波动。此外，公司明确表示把握十五五发展改革机遇，发挥国际市场拓展主体与投融资平台优势，持续内生增长与外延拓展双轮驱动，未来稳健增长可期。

[太阳]盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.0、12.3、13.7亿港元，对应PE分别为17.4X、12.7X、11.4X。

[月亮]风险提示：全球控烟趋严，新型烟草渗透率提升不及预期，原材料&汇率波动超预期，厄尔尼诺极端气候对烟叶产区影响。

## 总体总结

主题正文
1. 李斌1992年7月进入广东中烟工作，在中国烟草行业深耕34年，并曾担任两家中烟工业公司主要负责人（20-24年为河南中烟总经理，24-26年为湖北中烟总经理），具备丰富烟草企业管理、多品类产品研发、市场运营及国际拓展经验。
2. 26H1公司业绩略有收缩，其中核心原因为美国烟叶进口影响；
3. 考虑到下游库存消耗&中美会谈协商减税（多类烟叶/烟草产品均在减税名单），若27年业务恢复常态、公司利润有望增厚。
4. [太阳]短期关注极端天气影响，中长期增长动力充沛。
5. 近期气象机构集体上调本轮厄尔尼诺到超强级别，我们预计南美/非洲烟叶产情会影响烟叶价格，届时公司烟叶进出口均价/毛利率/销量均受波动。
6. 此外，公司明确表示把握十五五发展改革机遇，发挥国际市场拓展主体与投融资平台优势，持续内生增长与外延拓展双轮驱动，未来稳健增长可期。
7. [太阳]盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.0、12.3、13.7亿港元，对应PE分别为17.4X、12.7X、11.4X。
8. [月亮]风险提示：全球控烟趋严，新型烟草渗透率提升不及预期，原材料&汇率波动超预期，厄尔尼诺极端气候对烟叶产区影响。