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title: "【中泰电子|美光】业绩超预期，SCA增至26份，CY27—CY28供需预计进一步趋紧！ ‼️美光发布FY26Q4财报（26/05/29—26/09/03），营收"
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# 【中泰电子|美光】业绩超预期，SCA增至26份，CY27—CY28供需预计进一步趋紧！ ‼️美光发布FY26Q4财报（26/05/29—26/09/03），营收

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## 正文

【中泰电子|美光】业绩超预期，SCA增至26份，CY27—CY28供需预计进一步趋紧！

‼️美光发布FY26Q4财报（26/05/29—26/09/03），营收、毛利率及EPS均创公司历史新高，高于此前公司指引！
【营收】542.29亿美元，qoq+30.8%，yoy+379.3%，高于公司指引中值500亿美元，高于此前BBG预期的514.30亿美元。
【净利润】383.98亿美元（非GAAP口径），qoq+33.1%，yoy+1006.9%，高于此前BBG预期的364.96亿美元。
【毛利率】87.0%，qoq+2.1pcts，yoy+41.3pcts，高于公司指引的约86%。
【净利率】70.8%，qoq+1.2pcts，yoy+40.1pcts。

[太阳]存储价格继续上涨，价格与出货增长共同推动收入提升！
1）分产品看：FY26Q4 DRAM/NAND营收分别为397.71/141.02亿美元，占总收入73%/26%，收入qoq+27%/+42%；其余约1%主要来自NOR等产品。
➠DRAM位元出货环比中个位数增长，ASP环比增长约10%高段。
➠NAND位元出货环比约+10%，ASP环比约+30%。
2）分应用看：FY26Q4云内存/核心数据中心/移动与客户端/汽车与嵌入式收入分别占30%/33%/24%/13%，收入qoq+18%/+56%/+14%/+47%，yoy+258%/+1042%/+249%/+376%；毛利率分别为83%/90%/90%/84%，qoq持平/+2.9pcts/+2.6pcts/+4.7pcts。
➠FY26Q4数据中心SSD收入接近100亿美元，为上年同期的10倍以上，占公司NAND收入超过2/3；AI推理中的KV cache卸载及替代HDD需求进一步拓展SSD市场。
➠移动与客户端业务收入增长由涨价和产品结构改善推动，位元出货下降形成部分抵消。公司聚焦高端PC和旗舰手机，FY26Q4该业务近一半收入来自1-gamma产品。
3）供需展望：公司预计CY27、CY28存储供需将较CY26更紧张，DRAM和NAND均面临供应约束，尚无法确定供需恢复平衡的时间。Agentic AI带动CPU及配套DDR、LPDDR和SSD需求；HBM占比提升、后续代际对晶圆产能的消耗增加，以及新洁净室建设和爬坡周期较长，继续制约供给增长。预计CY27、CY28行业DRAM位元出货增长处于20%低段，NAND约20%中段。

[太阳]CY27 HBM协议价格显著提升，先进节点持续爬坡！
1）HBM：FY26Q4 HBM收入增速高于公司整体收入增速，HBM4爬坡顺利。公司已就CY27绝大部分HBM位元供应达成协议，价格同比显著上涨，新价格从CY27年初开始执行，有望缩小HBM与常规DRAM的毛利率差距。
➠公司正与英伟达合作开发定制HBM4E方案NVHBM，用于下一代GPU及NVLink Fusion平台。洁净室准备进度快于计划，预计CY27年初开始产出。
2）DRAM/NAND：1-gamma DRAM及G9 NAND已成为公司当前产量最大的节点。下一代1-delta DRAM及下一代NAND节点研发进展顺利，预计CY27H2开始量产。

[太阳]SCA增至26份，资本开支上调以保障长期供应！
1）SCA：已签署26份多年期take-or-pay协议，较上季16份增加10份，预计对应收入占截至CY30年公司收入的35%以上。部分协议延伸至2031年，客户财务承诺增至320亿美元，绝大部分为现金订金。
➠预计SCA收入的四分之三具有明确的定价框架，其余四分之一根据市场价格定期议价，新协议定价继续提高。
➠FY27超过75%的出货已获客户承诺，客户供应分配讨论已推进至CY28。
2）Capex：FY26净资本开支273.67亿美元，其中FY26Q4为107.74亿美元；FY27Q1净资本开支预计约115亿美元。计划上调FY27资本开支，增量主要投向CY28末及以后洁净室供给。
➠爱达荷ID1及台湾铜锣厂预计CY27年中分别开始晶圆产出及实现有效出货，ID2、日本扩建厂及新加坡NAND新厂预计CY28开始陆续产出，纽约首厂预计CY30开始晶圆产出。

[太阳]下季营收继续增长，毛利率短期受激励薪酬影响！
FY27Q1营收指引615±15亿美元，中值qoq+13.4%；非GAAP毛利率指引约86.25%，qoq-0.75pcts；EPS指引38.15±1.00美元。预计FY27各季度收入环比增长，FY27Q1毛利率主要受到FY26制造端激励薪酬上调后计入库存、并随销售结转成本的影响，为全年低点，此后毛利率进一步提高，价格继续温和上涨。
[玫瑰]持续关注存储行业供需紧张及产品结构升级，重点跟踪CY27 HBM新价格兑现、SCA执行及新增产能爬坡。
风险提示：下游增长不及预期。

## 总体总结

主题正文
1. 【净利润】383.98亿美元（非GAAP口径），qoq+33.1%，yoy+1006.9%，高于此前BBG预期的364.96亿美元。
2. 2）分应用看：FY26Q4云内存/核心数据中心/移动与客户端/汽车与嵌入式收入分别占30%/33%/24%/13%，收入qoq+18%/+56%/+14%/+47%，yoy+258%/+1042%/+249%/+376%；
3. ➠移动与客户端业务收入增长由涨价和产品结构改善推动，位元出货下降形成部分抵消。
4. 预计CY27、CY28行业DRAM位元出货增长处于20%低段，NAND约20%中段。
5. 公司已就CY27绝大部分HBM位元供应达成协议，价格同比显著上涨，新价格从CY27年初开始执行，有望缩小HBM与常规DRAM的毛利率差距。
6. ➠爱达荷ID1及台湾铜锣厂预计CY27年中分别开始晶圆产出及实现有效出货，ID2、日本扩建厂及新加坡NAND新厂预计CY28开始陆续产出，纽约首厂预计CY30开始晶圆产出。
7. 预计FY27各季度收入环比增长，FY27Q1毛利率主要受到FY26制造端激励薪酬上调后计入库存、并随销售结转成本的影响，为全年低点，此后毛利率进一步提高，价格继续温和上涨。
8. [玫瑰]持续关注存储行业供需紧张及产品结构升级，重点跟踪CY27 HBM新价格兑现、SCA执行及新增产能爬坡。