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title: "- 高盛推出中国GDP实时预测框架，结合PMI信号模型、桥梁指标模型和生产端模型三个子模型。模型显示2026年Q3实际GDP同比增长4.1%，较Q2的4.3%进"
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# - 高盛推出中国GDP实时预测框架，结合PMI信号模型、桥梁指标模型和生产端模型三个子模型。模型显示2026年Q3实际GDP同比增长4.1%，较Q2的4.3%进

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## 正文

- 高盛推出中国GDP实时预测框架，结合PMI信号模型、桥梁指标模型和生产端模型三个子模型。模型显示2026年Q3实际GDP同比增长4.1%，较Q2的4.3%进一步放缓。但高盛维持Q3 GDP预测4.4%不变，主要考虑到9月份季末季节性因素、政府债券发行加速以及天气改善等因素。模型暗示Q3 GDP存在下行风险，可能低于市场共识预期。

高盛发布了一份关于中国GDP实时预测框架的研究报告，构建了一套结合PMI信号模型、桥梁指标模型和生产端模型的三模型GDP即时预测系统。该框架基于2017Q1-2019Q4和2023Q2-2026Q2的数据样本（剔除疫情扰动期）。截至最新数据，模型显示2026年Q3实际GDP同比增长4.1%，低于Q2的4.3%，呈现进一步放缓态势。不过高盛暂时维持其4.4%的Q3预测，主要考虑到9月份季末残余季节效应、政府债券发行加速以及8000亿元政策性金融工具落地等政策支撑因素。模型暗示Q3 GDP增速存在下行风险，可能不及市场共识预期。

1. 报告背景与问题提出
2026年Q2中国官方GDP同比增长4.3%，相较Q1的5.0%有所放缓，市场重新聚焦全年4.5%-5.0%增长目标的可实现性。2026年上半年GDP平均增长4.7%，表面上仍处于目标区间内。7月政治局会议比4月会议释放了更为鸽派的信号，但7月和8月的活动数据显示增长持续疲软，导致高盛将Q3实际GDP增长预测从4.6%下调至4.4%。
报告指出，自新冠疫情以来，GDP预测变得更加困难。彭博共识预测的季度GDP增速的平均绝对误差约为疫情前的三倍。两个原因可以解释这种恶化：一是疫情冲击和随后的重新开放引入了异常大的波动；二是政策反应函数和政策传导发生了变化——疫情前周期性宽松规模大且见效快，疫情后政策宽松更为克制，对增长的影响更加短暂和温和。
2. 中国GDP实时预测模型构建
由于中国不像美国、欧元区、日本那样公布按支出法分项的季度GDP，高盛构建了一个结合软调查数据、贸易数据和生产端产出指标的GDP即时预测模型。模型包括三个子模型：
：最早提供月度活动信号。将当季GDP增长对官方制造业PMI和非制造业PMI进行回归，在硬数据可用前提供季度内动能的初始估计。
：将GDP增长与非制造业PMI、实际出口增长、汽车产出增长以及滞后一季度的GDP增长联系起来。该模型在季度第一个月的相关月度指标发布后使用，帮助捕捉跨关键部门的增长动能。
：在月度活动指标发布后，根据行业活动构建GDP增长。使用农业、建筑业、工业和服务业的加权平均值，权重基于各部门前一年名义GDP份额。工业GDP通过月度工业生产数据和滞后一季度的工业GDP增长来追踪，服务业GDP通过服务业产出指数和滞后一季度的服务业GDP增长来追踪。
3. 模型评估
使用均方根误差（RMSE）评估三个模型的样本内实时表现，四点关键发现：
：在硬数据可用前提供有用的初始信号
：后续发布的数据（尤其是第三个月指标，因季末残余季节性更强）显著改善估计
：纳入实时数据具有预测价值
：降低特异噪声，结合调查和硬数据信号
基于RMSE结果，高盛采用等权重模型平均来追踪GDP增长。第二个月初，预测主要依赖PMI模型；月度硬数据发布后，转为PMI和桥梁指标模型的两模型平均；第一季度活动指标发布后，转为三模型等权重平均。
4. Q3 GDP预测与展望
模型显示2026Q3实际GDP增长4.1%（同比），从Q2的4.3%进一步放缓。尽管这表明潜在动能疲软，高盛暂时维持4.4%的预测，原因如下：
：9月份财政政策似乎变得更加宽松，政府债券发行加速，8000亿元新政策性金融工具据报已实施
：9月份天气状况好转
：近期数据显示季末活动经季节调整后仍趋于增强
高盛表示，GDP即时预测模型暗示Q3实际GDP增长预测和市场共识预期存在一定的下行风险。将根据9月30日PMI发布和10月14日贸易数据等关键9月数据公布前，重新审视其Q3追踪预测。

本报告为宏观研究报告，不涉及具体公司的估值与评级。报告聚焦于构建中国GDP的实时预测框架，其核心工具价值在于为投资者提供季度GDP的即时跟踪信号，帮助预判经济增长走势和政策反应。

：模型基于相对较短的样本期（2017Q1-2019Q4和2023Q2-2026Q2），样本外表现仍是重要不确定性来源
：高频数据追踪农业和建筑业GDP增长有限，这两部分合计约占当前名义GDP的12%，因此使用上季度增长率进行外推
：季末残余季节性可能影响模型准确性，尤其是在政策驱动的季度末活动增强模式中
：后疫情时代政策传导效果更加温和且短暂，可能导致基于历史模式的预测产生较大误差
：模型显示Q3 GDP可能低于4.4%的预测和市场共识，存在下行风险
：全球经济环境、贸易摩擦等地缘政治因素可能影响中国出口和整体经济增长，从而影响模型预测的准确性

## 总体总结

主题正文
1. 但高盛维持Q3 GDP预测4.4%不变，主要考虑到9月份季末季节性因素、政府债券发行加速以及天气改善等因素。
2. 2026年Q2中国官方GDP同比增长4.3%，相较Q1的5.0%有所放缓，市场重新聚焦全年4.5%-5.0%增长目标的可实现性。
3. 7月政治局会议比4月会议释放了更为鸽派的信号，但7月和8月的活动数据显示增长持续疲软，导致高盛将Q3实际GDP增长预测从4.6%下调至4.4%。
4. 二是政策反应函数和政策传导发生了变化——疫情前周期性宽松规模大且见效快，疫情后政策宽松更为克制，对增长的影响更加短暂和温和。
5. 高盛表示，GDP即时预测模型暗示Q3实际GDP增长预测和市场共识预期存在一定的下行风险。
6. 报告聚焦于构建中国GDP的实时预测框架，其核心工具价值在于为投资者提供季度GDP的即时跟踪信号，帮助预判经济增长走势和政策反应。
7. ：高频数据追踪农业和建筑业GDP增长有限，这两部分合计约占当前名义GDP的12%，因此使用上季度增长率进行外推
8. ：全球经济环境、贸易摩擦等地缘政治因素可能影响中国出口和整体经济增长，从而影响模型预测的准确性