--- title: "Q4对风险资产可更积极 ▍组合策略：保持耐心，期待节后 近期，各类资产间的夏普率在收敛，A股自8月以来持续降波，但目前处于可以“持有”但尚未进入“强趋势”区间。" topic_id: 45548541118482248 created_at: 2026-09-28T10:37:38.663+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # Q4对风险资产可更积极 ▍组合策略：保持耐心，期待节后 近期，各类资产间的夏普率在收敛，A股自8月以来持续降波，但目前处于可以“持有”但尚未进入“强趋势”区间。 - 序号：224 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45548541118482248) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 Q4对风险资产可更积极 ▍组合策略：保持耐心，期待节后 近期，各类资产间的夏普率在收敛，A股自8月以来持续降波，但目前处于可以“持有”但尚未进入“强趋势”区间。 （1）多资产夏普率在收敛，Q4稍安勿躁。近期，“权益、黄金、有色、能化、豆粕”五类风险资产的夏普率在逐渐收敛，低波资产（债券）夏普小幅抬升。这意味着在经历了三季度风险再平衡后，多资产间的分化正在弥合，处于寻找新方向的起点。 （2）内部结构上，截至上周，我们的月度模型提高了【A股】在组合中的敞口比例（主要原因是波动率快速下降），商品类资产小幅调降。对于短期A股而言，最重要的是能否持续保持“低波” ▍A股策略：指数回前高的可能路径 （1）美股在AI应用扩散与硬件修复下创新高，Muse等显示已有模型结合新场景可打开付费，应用扩散带动算力需求；海外行情对A股情绪压制减弱。 （2）指数大幅调整风险有限。截至9/23，前100大市值公司盈利预期上修比例39%；盈利趋势向上时，沪深300最大回撤中位数15.2%。加息、油价、AI放缓已在9月部分定价，仓位情绪低位；短期轮动激烈，不必追逐每次切换。 （3）上证年内再创新高关键在主线修复。低位轮动稳住指数但难持续突破。相对更看好电子、通信业绩驱动领涨，资源能化跟进，银行和头部券商提供权重支撑。日均成交能否回到2.3万亿元以上是重要信号。 （4）非机构票先活跃是风险偏好修复早期信号。要演化为指数行情，仍需三季报改善盈利预期、机构重仓股补涨。 （5）配置上维持“AI+能化”：科技关注光通信、PCB、MLCC、燃气轮机、晶圆制造。非科技关注创新药、能化、银行、煤炭及出海头部券商。震荡市思维，对年内最后一波进攻保持耐心。 ▍港股策略：高利率下，仍承压 （1）增量资金有限下行业轮动增强，恒生科技与生物科技因高弹性、对流动性敏感呈跷跷板。2025年初至9月中旬，南向对冲外资流出。2026年以来你南向主导边际定价，形成科技弱、生物科技强。 （2）高利率下两者均承压。全球流动性趋紧，优先关注电力、电信、公用事业等防御强、分红稳行业。 ▍美股策略：AI企业融资渠道多元化，但需警惕数据中心被政治化 （1）美债收益率飙升、B级及以下信用利差反弹，引发AI融资可持续性担忧。但美企融资渠道多元，除债权还可股权、产业资本、减少回购，中性下2027年可承接AI CAPEX 7420亿美元。德州叫停数据中心、甲骨文不可抗力通知显示数据中心成中期选举前后两党博弈重点；若民主党赢众议院，或延长项目兑现周期，增加Hyperscaler算力交付延期风险。 （2）三季度至今TLT跑输标普500 10.8bps，处2002年来80%分位。历史上股债单季回报差超8pct的34个样本中，下季TLT平均涨0.8%、18次为正。美债有均值回归倾向但幅度有限，更可能温和企稳而非趋势反转；美股动量延续更稳定。 ## 总体总结 主题正文 1. 近期，“权益、黄金、有色、能化、豆粕”五类风险资产的夏普率在逐渐收敛，低波资产（债券）夏普小幅抬升。 2. 这意味着在经历了三季度风险再平衡后，多资产间的分化正在弥合，处于寻找新方向的起点。 3. （2）内部结构上，截至上周，我们的月度模型提高了【A股】在组合中的敞口比例（主要原因是波动率快速下降），商品类资产小幅调降。 4. （1）美股在AI应用扩散与硬件修复下创新高，Muse等显示已有模型结合新场景可打开付费，应用扩散带动算力需求； 5. （5）配置上维持“AI+能化”：科技关注光通信、PCB、MLCC、燃气轮机、晶圆制造。 6. 但美企融资渠道多元，除债权还可股权、产业资本、减少回购，中性下2027年可承接AI CAPEX 7420亿美元。 7. 德州叫停数据中心、甲骨文不可抗力通知显示数据中心成中期选举前后两党博弈重点； 8. 若民主党赢众议院，或延长项目兑现周期，增加Hyperscaler算力交付延期风险。