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title: "- 高盛认为，央行第三季度货币政策委员会会议整体立场基本不变，多数措辞调整均沿用7月政治局会议表述，并非新的宽松信号。央行维持2026年不降息、不降准的基准预测"
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# - 高盛认为，央行第三季度货币政策委员会会议整体立场基本不变，多数措辞调整均沿用7月政治局会议表述，并非新的宽松信号。央行维持2026年不降息、不降准的基准预测

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## 正文

- 高盛认为，央行第三季度货币政策委员会会议整体立场基本不变，多数措辞调整均沿用7月政治局会议表述，并非新的宽松信号。央行维持2026年不降息、不降准的基准预测。主要增量变化在于外汇管理——新增防止"羊群效应"和"非理性预期自我强化"的表述，显示央行在年末企业结汇高峰期更关注防止人民币过度升值。行长潘功胜在《》文章中也表明对全面宽松兴趣有限，认为应淡化数量型目标、强化价格型工具。

高盛（Goldman Sachs）于2026年9月24日发布关于中国央行第三季度货币政策委员会（MPC）会议的解读报告，核心观点如下：
：央行Q3会议声明相对Q2的措辞变化大多沿用7月政治局会议表述，不应被解读为新的宽松信号。高盛维持2026年既无降息也无降准的基准预测。
：声明新增"防止羊群效应"和"非理性预期自我强化"的表述，表明央行越来越重视防止人民币过度升值，尤其是在年末企业结汇高峰期。
：潘功胜在《》刊文指出融资条件已相对宽松、贷款增速放缓可能成为"新常态"，货币政策应淡化数量型目标、强化价格型工具，显示对全面宽松兴趣有限。

一、会议基本框架：立场维持"适度宽松"
央行第三季度货币政策委员会会议于9月19日召开，声明于9月24日发布。与第二季度的声明相比，整体货币政策框架延续"适度宽松"（moderately accommodative）的基调。以下是与Q2的主要措辞对比：
（counter-cyclical adjustment）措辞；
新增"综合运用并适时调整货币政策工具"；
对内需的支持力度进一步加强；
新增对"六张网"（six networks）的支持。
高盛明确指出，这些措辞变化均与7月政治局会议公报高度一致，因此。
二、外汇管理：本次会议的最大增量信号
Q3声明中真正的新变化集中于外汇管理领域：
要素Q2表述Q3表述
汇率形成
市场在汇率形成中起决定性作用
保留（强化）
市场行为
未明确提及
新增防范"羊群效应"
预期管理
笼统提及
新增防止"非理性预期的自我强化"
：央行显然越来越担心人民币的过度升值（appreciation overshoot）。背景是当前市场存在单边升值预期，年末又是企业外汇结算的传统高峰期，结汇盘集中容易放大升值压力。"防止羊群效应"的措辞传递的信号是——央行不希望市场形成一致性的升值押注，并保留在必要时干预汇市的政策空间。
三、潘功胜《》文章：宽松天花板更清晰
央行行长潘功胜近期在党内权威刊物《》发表的文章，从侧面印证了央行内部对宽松节奏的审慎态度，主要观点包括：
：当前利率水平与信贷增速已匹配实体经济需要；
：不应再以量级扩张作为政策目标；
：意味着未来MLF/PSL等数量型工具的边际作用将减弱，政策利率（7天逆回购、LPR）传导效率将被赋予更大权重；
（注：原文未完）。
四、对市场的影响
：短期内降息预期被压制，曲线短端支撑减弱；
：央行对过快升值的容忍度下降，年末若出现集中结汇，央行可能重启逆周期调节因子等工具；
：货币宽松缺席意味着估值层面催化有限，市场需更依赖财政与产业政策接棒。

本报告为，并非个股研究，因此不涉及具体公司估值或评级。
核心判断可量化为：
：0次降息（7天逆回购利率持平于1.4%基准）
：0次降准
：6个月USD/CNY目标约7.10（隐含）
：年末结汇高峰期"中等偏高"，央行可能使用口头指引+逆周期因子组合工具

：若中美关系出现新的反复、或全球避险情绪骤升，央行可能被迫加快宽松节奏以稳定增长，这与当前审慎框架背离。
：若房企信用风险进一步蔓延至银行体系，不排除央行通过定向工具（如PSL重启）或结构性降息应对。
：若市场对人民币升值的押注进一步集中，央行的"口头干预"可能不足以遏止实际升值幅度，从而影响出口竞争力。
：若下半年财政赤字与专项债发行节奏滞后，货币政策被动承担更多稳增长压力，高盛"零降息"基准情景或被修正。
：央行Q4会议声明（预计12月发布）若出现新的措辞突破（如首次提及"降准"或"降息空间"），则本报告判断需重新审视。
：本报告中潘功胜《》文章内容未引述完毕，完整观点可能包含额外政策方向，建议读者关注原文全文。

## 总体总结

主题正文
1. 主要增量变化在于外汇管理——新增防止"羊群效应"和"非理性预期自我强化"的表述，显示央行在年末企业结汇高峰期更关注防止人民币过度升值。
2. 高盛（Goldman Sachs）于2026年9月24日发布关于中国央行第三季度货币政策委员会（MPC）会议的解读报告，核心观点如下：
3. ：潘功胜在《》刊文指出融资条件已相对宽松、贷款增速放缓可能成为"新常态"，货币政策应淡化数量型目标、强化价格型工具，显示对全面宽松兴趣有限。
4. ：若中美关系出现新的反复、或全球避险情绪骤升，央行可能被迫加快宽松节奏以稳定增长，这与当前审慎框架背离。
5. ：若市场对人民币升值的押注进一步集中，央行的"口头干预"可能不足以遏止实际升值幅度，从而影响出口竞争力。
6. ：若下半年财政赤字与专项债发行节奏滞后，货币政策被动承担更多稳增长压力，高盛"零降息"基准情景或被修正。
7. ：央行Q4会议声明（预计12月发布）若出现新的措辞突破（如首次提及"降准"或"降息空间"），则本报告判断需重新审视。
8. ：本报告中潘功胜《》文章内容未引述完毕，完整观点可能包含额外政策方向，建议读者关注原文全文。