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title: "百通能源：供热主业量增价稳，安哥拉电解铝项目落地在即 [烟花]供热主业内生增长与外延并购有序推进，供热量内生增长超10% 量端，全年供热量预期500-550万吨"
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# 百通能源：供热主业量增价稳，安哥拉电解铝项目落地在即 [烟花]供热主业内生增长与外延并购有序推进，供热量内生增长超10% 量端，全年供热量预期500-550万吨

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## 正文

百通能源：供热主业量增价稳，安哥拉电解铝项目落地在即

[烟花]供热主业内生增长与外延并购有序推进，供热量内生增长超10%
量端，全年供热量预期500-550万吨，连云港二期已开工、泗阳三期备案，两个项目合计元气增加供热量200万吨；外延并购持续跟进谈判。
价端，工业供热可以按月（甚至按旬）完成价格顺价，利润率几乎不受煤价波动影响。以按年增长15%测算，主业28年有望实现净利润2.5亿。

[烟花]安哥拉项目ODI审批通过，预计2028年开始放量
公司安哥拉一期项目规划产能20万吨，采用分步建设，一批项目计划四季度开工，建设周期15-18个月，预计2028年开始有利润贡献。
近期ODI审批通过，采取分步送审，开工建设资金充足。总包方、核心设备供应商已开始比选谈判。 公司规划：在电价和铝价不发生大变化、且确保项目投资IRR10%以上的情况下、5年维度电解铝产能可来到百万吨级

[烟花]电解铝电量保障相对较强，低电价&税费支持下项目盈利能力极强
丹德自贸区对公司电解铝项目高度支持，400兆瓦用电需求已达成初步意向，电价暂未确定（谈判参考：华通线缆电价1美分）。最大的不确定性来自项目投产后电解铝的价格波动。
如果以电价1毛钱、综合税费13%测算，公司单吨成本约1.2万；如果假设电解铝价格回落的到2万/吨，对应单吨利润8000元。 10万吨*8000元对应利润8亿

[红包]估值空间翻倍，但远期风险也不小，核心分歧可能来自对28年电解铝价格的判断
给予主业PE 20X（杭州热电PE-TTM 40x、联美控股PE-FY1 17X），2.5亿利润对应50亿市值；电解铝 PE10 X，8亿利润对应80亿市值。 当期公司市值60亿、8月24日大股东2.36亿定增已上市

风险提示：安哥拉项目电价及长协年限暂未定；丹德自贸区拟建在建电解铝项目较多；电解铝未来价格波动风险较大

## 总体总结

主题正文
1. [烟花]供热主业内生增长与外延并购有序推进，供热量内生增长超10%
2. 价端，工业供热可以按月（甚至按旬）完成价格顺价，利润率几乎不受煤价波动影响。
3. 以按年增长15%测算，主业28年有望实现净利润2.5亿。
4. 公司安哥拉一期项目规划产能20万吨，采用分步建设，一批项目计划四季度开工，建设周期15-18个月，预计2028年开始有利润贡献。
5. 公司规划：在电价和铝价不发生大变化、且确保项目投资IRR10%以上的情况下、5年维度电解铝产能可来到百万吨级
6. 如果假设电解铝价格回落的到2万/吨，对应单吨利润8000元。
7. [红包]估值空间翻倍，但远期风险也不小，核心分歧可能来自对28年电解铝价格的判断
8. 给予主业PE 20X（杭州热电PE-TTM 40x、联美控股PE-FY1 17X），2.5亿利润对应50亿市值；