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# 【国金商社】小商品城：受外贸谈判预期情绪影响，经营层面无实质扰动 昨日小商品城大幅回调近9%，核心是外贸板块情绪共振导致资金流出，并非基本面实质性变化。 我们预

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## 正文

【国金商社】小商品城：受外贸谈判预期情绪影响，经营层面无实质扰动

昨日小商品城大幅回调近9%，核心是外贸板块情绪共振导致资金流出，并非基本面实质性变化。

我们预计主要来自两大预期扰动：

1. 贸易谈判预期反复：市场担忧后续关税、贸易壁垒加码，影响义乌对外出口商户订单。有网传谈判预期波动，我们认为，从上半年中东案例中可以看到，小商品的刚需属性及小规模订单的灵活性，给予义乌强外贸韧性，无需过度担忧。

2. 出口退税政策传闻扰动：市场博弈出口退税调整甚至取消的可能性，属于情绪层面冲击。需厘清：1） 小商品城本身不直接享受出口退税，受益主体是市场内商户，当前公司租金水平仍远低于市场价格，相对免疫短期波动。2）进口退税政策取消主要针对光伏、电池等重点反内卷及贸易摩擦领域，小商品品类繁多，直接取消概率较低。

我们预计公司26-27年归母净利分别48/55亿元，当前对应PE分别12/11x，建议关注修复机会~

## 总体总结

主题正文
1. 【国金商社】小商品城：受外贸谈判预期情绪影响，经营层面无实质扰动
2. 昨日小商品城大幅回调近9%，核心是外贸板块情绪共振导致资金流出，并非基本面实质性变化。
3. 1. 贸易谈判预期反复：市场担忧后续关税、贸易壁垒加码，影响义乌对外出口商户订单。
4. 有网传谈判预期波动，我们认为，从上半年中东案例中可以看到，小商品的刚需属性及小规模订单的灵活性，给予义乌强外贸韧性，无需过度担忧。
5. 2. 出口退税政策传闻扰动：市场博弈出口退税调整甚至取消的可能性，属于情绪层面冲击。
6. 需厘清：1） 小商品城本身不直接享受出口退税，受益主体是市场内商户，当前公司租金水平仍远低于市场价格，相对免疫短期波动。
7. 2）进口退税政策取消主要针对光伏、电池等重点反内卷及贸易摩擦领域，小商品品类繁多，直接取消概率较低。
8. 我们预计公司26-27年归母净利分别48/55亿元，当前对应PE分别12/11x，建议关注修复机会~