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# 【宝丰能源】成本优势筑底，煤制烯烃龙头有望穿越周期 宝丰能源是国内领先、全球规模最大的煤制烯烃龙头企业，截至2025年底，公司已形成520万吨烯烃、700万吨焦

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## 正文

【宝丰能源】成本优势筑底，煤制烯烃龙头有望穿越周期

宝丰能源是国内领先、全球规模最大的煤制烯烃龙头企业，截至2025年底，公司已形成520万吨烯烃、700万吨焦炭、135万吨精细化工产能，产能规模跃居国内煤制烯烃行业第一位，占全国总产能约34%。2015-2025年归母净利润CAGR达22.3%，2025年实现归母净利润114亿元，同比+79%，26H1公司归母净利润为97亿元，同比+70%，业绩长期增长能力显著。

我国“富煤贫油少气”的能源资源结构决定了发展煤化工行业的必要性，2025年我国原油对外依存度达73%，能源安全战略下现代煤化工战略价值凸显。政策层面，国家持续从严从紧控制现代煤化工产能规模，存量煤化工装置稀缺性日益凸显，未来有限的化工用煤指标将更集中于龙头企业。截至2026年9月15日，煤制乙烯的理论日度利润为1744元/吨，较石脑油路线高出约2700元/吨；煤制丙烯的理论日度利润为767元/吨，是唯一实现理论盈利的丙烯工艺路线。高油价背景下，煤制烯烃路线的原料成本优势有望持续体现。

2025年，公司聚烯烃吨均成本约为4426元/吨，显著低于同业。公司单吨烯烃综合成本优势持续巩固，吨投资水平显著低于行业平均。在煤价600元/吨、油价80美元/桶的中性条件下，公司烯烃单吨净利约2300元/吨；若油价从80美元/桶上涨至100美元/桶，烯烃业务年化净利润有望增厚约38亿元，高油价时期业绩弹性显著。即便在煤价涨至900元/吨的极端情形下，只要油价高于55美元/桶，公司烯烃业务仍可维持盈利。公司烯烃产能与产量增长构成其业绩穿越化工行业周期的核心驱动力，宁东四期、新疆等项目有望梯次推进，综合竞争力有望增强。

[庆祝]预计公司26-28年公司归母净利润分别为174、187、190亿元，维持“增持”评级。

[礼物]风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。

## 总体总结

主题正文
1. 宝丰能源是国内领先、全球规模最大的煤制烯烃龙头企业，截至2025年底，公司已形成520万吨烯烃、700万吨焦炭、135万吨精细化工产能，产能规模跃居国内煤制烯烃行业第一位，占全国总产能约34%。
2. 2015-2025年归母净利润CAGR达22.3%，2025年实现归母净利润114亿元，同比+79%，26H1公司归母净利润为97亿元，同比+70%，业绩长期增长能力显著。
3. 我国“富煤贫油少气”的能源资源结构决定了发展煤化工行业的必要性，2025年我国原油对外依存度达73%，能源安全战略下现代煤化工战略价值凸显。
4. 截至2026年9月15日，煤制乙烯的理论日度利润为1744元/吨，较石脑油路线高出约2700元/吨；
5. 煤制丙烯的理论日度利润为767元/吨，是唯一实现理论盈利的丙烯工艺路线。
6. 若油价从80美元/桶上涨至100美元/桶，烯烃业务年化净利润有望增厚约38亿元，高油价时期业绩弹性显著。
7. 公司烯烃产能与产量增长构成其业绩穿越化工行业周期的核心驱动力，宁东四期、新疆等项目有望梯次推进，综合竞争力有望增强。
8. [庆祝]预计公司26-28年公司归母净利润分别为174、187、190亿元，维持“增持”评级。