--- title: "- UBS认为市场对中国光纤行业产能过剩的担忧过度。该行预计2026-30E全球光纤需求将以11%的年复合增长率增长，其中数据中心贡献占比将从2025年的约10" topic_id: 55521524525241444 created_at: 2026-09-23T08:19:54.955+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - UBS认为市场对中国光纤行业产能过剩的担忧过度。该行预计2026-30E全球光纤需求将以11%的年复合增长率增长，其中数据中心贡献占比将从2025年的约10 - 序号：407 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55521524525241444) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - UBS认为市场对中国光纤行业产能过剩的担忧过度。该行预计2026-30E全球光纤需求将以11%的年复合增长率增长，其中数据中心贡献占比将从2025年的约10%提升至2030E的45%以上。需求模式正从国内电信运营商主导转向全球AI数据中心驱动，价格环境更加健康。供给端面临上游预制棒瓶颈，新进入者实际产能落地需3年以上，行业供需将至少在2027-28E保持紧张。维持YOFC-H（长飞光纤H股）买入评级，目标价330港元，为首选标的；YOFC-A（A股）中性评级，目标价510元人民币。 UBS（瑞银）于2026年9月23日发布中国光纤行业首次覆盖报告，核心论点是：。报告预计全球光纤需求2026-30E年复合增长率达11%，其中数据中心需求增速高达37%，到2030年数据中心将贡献全球光纤需求的45%以上。需求驱动力从国内电信运营商转向全球AI数据中心部署，行业进入更健康的"消费驱动"模式。UBS维持长飞光纤（YOFC-H）买入评级，目标价330港元，为行业首选标的。 📊 需求侧：从国内电信到全球AI的根本性转变 过去中国光纤需求主要由国内三大电信运营商资本开支驱动，采购决策与终端实际需求脱节 2018-2019年5G预期推动的产能扩张远超实际需求，导致中国光纤价格长期低迷，较海外市场折价20-40% ：自2025年末起，中国与海外光纤价格趋于收敛，表明全球需求正在吸收中国产能 ：预计2026-30E数据中心光纤需求年复合增速达37%，AI网络架构（scale-out、scale-across、scale-up）全面拉动 ：集群规模超13万GPU需要额外光层，G.657.A1/A2光纤需求增长 ：中美两地新建AI数据中心集群，G.654.E和空芯光纤需求兴起 ：GPU间互联，PM光纤（保偏光纤）新机遇 ：预计2026E电信/算力网络投资占比从65/35%调整至2028E的50/50%，AI相关投资回报率显著高于传统电信网络 🏭 供给侧：预制棒瓶颈构筑进入壁垒 ：主要厂商在现有设施内优化扩产（1.5-2年） ：二线厂商2026年Q2宣布的产能开始投放（实际需2-3年） ：海外产能才开始落地 设备采购：海外设备交期延长至一年以上 工艺积累：需要数年的know-how积累，新进入者从300吨扩至1000吨预制棒产能面临巨大挑战 客户认证：大型客户认证至少需要6个月 设备兼容性：领先厂商使用自研设备，无法通过挖角工程师复制 UBS对领先厂商宣布的产能扩张给予较高概率实现，但对新进入者（如汉商激光、和邦生物）的产能计划应用了较大幅度的折减。值得注意的是，，凸显进入光纤供应链的难度。 💎 高端光纤结构性紧缺 ：AI需求推动产品组合向高端转移，G.657.A1/A2、G.654.E、PM光纤和空芯光纤需求快速增长 ：中国厂商占全球预制棒供应的60-70%，是行业关键瓶颈 ：新产能大概率集中在标准G.652.D产品，无法满足高端需求 估值方法 UBS对长飞光纤H股和A股均采用。 评级与目标价 公司代码评级当前价目标价潜在涨幅2026-28E EPS CAGR 6869.HK HK$190.50 +73% 长飞光纤A 601869.SS 中性 ¥456.60 ¥510 +12% 45% 估值分析要点 ：YOFC-A当前NTM一致预期P/E为34倍，较国内同行溢价79%，但接近美国龙头康宁的39倍，A股投资者已合理定价其技术领先地位和AI数据中心敞口 ：YOFC-H较A股折价-57%，而其他A+H双重上市的AI硬件标的（如光模块、光通信芯片）H股多溢价交易；AI PCB类对标折价也仅-23%。UBS认为海外投资者过度担忧产能过剩和2027年盈利见顶，低估了长飞在 ：中国光纤板块当前估值不到历史均值以上1个标准差，而康宁、普睿司曼等海外同行交易于历史均值1个标准差以上，板块回调充分反映了产能扩张担忧 同业财务对比关键数据 ：2026E P/E 14.8倍，2027E 8.6倍，2026-28E EPS年复合增速45% ：2026E P/E 41.7倍，2027E 24.2倍，2026-28E EPS年复合增速45% ：2026E P/E 56.3倍，2026-28E EPS年复合增速57% ：2026E P/E 17.6倍，2026-28E EPS年复合增速17% ：2026E P/E 23.4倍，2026-28E EPS年复合增速16% ：2026E P/E 32.3倍，2026-28E EPS年复合增速43% 🔴 下行风险 ：若中国三大运营商进一步压缩传统电信网络投资，可能影响国内基本盘需求 ：若全球AI算力扩张减速，数据中心光纤需求增速可能放缓 ：硅料、特种气体等原材料价格大幅波动可能挤压行业利润率 ：尽管UBS已应用折减，但若汉商激光、和邦生物等新进入者突破技术和认证瓶颈，可能加速供给释放 🟢 上行风险 ：大模型迭代加速带动AI基础设施投资进一步提速 ：中国"东数西算"等政策可能带来额外需求 ：行业自律性增强，产能扩张更趋理性 ：空芯光纤、PM光纤等技术加速商业化，打开新增长空间 ⚠️ 估值方法局限性 UBS采用PE估值法，对长飞光纤A股给予中性评级但H股买入，反映A股估值已基本反映乐观预期，而H股存在显著的估值修复机会。投资者需关注长飞向**下游数据中心连接产品（MPO等）**延伸的执行进展，以及全球CSPs长协订单的获取情况。 ## 总体总结 主题正文 要点 ：YOFC-A当前NTM一致预期P/E为34倍，较国内同行溢价79%，但接近美国龙头康宁的39倍，A股投资者已合理定价其技术领先地位和AI数据中心敞口 ：YOFC-H较A股折价-57%，而其他A+H双重上市的AI硬件标的（如光模块、光通信芯片）H股多溢价交易；AI PCB类对标折价也仅-23%。UBS认为海外投资者过度担忧产能过剩和2027年盈利见顶，低估了长飞在 ：中国光纤板块当前估值不到历史均值以上1个标准差，而康宁、普睿司曼等海外同行交易于历史均值1个标准差以上，板块回调充分反映了产能扩张担忧 同业财务对比关键数据 ：2026E P/E 14.8倍，2027E 8.6倍，2026-28E EPS年复合增速45% ：2026E P/E 41.7倍，2027E 24.2倍，2026-28E EPS年复合增速45% ：2026E P/E 56.3倍，2026-28E EPS年复合增速57% ：2026E P/E 17.6倍，2026-28E EPS年复合增速17% ：2026E P/E 23.4倍，2026-28E EPS年复合增速16% ：2026E P/E 32.3倍，2026-28E EPS年复合增速43% 🔴 下行风险 ：若中国三大运营商进一步压缩传统电信网络投资，可能影响国内基本盘需求 ：若全球AI算力扩张减速，数据中心光纤需求增速可能放缓 ：硅料、特种气体等原材料价格大幅波动可能挤压行业利润率 ：尽管UBS已应用折减，但若汉商激光、和邦生物等新进入者突破技术和认证瓶颈，可能加速供给释放 🟢 上行风险 ：大模型迭代加速带动AI基础设施投资进一步提速 ：中国"东数西算"等政策可能带来额外需求 ：行业自律性增强，产能扩张更趋理性 ：空芯光纤、PM光纤等技术加速商业化，打开新增长空间 ⚠️ 估值方法局限性 UBS采用PE估值法，对长飞光纤A股给予中性评级但H股买入，反映A股估值已基本反映乐观预期，而H股存在显著的估值修复机会。投资者需关注长飞向**下游数据中心连接产品（MPO等）**延伸的执行进展，以及全球CSPs长协订单的获取情况。