--- title: "生益科技： 生益科技是国内覆铜板龙头，主要的预期是M10，国内唯一进入到英伟达M9的企业。 覆铜板是不停涨价，昨天发了其他覆铜板企业再次涨价。 覆铜板（CCL）" topic_id: 45548542281815848 created_at: 2026-09-23T09:46:50.744+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 生益科技： 生益科技是国内覆铜板龙头，主要的预期是M10，国内唯一进入到英伟达M9的企业。 覆铜板是不停涨价，昨天发了其他覆铜板企业再次涨价。 覆铜板（CCL） - 序号：306 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45548542281815848) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 生益科技： 生益科技是国内覆铜板龙头，主要的预期是M10，国内唯一进入到英伟达M9的企业。 覆铜板是不停涨价，昨天发了其他覆铜板企业再次涨价。 覆铜板（CCL）是PCB的上游基材，所有AI服务器板子的''地基''。 高盛在其全球AI PCB/CCL总市场报告中预测，AI覆铜板的市场规模2026-28年分别同比增长181%、217%、115%，到2028年达到475亿美元。 覆铜板正在从。 理由有三层——AI服务器出货放量、规格升级（高速板材渗透）、产能扩张，三力齐发。生益科技的订单已经排到满，泰国工厂2026年9月投产，2027年国内再加新产能。三季度预告：收入同比增长59%、环比增长16%，冲到130亿元，毛利率守住30%以上。这不是''预期改善''，是订单簿上已经写着的数字。 高盛给生益科技目标价249元。 支撑这个目标的行业判断相当暴力：高盛在其全球AI PCB/CCL总市场报告中预测，AI覆铜板的市场规模2026-28年分别同比增长181%、217%、115%，到2028年达到475亿美元。 有关高盛给出的目标价，主要是看一下原因，目标价是一种预测，不一定真的会到，产业链是变化的，但高盛给出这个目标价背后的支撑逻辑是需要知道。 Q1：AI覆铜板的市场到底有多大弹性？ A：高盛给出的数字是：AI CCL价值量市场2026-28年分别同比增长181%、217%、115%，2028年达到475亿美元。这个斜率在半导体产业链里都算陡峭的。驱动力有三个：AI服务器出货量爬坡、AI覆铜板规格升级（单板价值量提升）、覆铜板厂商自己的产能扩张。注意这是''价值量''口径——量增叠加规格升级带来的单价提升，双重放大。 Q2：生益科技凭什么拿份额？ A：高盛的逻辑很直接：公司研发实力强、量产能力强，在这轮AI CCL升级潮里会继续抢份额。佐证藏在供应链结构表里：英伟达的CCL分配中，生益科技占55-60%；华为的CCL份额里，生益占65%——国内AI芯片链和海外链，它两头都吃。这种客户结构在A股材料公司里非常稀缺。 Q3：产能跟得上吗？ A：公司泰国覆铜板工厂预计2026年9月投产——几乎是当下这个时点；2027年国内还有新产能落地。同时高盛特意提到公司订单簿依然饱满（order book remains full）。翻译一下：需求端不缺订单，供给端产能正在路上，中间的价格就有了支撑。 Q4：三季度业绩能有多猛？ A：高盛模型里，3Q26E收入同比增长59%、环比增长16%，达到130亿元；毛利率维持在30%以上的高位。推手是全球AI服务器终端需求上行，加上产品结构向AI CCL升级——高规格板材占比提升，单价和毛利一起抬。一个做基材的公司单季收入130亿、同比 59%，这个体量在A股科技板块里已经不算''小而美''了。 Q5：未来几年的盈利曲线长什么样？ A：高盛预测2026-30年净利润复合增速33%。具体看：收入从2025年的284亿元，到2026年455亿元、2027年724亿元、2028年1051亿元——三年翻近四倍；EPS从1.31元涨到7.52元；CROCI（现金投入资本回报率）从29.3%一路升到58.1%。配套财务也很健康：净债务/EBITDA仅0.2-0.4倍，扩产不依赖加杠杆。 Q6：增长的三台发动机分别是什么？ A：高盛写得很清楚，三个驱动。第一，AI CCL因终端需求上行而涨价——供需紧平衡下的价格弹性。第二，机架级AI服务器向更高速率升级，带动M9及以上高规格产品的渗透率提升——规格升级是价值量提升的主引擎。第三，下一代机架级AI服务器量产——每一代新平台的量产窗口，都是CCL厂商份额和价格重新洗牌的机会。三台发动机里有两台跟''规格升级''有关，说明这轮的利润弹性主要来自产品结构，而不是单纯走量。 Q7：249元目标价是怎么算出来的？ A：50.4倍2027年预期市盈率。这个倍数不是拍脑袋拍的，而是根据可比公司''市盈率-盈利增速''的相关性、结合生益2027-28年EPS增速推导出来的。翻译一下：市场愿意给高增速多少倍PE，生益就按这个规则拿多少。现价对应2027年29.2倍PE，目标价对应50.4倍——这个目标的实现，一半靠盈利兑现，一半靠估值切换到成长股逻辑。这也是为什么说，这本质上是一次''从周期到成长''的重新定价。 Q8：风险在哪？ A：高盛列了三条：AI基础设施投资不及预期；公司在客户处的份额分配不及预期；技术路线变化。第三条值得多说一句：覆铜板的价值量绑在高速升级上，如果下一代平台的材料方案出现颠覆（比如新的基材体系），M9升级的逻辑就会被截断。 另外补一个这份报告没写的提醒：现价对应2026年47倍左右PE，估值已经不便宜——这个倍数里装的是''订单簿持续饱满''的假设，一旦AI资本开支的节奏放缓，估值和盈利预期会双杀。 ## 总体总结 主题正文 1. 高盛在其全球AI PCB/CCL总市场报告中预测，AI覆铜板的市场规模2026-28年分别同比增长181%、217%、115%，到2028年达到475亿美元。 2. 三季度预告：收入同比增长59%、环比增长16%，冲到130亿元，毛利率守住30%以上。 3. 支撑这个目标的行业判断相当暴力：高盛在其全球AI PCB/CCL总市场报告中预测，AI覆铜板的市场规模2026-28年分别同比增长181%、217%、115%，到2028年达到475亿美元。 4. 有关高盛给出的目标价，主要是看一下原因，目标价是一种预测，不一定真的会到，产业链是变化的，但高盛给出这个目标价背后的支撑逻辑是需要知道。 5. A：高盛给出的数字是：AI CCL价值量市场2026-28年分别同比增长181%、217%、115%，2028年达到475亿美元。 6. 翻译一下：需求端不缺订单，供给端产能正在路上，中间的价格就有了支撑。 7. 第三，下一代机架级AI服务器量产——每一代新平台的量产窗口，都是CCL厂商份额和价格重新洗牌的机会。 8. 另外补一个这份报告没写的提醒：现价对应2026年47倍左右PE，估值已经不便宜——这个倍数里装的是''订单簿持续饱满''的假设，一旦AI资本开支的节奏放缓，估值和盈利预期会双杀。