--- title: "- 花旗维持美光（MU）买入评级，将目标价从1150美元上调至1300美元，对应CY27E EPS约8倍PE，预期回报18.6%。报告上调F4Q26及F1Q27" topic_id: 82258254152284822 created_at: 2026-09-23T20:17:26.581+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 花旗维持美光（MU）买入评级，将目标价从1150美元上调至1300美元，对应CY27E EPS约8倍PE，预期回报18.6%。报告上调F4Q26及F1Q27 - 序号：058 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82258254152284822) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 花旗维持美光（MU）买入评级，将目标价从1150美元上调至1300美元，对应CY27E EPS约8倍PE，预期回报18.6%。报告上调F4Q26及F1Q27业绩预测，主因非LTA合约DRAM（约60%比重）现货价格超预期；预计DRAM综合ASP环比+20%/+13%，NAND综合ASP环比+34%/+15%。花旗预计SEMICON West上设备厂商将讨论DRAM、MLCC、PCB、光器件短缺，可能制约存储芯片产能增长。eSSD需求可抵消消费类NAND疲弱。DRAM/NAND市场在AI驱动下将持续供不应求，价格可能在2Q27见顶后回落。 花旗（Citi）于2026年9月23日发布美光科技（Micron, MU.O）业绩预览报告，维持 评级，并将（基于CY27E EPS约8倍PE）。预期股价回报18.6%，预期总回报18.7%。截至9月22日收盘，美光股价为1,096.16美元，市值约1.238万亿美元。 报告核心要点： ：F4Q26/F1Q27营收/EPS分别预测为510亿/570亿美元，EPS 31.45/35.25美元，均高于市场一致预期 ：F4Q/F1QE DRAM综合ASP环比+20%/+13%，NAND综合ASP环比+34%/+15% ：SEMICON West上设备短缺讨论可能成为股价催化剂 ：其中厂房建设（shell）200亿美元出头 1. 业绩预测与共识对比 指标F4Q26E共识F1Q27E共识 营收 510亿美元 508亿美元 570亿美元 567亿美元 EPS 31.45美元 31.43美元 35.25美元 35.15美元 花旗将F26E EPS上调6%，F27E EPS上调2%，F28E EPS上调3%。 2. 核心投资逻辑 在AI驱动下，DRAM和NAND市场将持续处于供不应求状态 花旗维持观点：未来四个季度DRAM和NAND价格将减速上涨，价格可能于 SEMICON West上设备厂商可能讨论DRAM、MLCC、PCB板和光器件的短缺，这可能制约生产存储芯片本身的工具，形成"瓶颈中的瓶颈" 设备出货受限可能将DRAM/NAND位元（bit）供应增长率限制在（low 20s） 这将进一步支撑明年存储芯片价格走高 消费类NAND需求预计走软（PC和移动终端客户供应受限） 但持续学习和AI推理需求将提振企业级SSD（eSSD）需求 eSSD的强劲需求可抵消消费类NAND疲软 3. 投资者关键议题（Key Investor Topics） a) 2027/2028年DRAM/NAND供需展望 b) 新战略客户协议（SCA）更新及定价动态 c) 毛利率轨迹 d) HBM4良率进展和爬坡 e) 中国市场竞争 4. 公司基本面 美光是全球第三大DRAM供应商和第四大NAND闪存供应商，总部位于爱达荷州博伊西市，全球员工约56,000人。前端晶圆厂分布于美国、日本、新加坡和中国台湾，后端封测业务在中国、马来西亚、印度和新加坡。DRAM贡献约77%营收。 ：Buy（维持） ：1,300美元（从1,150美元上调） ：约8倍 CY27E EPS = 144.21美元 × 8 ≈ 1,153美元基础上略加溢价 ：前所未有的定价环境及SCA战略客户协议的出现，给予历史DRAM上行周期交易区间的小幅溢价 ： 财年营收（亿美元）Core EPS（美元）PE（倍） FY2024 251 0.54 NA FY2025 374 7.43 NA FY2026E 1,300 72.45 15.1 FY2027E 2,430 144.21 7.6 FY2028E 2,800 151.31 7.2 ： FY2027 capex 500亿美元（厂房建设200亿美元出头，剩余为设备） FY2028 capex 530亿美元 ： FY2026E FCF为459亿美元 FY2027E FCF达1,276亿美元 FY2028E FCF达1,390亿美元 ：若DRAM/NAND供应商出货超出需求，将导致库存调整和价格下行；反之供不应求则可能上行 ：美光或其竞争对手若降低DRAM/NAND定价，将导致合约价和现货价走低，影响盈利预测 ：美光或竞争对手若扩张产能而需求未跟上，将造成位元供应过剩和价格下行；产能削减则会推高价格 ：美光面临存储市场众多强劲竞争对手，市场份额波动可能导致预测偏差 ：HBM4良率进展和爬坡速度不及预期可能影响AI相关收入 ：中国存储厂商竞争加剧可能压缩美光定价能力和市场份额 ：若AI推理/训练需求增长不及预期，DRAM/NAND需求将面临下行压力 ## 总体总结 主题正文 要点： ：F4Q26/F1Q27营收/EPS分别预测为510亿/570亿美元，EPS 31.45/35.25美元，均高于市场一致预期 ：F4Q/F1QE DRAM综合ASP环比+20%/+13%，NAND综合ASP环比+34%/+15% ：SEMICON West上设备短缺讨论可能成为股价催化剂 ：其中厂房建设（shell）200亿美元出头 1. 业绩预测与共识对比 指标F4Q26E共识F1Q27E共识 营收 510亿美元 508亿美元 570亿美元 567亿美元 EPS 31.45美元 31.43美元 35.25美元 35.15美元 花旗将F26E EPS上调6%，F27E EPS上调2%，F28E EPS上调3%。 2. 核心投资逻辑 在AI驱动下，DRAM和NAND市场将持续处于供不应求状态 花旗维持观点：未来四个季度DRAM和NAND价格将减速上涨，价格可能于 SEMICON West上设备厂商可能讨论DRAM、MLCC、PCB板和光器件的短缺，这可能制约生产存储芯片本身的工具，形成"瓶颈中的瓶颈" 设备出货受限可能将DRAM/NAND位元（bit）供应增长率限制在（low 20s） 这将进一步支撑明年存储芯片价格走高 消费类NAND需求预计走软（PC和移动终端客户供应受限） 但持续学习和AI推理需求将提振企业级SSD（eSSD）需求 eSSD的强劲需求可抵消消费类NAND疲软 3. 投资者关键议题（Key Investor Topics） a) 2027/2028年DRAM/NAND供需展望 b) 新战略客户协议（SCA）更新及定价动态 c) 毛利率轨迹 d) HBM4良率进展和爬坡 e) 中国市场竞争 4. 公司基本面 美光是全球第三大DRAM供应商和第四大NAND闪存供应商，总部位于爱达荷州博伊西市，全球员工约56,000人。前端晶圆厂分布于美国、日本、新加坡和中国台湾，后端封测业务在中国、马来西亚、印度和新加坡。DRAM贡献约77%营收。 ：Buy（维持） ：1,300美元（从1,150美元上调） ：约8倍 CY27E EPS = 144.21美元 × 8 ≈ 1,153美元基础上略加溢价 ：前所未有的定价环境及SCA战略客户协议的出现，给予历史DRAM上行周期交易区间的小幅溢价 ： 财年营收（亿美元）Core EPS（美元）PE（倍） FY2024 251 0.54 NA FY2025 374 7.43 NA FY2026E 1,300 72.45 15.1 FY2027E 2,430 144.21 7.6 FY2028E 2,800 151.31 7.2 ： FY2027 capex 500亿美元（厂房建设200亿美元出头，剩余为设备） FY2028 capex 530亿美元 ： FY2026E FCF为459亿美元 FY2027E FCF达1,276亿美元 FY2028E FCF达1,390亿美元 ：若DRAM/NAND供应商出货超出需求，将导致库存调整和价格下行；反之供不应求则可能上行 ：美光或其竞争对手若降低DRAM/NAND定价，将导致合约价和现货价走低，影响盈利预测 ：美光或竞争对手若扩张产能而需求未跟上，将造成位元供应过剩和价格下行；产能削减则会推高价格 ：美光面临存储市场众多强劲竞争对手，市场份额波动可能导致预测偏差 ：HBM4良率进展和爬坡速度不及预期可能影响AI相关收入 ：中国存储厂商竞争加剧可能压缩美光定价能力和市场份额 ：若AI推理/训练需求增长不及预期，DRAM/NAND需求将面临下行压力