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title: "【裕同科技】推荐更新：进一步收购华研34%股份，液冷业务加速成长【国金轻工&新消费】 事件：9月23日，公司发布公告计划进一步以自有或自筹资金向王华君先生收购其"
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# 【裕同科技】推荐更新：进一步收购华研34%股份，液冷业务加速成长【国金轻工&新消费】 事件：9月23日，公司发布公告计划进一步以自有或自筹资金向王华君先生收购其

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## 正文

【裕同科技】推荐更新：进一步收购华研34%股份，液冷业务加速成长【国金轻工&新消费】

事件：9月23日，公司发布公告计划进一步以自有或自筹资金向王华君先生收购其持有的华研科技20%股份，向观点投资收购其持有的华研科技14%股份，合计收购华研科技34%股份，交易完成后，公司累计持有华研科技85%股份。

通过产业跟踪，Rubin Ultra一代将会逐步应用ZQD产品（ZQD具备加快流速，提升散热效率等优势），在8月底北京ODCC展会中也有产业相关公司进行ZQD产品露出。此外，Rubin Ultra一代的QD单机柜价值有望迎来量价提升，价增受益于ZQD等高规格产品的升级，量增受益于switch tray数量翻倍以及潜在的单个switch tray中board数量的增加。

华研科技26H1收入2.76亿元，归母净利润1851万元。作为头部厂商，华研在MIM工艺积累及成本控制等方面具备优势，有望在Ultra一代QD等产品中取得重要份额。此外，公司已经获得部分台企代工订单，manifold、金刚石散热等业务也有望向G客户，小A客户等延展，27-28年大液冷业务有望实现收入和利润的快速放量。除大液冷业务外，华研科技有望依托裕同的既有客户基础和精密制造能力，向AI手机、AI眼镜等新方向发力，从单一零部件向更多品类扩展，实现客户和产品的横纵扩张。

主业方面，裕同科技传统包装业务核心客户优势稳固，现金流稳定，26年包装主业稍有压力，在27年A客户多款新机型上新，消费电子景气度修复的背景下，主业业绩有望改善。

公司包装主业历史PE估值中枢大约15x左右，当前市值主要反映2027年传统主业价值以及部分液冷等新业务的价值，股权占比提升&27年新业务大幅放量后，市值有较大提升空间。

## 总体总结

主题正文
1. 事件：9月23日，公司发布公告计划进一步以自有或自筹资金向王华君先生收购其持有的华研科技20%股份，向观点投资收购其持有的华研科技14%股份，合计收购华研科技34%股份，交易完成后，公司累计持有华研科技85%股份。
2. 通过产业跟踪，Rubin Ultra一代将会逐步应用ZQD产品（ZQD具备加快流速，提升散热效率等优势），在8月底北京ODCC展会中也有产业相关公司进行ZQD产品露出。
3. 此外，Rubin Ultra一代的QD单机柜价值有望迎来量价提升，价增受益于ZQD等高规格产品的升级，量增受益于switch tray数量翻倍以及潜在的单个switch tray中board数量的增加。
4. 华研科技26H1收入2.76亿元，归母净利润1851万元。
5. 此外，公司已经获得部分台企代工订单，manifold、金刚石散热等业务也有望向G客户，小A客户等延展，27-28年大液冷业务有望实现收入和利润的快速放量。
6. 除大液冷业务外，华研科技有望依托裕同的既有客户基础和精密制造能力，向AI手机、AI眼镜等新方向发力，从单一零部件向更多品类扩展，实现客户和产品的横纵扩张。
7. 主业方面，裕同科技传统包装业务核心客户优势稳固，现金流稳定，26年包装主业稍有压力，在27年A客户多款新机型上新，消费电子景气度修复的背景下，主业业绩有望改善。
8. 公司包装主业历史PE估值中枢大约15x左右，当前市值主要反映2027年传统主业价值以及部分液冷等新业务的价值，股权占比提升&27年新业务大幅放量后，市值有较大提升空间。