--- title: "【华泰消费｜美护】上美股份：拐点已现 催化剂密集 当前时点我们重申上美股份底部买入时机：公司持续回购且近期催化剂不断：1）韩束Q3以来逐步企稳，洗护抖音M8排名" topic_id: 55521524248421124 created_at: 2026-09-22T09:44:33.643+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 【华泰消费｜美护】上美股份：拐点已现 催化剂密集 当前时点我们重申上美股份底部买入时机：公司持续回购且近期催化剂不断：1）韩束Q3以来逐步企稳，洗护抖音M8排名 - 序号：378 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55521524248421124) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 【华泰消费｜美护】上美股份：拐点已现 催化剂密集 当前时点我们重申上美股份底部买入时机：公司持续回购且近期催化剂不断：1）韩束Q3以来逐步企稳，洗护抖音M8排名升至品类第一（青眼），洗护/身体护理/男士等新品类占比明显提升；红蛮腰近期重磅升级；2）newpage/安敏优M7-9延续高增表现，崔玉涛/Hello Kitty/光之守护（奥特曼）品牌陆续上市，多品牌及多品类进入密集落地期；3）公司与PharmaResearch签署战略合作备忘录，推进丽驻兰化妆品在华本土化运营，有望完善高端功效护肤矩阵、打开国际品牌合作空间。9月1日至17日公司累计回购453.19万股、金额近1亿港元，回购均价约22港元，彰显管理层信心。我们认为高基数压力逐步消化，主品牌改善/多品牌放量/国际合作共同催化，低点已过、拐点渐近，底部赔率可观，维持买入评级。 与韩国再生医学领军企业PharmaResearch签署战略合作备忘录 PharmaResearch拥有专利DOT PDRN/DOT PN核心原料体系，旗下丽驻兰为韩国医美再生领域水光针标杆品牌。26H1 PharmaResearch营收3248亿韩元/yoy+26%，其中医疗器械/化妆品收入占比54.3%/31.5%，同比+14%/+74%。丽驻兰化妆品已通过丝芙兰进入中国市场，代表产品包括三效美白精华/御龄面霜等。 韩束Q3以来逐步企稳、核心大单品升级/洗护排名持续提升 据青眼，8月韩束抖音个人护理GMV为6.61亿元，主品牌经营逐步企稳。洗护品类增长亮眼，8月抖音洗发护发GMV达1.2亿元，品类排名由1月第19名震荡上行至7月第3名、8月升至第1名；防脱产品表现突出，并与中国网/中国新闻网/央广网等官方媒体账号开展合作直播，或有助于强化品牌专业、可靠的市场认知。9月19日，韩束官宣第三代红蛮腰，核心成分升级为首创365环肽、定位全脸提拉，有望进一步强化红蛮腰系列的抗衰大单品心智。 newpage/安敏优延续高增、HelloKitty/崔玉涛等新品牌密集落地 1）newpage增长势能延续，我们预计全年有望进入10亿元品牌行列；公司拟收购上海怡页少数股权，完成后持股有望升至84%。2）安敏优M8线上三平台GMV近4000万元/同比翻倍以上。新品牌方面，1）Hello Kitty推出唇部产品，截至9/20上新4日抖音GMV已达100~250w（蝉妈妈）、产品位列抖音唇部精华新品榜第二（青眼），截至9/20小红书销量超千件；2）截至9/15崔玉涛已备案15款产品，包括青少年洗护/祛痘系列及舒敏保湿系列等（nmpa），祛痘系列已开售；3）光之守护（奥特曼）品牌亦已上线。 9/21收盘价对应8x27EPE 详情欢迎联系~ 樊俊豪/孙丹阳 /袁嘉会 ## 总体总结 主题正文 1. 当前时点我们重申上美股份底部买入时机：公司持续回购且近期催化剂不断：1）韩束Q3以来逐步企稳，洗护抖音M8排名升至品类第一（青眼），洗护/身体护理/男士等新品类占比明显提升； 2. 我们认为高基数压力逐步消化，主品牌改善/多品牌放量/国际合作共同催化，低点已过、拐点渐近，底部赔率可观，维持买入评级。 3. PharmaResearch拥有专利DOT PDRN/DOT PN核心原料体系，旗下丽驻兰为韩国医美再生领域水光针标杆品牌。 4. 26H1 PharmaResearch营收3248亿韩元/yoy+26%，其中医疗器械/化妆品收入占比54.3%/31.5%，同比+14%/+74%。 5. 洗护品类增长亮眼，8月抖音洗发护发GMV达1.2亿元，品类排名由1月第19名震荡上行至7月第3名、8月升至第1名； 6. 9月19日，韩束官宣第三代红蛮腰，核心成分升级为首创365环肽、定位全脸提拉，有望进一步强化红蛮腰系列的抗衰大单品心智。 7. 1）newpage增长势能延续，我们预计全年有望进入10亿元品牌行列； 8. 新品牌方面，1）Hello Kitty推出唇部产品，截至9/20上新4日抖音GMV已达100~250w（蝉妈妈）、产品位列抖音唇部精华新品榜第二（青眼），截至9/20小红书销量超千件；