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title: "📝核心结论：高盛（Goldman Sachs）近期与东阳光（600673.SS，未覆盖）投资者关系（IR）负责人进行了交流。结合公司拟全资收购秦淮数据的计划，例"
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# 📝核心结论：高盛（Goldman Sachs）近期与东阳光（600673.SS，未覆盖）投资者关系（IR）负责人进行了交流。结合公司拟全资收购秦淮数据的计划，例

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## 正文

📝核心结论：高盛（Goldman Sachs）近期与东阳光（600673.SS，未覆盖）投资者关系（IR）负责人进行了交流。结合公司拟全资收购秦淮数据的计划，例如，公司已公告三份为期五年的 GPUaaS 合同，合计收入超 400 亿元人民币，所有算力均将部署于秦淮数据的数据中心内。
📈战略转型与秦淮数据收购：构建端到端 AI 基础设施价值链。
🏭东阳光已持有秦淮数据 30% 股权，并定位其为连接上游资源 / 制造能力与下游客户的核心平台。
⚡在资源端，两家公司均为高耗能公司，东阳光 / 秦淮数据年耗电量分别约 70 亿 / 50 亿千瓦时。
🗺️管理层表示，东阳光在韶关、乌兰察布及宜都的光伏 / 风电 / 水电资源，可为秦淮数据获取低成本电力提供结构性优势；其庞大的工业用地规模及深厚的本地根基，亦有助于秦淮数据的本地资源协调与项目开发。
👥在客户端，秦淮数据与头部互联网公司建立了稳固关系，更贴近终端需求，这将助力东阳光将能力从上游材料延伸至电容器、电源及其他 AI 基础设施组件。
📑东阳光收购秦淮数据剩余 70% 股权的重大资产重组成目前正处于监管审核阶段。
💰根据交易方案，东阳光将发行 80.5 亿元人民币股份，并可能募集最高 80 亿元人民币资金用于项目开发及补充流动资金。
📊管理层强调，秦淮数据当前在运营及在建容量约 1 吉瓦（GW），储备容量约 4 吉瓦（GW），
🖥️GPU 即服务（GPUaaS）业务：订单饱满，盈利模型清晰。
📝管理层对 GPUaaS 业务前景持乐观态度，主要受益于中国头部云服务提供商（CSP）的强劲需求。
📄东阳光已公告三份算力租赁合同，总金额超 400 亿元人民币，将在五年内确认收入，交付期定于今年内。
🔧公司目前聚焦于提供裸金属租赁及网络调试服务，所有 GPUaaS 算力均部署于秦淮数据的数据中心。
💹管理层设定了初始合同期 15% 以上的净利率（NPM）目标，期间服务器成本将全额折旧，此后资产可续租或用于令牌（Token）服务。
🏦融资与资本开支（Capex）方面，东阳光计划通过基于 GPUaaS 合同现金流的融资租赁及银行贷款来支付服务器采购款，股权出资比例分别为 5% 及 20%。
📉管理层预计今年服务器资本开支约 600 亿元人民币，明年约 1200 亿元人民币，实际金额可能有所变动。
🔌其他 AI 业务：无源器件与液冷解决方案。
1）⚙️AI 无源器件（包括多层箔、多层箔电容器及超级电容器）：东阳光用于高功率密度服务器电容器的多层箔于 2024 年进入商业化生产，受全球独家专利保护。
2️⃣❄️液冷解决方案：东阳光与旭创科技（Innolight）成立了液冷合资企业（JV），提供数据中心一体化液冷解决方案；
💵传统业务：现金牛支撑 AI 扩张。
1）🧪氟氯化工：作为全球氟氯化工制造龙头，东阳光拥有约 6 万吨第三代制冷剂配额，是中国最大的氟氯化工生产商。
📋管理层估算，全球 90% 以上的第三代制冷剂产能位于中国，国内 90% 以上的产能集中于包括东阳光在内的五大头部厂商。
📈受中国配额制度下的供应约束，以及第四代制冷剂较高的成本与专利限制影响，第三代制冷剂价格已从 2024 年的约 2 万元 / 吨稳步上涨至目前的约 6 万元 / 吨。
💎管理层将氟氯化工视为支持 AI 扩张的现金牛业务，每年贡献约 20 亿元人民币营业利润。
2）📀电子元器件及材料（主要为铝箔及铝电解电容器）：传统铝箔业务利润率相对较低，盈利能力主要受生产规模及针对铝成本波动的产品价格调整驱动。
📊行业映射：利好综合性 AI 基础设施平台。
📌高盛认为，GPUaaS 业务的积极前景以及数据中心与 GPUaaS 业务在技术端和客户需求端的整合，印证了其对该板块的乐观判断。
⚠️尽管受国产芯片爬坡缓慢影响存在上架不确定性，但

## 总体总结

主题正文
1. 📝核心结论：高盛（Goldman Sachs）近期与东阳光（600673.SS，未覆盖）投资者关系（IR）负责人进行了交流。
2. 结合公司拟全资收购秦淮数据的计划，例如，公司已公告三份为期五年的 GPUaaS 合同，合计收入超 400 亿元人民币，所有算力均将部署于秦淮数据的数据中心内。
3. 🏭东阳光已持有秦淮数据 30% 股权，并定位其为连接上游资源 / 制造能力与下游客户的核心平台。
4. 🏦融资与资本开支（Capex）方面，东阳光计划通过基于 GPUaaS 合同现金流的融资租赁及银行贷款来支付服务器采购款，股权出资比例分别为 5% 及 20%。
5. 📉管理层预计今年服务器资本开支约 600 亿元人民币，明年约 1200 亿元人民币，实际金额可能有所变动。
6. 1）⚙️AI 无源器件（包括多层箔、多层箔电容器及超级电容器）：东阳光用于高功率密度服务器电容器的多层箔于 2024 年进入商业化生产，受全球独家专利保护。
7. 📈受中国配额制度下的供应约束，以及第四代制冷剂较高的成本与专利限制影响，第三代制冷剂价格已从 2024 年的约 2 万元 / 吨稳步上涨至目前的约 6 万元 / 吨。
8. 2）📀电子元器件及材料（主要为铝箔及铝电解电容器）：传统铝箔业务利润率相对较低，盈利能力主要受生产规模及针对铝成本波动的产品价格调整驱动。