--- title: "摩根大通——中国医疗健康：美国财政部拟出台规则，允许大多数中国对外授权（Out-licensing）交易 1. 规则制定进程与核心约束：路透社9月18日报道，美" topic_id: 82258254888852582 created_at: 2026-09-22T13:57:27.527+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 摩根大通——中国医疗健康：美国财政部拟出台规则，允许大多数中国对外授权（Out-licensing）交易 1. 规则制定进程与核心约束：路透社9月18日报道，美 - 序号：195 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82258254888852582) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 摩根大通——中国医疗健康：美国财政部拟出台规则，允许大多数中国对外授权（Out-licensing）交易 1. 规则制定进程与核心约束：路透社9月18日报道，美国财政部正起草规则，拟允许大多数中美药企间的药物授权交易，仅将限制范围收窄至“病原体及潜在武器化技术”等狭窄领域，而非全面禁令。该规则目前尚未定稿，若白宫介入仍可能调整。财政部预计将于今年秋季发布COINS法案（COINS Act）的实施拟议规则，最终规则将于明年3月落地。该规则不太可能在会晤前公布。 2. 尾部风险缓释但非最终定论：若路透报道属实，此前市场担忧的中国原研药对外授权交易的尾部风险将显著收敛。但投资者需清醒认识到，这并未解决生物技术（Biotechnology）若被纳入COINS法案规则并列入 outbound investment（对外投资）黑名单所带来的潜在情绪冲击。 3. 生物技术领域的政策分歧：华盛顿在半导体、人工智能（AI）和量子计算领域持强硬立场，但在生物技术投资上可能出现显著分歧。这印证了中国生物科技公司选择以对外授权模式开启管线全球化（Pipeline Globalization）的相对重要性。2025年中国原研药对外授权交易总潜在价值约1150亿美元，2026年上半年该数值已逼近1100亿美元。2026年的交易结构亦从单一资产（Single-asset）授权转向平台级合作（Platform-level Access），例如百时美施贵宝（BMS）与恒瑞医药（Hengrui）达成的13个项目交易（6亿美元首付款，总价值高达约152亿美元），以及辉瑞（Pfizer）与信达生物（Innovent）达成的12个项目肿瘤学交易（6.5亿美元首付款，总价值高达约98.5亿美元）。 4. 关键观察点与潜在变数：摩根大通正密切关注财政部在COINS法案规则中对生物技术的具体措辞。目前生物技术尚未被列为COINS法案的涵盖技术（Covered Technology）（当前仅限于AI、半导体、量子信息、高性能计算和高超音速系统），但财政部拥有独立权限，可将包括生物技术在内的任何技术添加至实施规则中，使其成为COINS法案下的涵盖技术。据报道，部分美国众议员及一些规模较小的美国生物科技公司正推动通过拟议的《》（BINSA），以切断中美在生物技术领域的联系，并直接向财政部长贝森特（Bessent）施压。 5. 投资策略启示：鉴于上述不确定性，摩根大通建议投资者将此路透报道视为短期去风险化（De-risking）因素，而非生物技术对外授权交易规则的最终解决方案。在最终规则落地前，相关板块仍将面临政策博弈带来的波动。 ## 总体总结 主题正文 1. 1. 规则制定进程与核心约束：路透社9月18日报道，美国财政部正起草规则，拟允许大多数中美药企间的药物授权交易，仅将限制范围收窄至“病原体及潜在武器化技术”等狭窄领域，而非全面禁令。 2. 财政部预计将于今年秋季发布COINS法案（COINS Act）的实施拟议规则，最终规则将于明年3月落地。 3. 2. 尾部风险缓释但非最终定论：若路透报道属实，此前市场担忧的中国原研药对外授权交易的尾部风险将显著收敛。 4. 但投资者需清醒认识到，这并未解决生物技术（Biotechnology）若被纳入COINS法案规则并列入 outbound investment（对外投资）黑名单所带来的潜在情绪冲击。 5. 3. 生物技术领域的政策分歧：华盛顿在半导体、人工智能（AI）和量子计算领域持强硬立场，但在生物技术投资上可能出现显著分歧。 6. 2026年的交易结构亦从单一资产（Single-asset）授权转向平台级合作（Platform-level Access），例如百时美施贵宝（BMS）与恒瑞医药（Hengrui）达成的13个项目交易（6亿美元首付款，总价值高达约152亿美元），以及辉瑞（Pfizer）与信达生物（Innovent）达成的12个项目肿瘤学交易（6.5亿美元首付款，总价值高达约98.5亿美元）。 7. 目前生物技术尚未被列为COINS法案的涵盖技术（Covered Technology）（当前仅限于AI、半导体、量子信息、高性能计算和高超音速系统），但财政部拥有独立权限，可将包括生物技术在内的任何技术添加至实施规则中，使其成为COINS法案下的涵盖技术。 8. 5. 投资策略启示：鉴于上述不确定性，摩根大通建议投资者将此路透报道视为短期去风险化（De-risking）因素，而非生物技术对外授权交易规则的最终解决方案。