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# 上美股份：大单品升级、新品牌上市，多元业务矩阵助力重回增长，重申重点推荐【中信证券美妆&商业】 韩束大单品升级、新品放量，经营有望企稳： 据久谦/蝉妈妈，Q3以

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## 正文

上美股份：大单品升级、新品牌上市，多元业务矩阵助力重回增长，重申重点推荐【中信证券美妆&商业】

韩束大单品升级、新品放量，经营有望企稳：
据久谦/蝉妈妈，Q3以来韩束品牌线上天猫/抖音GMV逐渐企稳；据公司业绩交流会，今年7-8月公司经营已重新回到正增长轨道。具体来看：
红蛮腰大单品升级：据韩束KANS，近日公司推出第三代红蛮腰，实现多重升级：①.核心成分升级为365环肽，三重环肽体系促进胶原新生，28天外观年龄-3.3岁；②.引入超抗因技术，修护老化痕迹；③.立体年轻，全脸提拉、立体托起。
新品补位、排名靠前：据蝉妈妈，Q3以来（7.1~9.20）韩束TOP5单品分别为身体精华乳/男士精华露/防脱洗发水/男士洗面奶/红蛮腰，其中：①.洗护：防脱洗发水于2025年末上新，7月以来销售位居前列；②.男士：男士精华露、男士洗面奶在26Q2后快速爆发；③.身体精华乳：26Q2发力推广后7月后销售持续爬坡。
达人结构优化：据蝉妈妈，Q3以来（7.1~9.20）韩束带货达人销售额结构>100w/10w~100w/<10w分别占比33%/51%/5%，较26H1分别-12/+14/-2ppts，达人结构优化有望推动费用率优化、经营效率提升。

第二梯队品牌持续高增长：
据久谦/蝉妈妈，9月以来（9.1~9.20）Newpage/安敏优/极方抖音GMV分别+96%/+93%/+85% YoY，Q3以来（7.1~9.20）抖音GMV分别同比+116%/+127%/+57% YoY。其中：①.Newpage：去年底推出的AD特护霜已成为婴童线销售贡献排名前列单品，1218青少年线销售大幅增长；②.安敏优：核心单品青蒿修红棒支撑增长，新品青蒿凝光油取得较好表现。

"崔玉涛·青少年"品牌已在抖音上线。AHAVA品牌运营公司于今年5月注册，由上美/复星/AHAVA分别持股70%/29.6%/0.4%。同时公司将继续布局和筹备聚光白、面包超人、光之守护奥特曼等第二/第三梯队新品牌。

近日品牌上线&合作新官宣，业务矩阵扩充带来多元增量：
1⃣HelloKitty：据青眼，9月17日上美旗下持股65%的子公司上海时光美肌在小红书、抖音2大平台上线Hello Kitty化妆品旗舰店，在售单品唇油和唇蜜单价158元，截至今日抖音累计销量8000+件、小红书累计销量1000+件，抖音GMV近150万元。据青眼，HelloKitty三丽鸥旗下最具辨识度的IP形象之一，品牌主打少女感与时尚属性，瞄准Z世代与α世代。

2⃣丽珠兰：据CCM上美股份，近日公司与韩国PharmaResearch公司签署战略合作备忘录，推动旗下化妆品品牌丽珠兰（REJURAN®COSMETICS）中国商业化进展；据MaeilBusiness报道，上美与PharmaResearch拟成立合资公司，以推动产品本地化开发和品牌运营。PharmaResearch公司是全球PDRN再生医学领域领导者，2025年医疗器械/化妆品分别收入15.3亿/6.4亿Rmb、分别+62%/+69% YoY，26H1收入分别+14%/+74% YoY。

3⃣出海：据FBeauty未来迹，公司已在越南取得初步经营进展，并计划进一步进入印尼，随后拓展泰国、马来西亚、菲律宾、新加坡等东南亚市场。同时供应链同步落地，今年8月公司印尼工厂奠基、总投资约3亿元、计划于明年7月建成投产。

9月以来回购近亿元、提升股东回报：
今年9月以来公司持续加码股份回购，截至今日（9.1~9.20）累计回购9973.72万港元、累计回购453万股/占总股本2.25/占流通股5.7%。今年5月公司公告授权开展回购，今年9月进一步公告回购股份可作为库存股，亦可注销或转让。

上美股份平台化能力已得充分验证，主品牌韩束销售舆情后已迎来显著改善及新品补位；多品类多品类持续突破，我们坚定看好公司核心逻辑持续兑现：公司以中台研发、供应链能力赋能各品牌发展，基于强中台能力+有效灵活的前台机制，在国货趋势上行的美妆个护市场有望持续获取市场份额。

当下公司处于低预期、低估值阶段，当前核心大单品完成升级、新产品&新品牌带动增量，重申重点推荐，欢迎沟通~

## 总体总结

主题正文
1. 红蛮腰大单品升级：据韩束KANS，近日公司推出第三代红蛮腰，实现多重升级：①.核心成分升级为365环肽，三重环肽体系促进胶原新生，28天外观年龄-3.3岁；
2. 新品补位、排名靠前：据蝉妈妈，Q3以来（7.1~9.20）韩束TOP5单品分别为身体精华乳/男士精华露/防脱洗发水/男士洗面奶/红蛮腰，其中：①.洗护：防脱洗发水于2025年末上新，7月以来销售位居前列；
3. 达人结构优化：据蝉妈妈，Q3以来（7.1~9.20）韩束带货达人销售额结构>100w/10w~100w/<10w分别占比33%/51%/5%，较26H1分别-12/+14/-2ppts，达人结构优化有望推动费用率优化、经营效率提升。
4. 据久谦/蝉妈妈，9月以来（9.1~9.20）Newpage/安敏优/极方抖音GMV分别+96%/+93%/+85% YoY，Q3以来（7.1~9.20）抖音GMV分别同比+116%/+127%/+57% YoY。
5. 1⃣HelloKitty：据青眼，9月17日上美旗下持股65%的子公司上海时光美肌在小红书、抖音2大平台上线Hello Kitty化妆品旗舰店，在售单品唇油和唇蜜单价158元，截至今日抖音累计销量8000+件、小红书累计销量1000+件，抖音GMV近150万元。
6. PharmaResearch公司是全球PDRN再生医学领域领导者，2025年医疗器械/化妆品分别收入15.3亿/6.4亿Rmb、分别+62%/+69% YoY，26H1收入分别+14%/+74% YoY。
7. 多品类多品类持续突破，我们坚定看好公司核心逻辑持续兑现：公司以中台研发、供应链能力赋能各品牌发展，基于强中台能力+有效灵活的前台机制，在国货趋势上行的美妆个护市场有望持续获取市场份额。
8. 当下公司处于低预期、低估值阶段，当前核心大单品完成升级、新产品&新品牌带动增量，重申重点推荐，欢迎沟通~