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# 【浙商大消费】马莉/钟烨晨-三年一倍股：古茗（1364.HK) ——全所级别重大推荐 ——掘金消费成长股 推荐起始日期：8月16日 一、推荐逻辑 （1）供应链能

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## 正文

【浙商大消费】马莉/钟烨晨-三年一倍股：古茗（1364.HK)

——全所级别重大推荐

——掘金消费成长股

推荐起始日期：8月16日

一、推荐逻辑

（1）供应链能力断层领先，市占率逆势提升，稳居行业第二。

（2）咖啡早餐新品类延展，长期同店有望持续增长。

（3）对标瑞幸咖啡，长期开店仍有翻倍以上空间。

二、业务看点

1、基本面最新的变化

1） 全国首家“鲜享店”落地南京，开业首日实收超10.5w元，创历史新高。

2） 南京首店首月持续高景气，全月流水超310w元。

3） 中报业绩略超预期，彰显韧性！

2、有别于市场的认识

市场担心：2025年外卖大战高基数下同店持续有压力。

我们认为：

（1）外卖加速格局出清，市占率逆势提升。

（2）公司大面积拓展咖啡/早餐业务，有望成为长期同店增长重要增量。

市场担心：年初至今开店增速偏缓，开店触及天花板。

我们认为：

（1）开店放缓是短期主动决策，短期蓄势更利于长期拓店。

（2）对标瑞幸，古茗门店数量仍有翻倍以上空间。

三、目标空间

业绩具有非常大成长空间，同时估值具有较大修复空间。我们预计26-28年经调净利润31.39/37.65/45.12亿元，同比增长22%/20%/20%，对应PE为15/13/11倍。中长期视角，我们预计公司开店仍有翻倍以上空间，净利润增速中枢超20%，中长期成长确定性强。

四、跟踪检验

同店销售额增速及日出杯量变化、咖啡、早餐新品类销售占比、开店节奏及区域等。

五、风险提示

行业竞争加剧；食品安全；股东减持等

## 总体总结

主题正文
1. 【浙商大消费】马莉/钟烨晨-三年一倍股：古茗（1364.HK)
2. （1）供应链能力断层领先，市占率逆势提升，稳居行业第二。
3. （2）咖啡早餐新品类延展，长期同店有望持续增长。
4. 1） 全国首家“鲜享店”落地南京，开业首日实收超10.5w元，创历史新高。
5. （2）公司大面积拓展咖啡/早餐业务，有望成为长期同店增长重要增量。
6. （1）开店放缓是短期主动决策，短期蓄势更利于长期拓店。
7. 我们预计26-28年经调净利润31.39/37.65/45.12亿元，同比增长22%/20%/20%，对应PE为15/13/11倍。
8. 中长期视角，我们预计公司开店仍有翻倍以上空间，净利润增速中枢超20%，中长期成长确定性强。