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title: "【申万宏源纺服】国际运动品牌26Q2业绩跟踪报告：大中华区持续复苏，各品牌战略针对性调整 我们昨晚9月16日发布深度报告，26Q2国际运动品牌业绩表现明显分化，"
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# 【申万宏源纺服】国际运动品牌26Q2业绩跟踪报告：大中华区持续复苏，各品牌战略针对性调整 我们昨晚9月16日发布深度报告，26Q2国际运动品牌业绩表现明显分化，

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## 正文

【申万宏源纺服】国际运动品牌26Q2业绩跟踪报告：大中华区持续复苏，各品牌战略针对性调整

我们昨晚9月16日发布深度报告，26Q2国际运动品牌业绩表现明显分化，中国市场不再是国际品牌统⼀的增⻓蛋糕，品牌的品类定位、产品供给、渠道价格秩序决定业绩表现。

1️⃣Adidas：最新财季营收+13.3%，单季营收创历史新高，主要受益于世界杯赛事催化。大中华区营收+19.4%，本⼟化产品策略⻅效，中国市场成为全球核⼼增⻓引擎。

2️⃣Nike：最新财季营收-1.1%，归母净利润同比+407%，主要受益于9.86亿美元IEEPA关税返还。大中华区营收-12.1%，连续8个季度下滑，全球基本盘韧性尚可，但⼤中华区持续承压，公司推进渠道重塑、收缩线上经销商、产品本⼟化。

3️⃣Lululemon：最新财季营收-4.3%，主要系美洲基本盘拖累，大中华区+4.1%维持增长但阶段性⾛弱。公司预计全年整体营收同比下滑 5%~7%，但预计中国大陆全年有望实现约高个位数的增长。

4️⃣On昂跑：最新财季营收+13.5%，归母净利润扭亏为盈；亚太地区营收+43%，日本、韩国及大中华区均表现突出，是全球增速最高市场。国内专业跑圈+都市⽣活⽅式需求持续扩容，⻔店保持精选开店策略。

5️⃣Puma：最新财季营收-9.7%，仍在过渡期，但利润减亏。大中华区小幅增长，DTC直营、618电商大促表现强劲。公司维持26年过渡年判断，预计27年重拾增长。

6️⃣Deckers：最新财季营收+5.7%，创历史新高，主要系HOKA及UGG增长。HOKA中国区增速显著⾼于集团整体，国内跑步赛道红利持续，是集团最重要增量市场。

7️⃣VF：最新财季营收-5.2%，利润减亏，The North Face、Timberland延续增长，Vans持续疲软；中国市场整体弱复苏，品牌内部明显分化。

## 总体总结

主题正文
1. 我们昨晚9月16日发布深度报告，26Q2国际运动品牌业绩表现明显分化，中国市场不再是国际品牌统⼀的增⻓蛋糕，品牌的品类定位、产品供给、渠道价格秩序决定业绩表现。
2. 2️⃣Nike：最新财季营收-1.1%，归母净利润同比+407%，主要受益于9.86亿美元IEEPA关税返还。
3. 大中华区营收-12.1%，连续8个季度下滑，全球基本盘韧性尚可，但⼤中华区持续承压，公司推进渠道重塑、收缩线上经销商、产品本⼟化。
4. 3️⃣Lululemon：最新财季营收-4.3%，主要系美洲基本盘拖累，大中华区+4.1%维持增长但阶段性⾛弱。
5. 公司预计全年整体营收同比下滑 5%~7%，但预计中国大陆全年有望实现约高个位数的增长。
6. 公司维持26年过渡年判断，预计27年重拾增长。
7. 6️⃣Deckers：最新财季营收+5.7%，创历史新高，主要系HOKA及UGG增长。
8. 7️⃣VF：最新财季营收-5.2%，利润减亏，The North Face、Timberland延续增长，Vans持续疲软；