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title: "【东吴电新】宁德时代：股价充分反应盈利波动，估值低位继续强推！ 税费增加影响盈利、极端情况下盈利仍具备韧性。9月起电池征收2%消费税，由于车企盈利压力大，暂时由"
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# 【东吴电新】宁德时代：股价充分反应盈利波动，估值低位继续强推！ 税费增加影响盈利、极端情况下盈利仍具备韧性。9月起电池征收2%消费税，由于车企盈利压力大，暂时由

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## 正文

【东吴电新】宁德时代：股价充分反应盈利波动，估值低位继续强推！

税费增加影响盈利、极端情况下盈利仍具备韧性。9月起电池征收2%消费税，由于车企盈利压力大，暂时由公司承担，考虑公司国内收入占比70%，对应净利率影响1.4%，单wh利润影响0.8分，同时叠加国内储能占比提升，预计Q3单wh利润下降至9-9.5分（全口径）。年底出口退税优惠6%取消，出口收入占比30%，若考虑公司承担50%，对应影响单wh利润影响0.5分，因此判断消费税+出口退税合计对公司利润影响1.3分/wh左右。另外考虑27年碳酸锂价格中枢下移，若降至12万，对应单wh成本可降1.8分，若降至10万，单wh成本可降3分，可一定程度对冲税费影响。因此我们预计27年单wh利润9分有支撑，且28年税费影响减弱、同时碳酸锂价格底部，预计盈利可回升。

车企培养二供影响有限、宁德时代份额可维持稳定。车企自研是为争夺产品的定义权，并降低单一供应风险，实际配套仍呈现“宁德主供、二线补充“的格局。市场在23-24年也担心车企二供的影响，而宁德时代凭借产品持续创新，在中高端市场竞争力持续领先，国内份额常年稳定于40%+，全球市占率持续创新高。宁德时代近期拟收购吉利系重庆耀宁新能源项目，反映部分车企背景电池产能开始向专业电池企业整合，印证大规模稳定制造、安全验证、全球化交付仍是头部电池企业的长期壁垒。

海外动储需求强劲、27年预计宁德量25%+增长、长期稳健增长确定。27年海外储能50%+增长、动力20%增长，总体全球动储需求预计20%+增长。公司26年预计排产1150GWh，出货预期1000GWh，近期公司已开始去库，预计年底库存将降至低水平，27年预计25-30%增长至1250-1300GWh。且锂电总体需求仍有2-3倍空间，预计长期15-20%稳健增长可期。

投资建议：考虑税费影响，26年业绩预测下修至925亿；27年单wh利润预计下修至0.09元+，对应利润1125亿元，PE仅12.6倍，股价底部迎来抄底良机，公司目前已开启200-400亿回购，预期股息率4%，给与27年20x，对应目标价493元，继续强推！

[爆竹]风险提示：销量和盈利不及预期。

## 总体总结

主题正文
1. 9月起电池征收2%消费税，由于车企盈利压力大，暂时由公司承担，考虑公司国内收入占比70%，对应净利率影响1.4%，单wh利润影响0.8分，同时叠加国内储能占比提升，预计Q3单wh利润下降至9-9.5分（全口径）。
2. 年底出口退税优惠6%取消，出口收入占比30%，若考虑公司承担50%，对应影响单wh利润影响0.5分，因此判断消费税+出口退税合计对公司利润影响1.3分/wh左右。
3. 另外考虑27年碳酸锂价格中枢下移，若降至12万，对应单wh成本可降1.8分，若降至10万，单wh成本可降3分，可一定程度对冲税费影响。
4. 因此我们预计27年单wh利润9分有支撑，且28年税费影响减弱、同时碳酸锂价格底部，预计盈利可回升。
5. 市场在23-24年也担心车企二供的影响，而宁德时代凭借产品持续创新，在中高端市场竞争力持续领先，国内份额常年稳定于40%+，全球市占率持续创新高。
6. 公司26年预计排产1150GWh，出货预期1000GWh，近期公司已开始去库，预计年底库存将降至低水平，27年预计25-30%增长至1250-1300GWh。
7. 投资建议：考虑税费影响，26年业绩预测下修至925亿；
8. 27年单wh利润预计下修至0.09元+，对应利润1125亿元，PE仅12.6倍，股价底部迎来抄底良机，公司目前已开启200-400亿回购，预期股息率4%，给与27年20x，对应目标价493元，继续强推！