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# 【招商机械】达瑞电子、金州管道调研总结0917 昨日我们调研了液冷行业两家宝藏公司： 【达瑞电子】 公司以7000万估值并购东莞运宏，运宏长期服务Boyd、富士

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## 正文

【招商机械】达瑞电子、金州管道调研总结0917

昨日我们调研了液冷行业两家宝藏公司：

【达瑞电子】
公司以7000万估值并购东莞运宏，运宏长期服务Boyd、富士康等客户，目前小批量供应产品包括冷板微通道、光模块cage冷板、光模块金属外壳等产品。子公司维斯德倒入H客户磁电存储，预计将于近期规模化落地。公司股权激励目标2026-2028年净利润分别为4.5、5.6、7.0亿元，对应明年21x PE。

【金洲管道】
1. 金洲速度：子公司东莞骅兴7月开始建设，9月中旬已经开始生产。两期总投资5亿元，规划产能20亿，预计今年年底两期全部达产。目前机加、焊接、检测等设备全部上线运行，无尘室也在建设当中。2个月的时间，从一穷二白到批量生产，展现了金洲速度。

2. 直接量产：根据昨天公告的投资者关系活动，公司已经签署销售合同3000万元，并已陆续交货。根据我们调研，这批3000万合同从9月10日开始生产，到9月需要交货，如果换算成单月产值，达到4500万元，而这只是公司开始生产的第一个月。产品端来看，目前量产产品为inner manifold和波纹管，其中inner manifold单日交付400套，达到强瑞昨日加单量的一半，后续还有望继续拿下其他rubin液冷产品，并大幅爬产。

3. 对接研发：骅兴团队参与了从A100以来所有相关风冷、液冷的研发，目前与客户在未来的Rubin Ultra已经展开前期预研，并且在行业内率先大规模应用激光焊，与终端客户的关系不言而喻。

4. 拥抱液冷：金洲管道转型液冷不是嘴上说说，9月16日公司公告以自有资金6.8亿增资全资子公司金洲智慧液冷技术。公司前期没有出手并购主要认为当前液冷资产估值偏高，公司在突破客户关系后选择直接投资，说明公司虽然账上现金充裕，但投资理性，将资金运用效率发挥到最大。在做海外代工的同时，公司还在液冷解决方案、CDU、管路等方面进行布局，目标成为液冷全栈式解决方案公司。

## 总体总结

主题正文
1. 公司以7000万估值并购东莞运宏，运宏长期服务Boyd、富士康等客户，目前小批量供应产品包括冷板微通道、光模块cage冷板、光模块金属外壳等产品。
2. 公司股权激励目标2026-2028年净利润分别为4.5、5.6、7.0亿元，对应明年21x PE。
3. 两期总投资5亿元，规划产能20亿，预计今年年底两期全部达产。
4. 2. 直接量产：根据昨天公告的投资者关系活动，公司已经签署销售合同3000万元，并已陆续交货。
5. 根据我们调研，这批3000万合同从9月10日开始生产，到9月需要交货，如果换算成单月产值，达到4500万元，而这只是公司开始生产的第一个月。
6. 产品端来看，目前量产产品为inner manifold和波纹管，其中inner manifold单日交付400套，达到强瑞昨日加单量的一半，后续还有望继续拿下其他rubin液冷产品，并大幅爬产。
7. 3. 对接研发：骅兴团队参与了从A100以来所有相关风冷、液冷的研发，目前与客户在未来的Rubin Ultra已经展开前期预研，并且在行业内率先大规模应用激光焊，与终端客户的关系不言而喻。
8. 公司前期没有出手并购主要认为当前液冷资产估值偏高，公司在突破客户关系后选择直接投资，说明公司虽然账上现金充裕，但投资理性，将资金运用效率发挥到最大。