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title: "- 据报道，SK海力士正考虑与英特尔就在美国进行内存生产合作的两种方案：1）租赁英特尔俄亥俄州半导体工厂，或2）与英特尔及主要云客户组建合资公司。如果合作落地，"
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# - 据报道，SK海力士正考虑与英特尔就在美国进行内存生产合作的两种方案：1）租赁英特尔俄亥俄州半导体工厂，或2）与英特尔及主要云客户组建合资公司。如果合作落地，

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## 正文

- 据报道，SK海力士正考虑与英特尔就在美国进行内存生产合作的两种方案：1）租赁英特尔俄亥俄州半导体工厂，或2）与英特尔及主要云客户组建合资公司。如果合作落地，英特尔俄亥俄州工厂可能用于前端内存生产（因SK海力士已在印第安纳州建设先进HBM封装设施），相比新建工厂可缩短约4-5年的美国产能建设周期。该合作符合英特尔CEO近期"不能什么都自建"的战略表态，但若涉及先进DRAM或HBM技术，需获得韩国政府的技术转让批准，产品范围和合作结构将是决定项目能否推进的关键因素。

Citi于2026年9月17日发布关于**SK海力士（000660.KS）**的快讯报告，重点解读了SK海力士与英特尔就在美国建立内存生产能力进行潜在合作的新闻。Reuters于9月16日报道称，SK海力士可能正探索与英特尔合作，包括租赁英特尔俄亥俄州工厂或与英特尔及主要云客户组建合资公司。SK海力士方面澄清目前尚无具体计划或安排敲定。
Citi的核心判断是：
如果合作落地，英特尔的俄亥俄州工厂，而非后端封装
使用英特尔现有场地相比新建工厂可缩短约的美国产能建设周期
该合作与英特尔CEO Lip-Bu Tan近期"不能什么都自建、要在技术强势领域寻求合作"的表态一致
若涉及先进DRAM或HBM技术，将是关键考量

一、合作背景与两种潜在结构
SK海力士正在权衡两种美国内存生产合作模式：
方案内容
方案一
租赁英特尔位于俄亥俄州的半导体工厂部分设施
方案二
与英特尔及主要云客户（寻求锁定内存供应的大型云厂商）组建合资公司
目前讨论仍处于，尚无确定的合作结构或具体产品方案。SK海力士官方明确表示没有与任何特定公司的确认合作计划，也没有确定的美国内存生产计划。
二、为何选择英特尔俄亥俄州工厂做前端生产？
Citi认为这一安排在战略上高度合理：
，因此俄亥俄工厂可专注于前端晶圆制造
可显著加速产能落地——相比从零开始新建（greenfield）工厂，使用英特尔现有场地可节省约的时间
为SK海力士的
三、英特尔战略动因
该合作与英特尔CEO Lip-Bu Tan近期的战略转向高度吻合——他明确表示英特尔"无法在所有领域都自建能力"，计划在。这对面临产能扩张巨大资本支出压力的英特尔而言，是一条更加务实的路径。
四、关键不确定性：韩国政府审批
如果美国生产涉及，则必须获得。这意味着：
最终的（是否包含最先进制程节点）
（合资 vs. 租赁 vs. 代工）
将是决定项目能否实质性推进的关键变量。
五、备选方案
即使与英尔的合作未能最终落地，SK海力士仍保留了的选项。这表明Citi认为此次谈判目前仍处早期阶段，存在多种路径可能。

估值方法：Citi采用SOTP（分部估值法）
Citi的12个月目标价基于进行SOTP估值，将SK海力士业务拆分为两大板块：
业务板块估值参考目标EV/EBITDA倍数

参考全球同业
8.6x

内存上行周期初期/早期的12个月远期EV/EBITDA历史均值
7.4x
Citi对HBM业务参考台积电而非传统内存同业，核心理由是：，这一特征更接近代工（foundry）业务模式，因此应享受类似的估值溢价。

Citi提示以下可能阻止股价达到目标价的下行风险：
 — 全球DRAM市场出现需求转弱
 — NAND业务复苏或增长不及Citi预测
 — 全球消费力下降将间接拖累内存需求
：本报告系快讯（Flash），仅有12页，主要聚焦于与英特尔潜在合作的事件性分析，详细财务模型和深度行业论述未在本次报告中完整呈现。详细判断仍需结合Citi此前发布的SK海力士深度报告。

## 总体总结

主题正文
1. - 据报道，SK海力士正考虑与英特尔就在美国进行内存生产合作的两种方案：1）租赁英特尔俄亥俄州半导体工厂，或2）与英特尔及主要云客户组建合资公司。
2. 如果合作落地，英特尔俄亥俄州工厂可能用于前端内存生产（因SK海力士已在印第安纳州建设先进HBM封装设施），相比新建工厂可缩短约4-5年的美国产能建设周期。
3. 该合作符合英特尔CEO近期"不能什么都自建"的战略表态，但若涉及先进DRAM或HBM技术，需获得韩国政府的技术转让批准，产品范围和合作结构将是决定项目能否推进的关键因素。
4. Citi于2026年9月17日发布关于**SK海力士（000660.KS）**的快讯报告，重点解读了SK海力士与英特尔就在美国建立内存生产能力进行潜在合作的新闻。
5. Reuters于9月16日报道称，SK海力士可能正探索与英特尔合作，包括租赁英特尔俄亥俄州工厂或与英特尔及主要云客户组建合资公司。
6. 该合作与英特尔CEO Lip-Bu Tan近期的战略转向高度吻合——他明确表示英特尔"无法在所有领域都自建能力"，计划在。
7. Citi对HBM业务参考台积电而非传统内存同业，核心理由是：，这一特征更接近代工（foundry）业务模式，因此应享受类似的估值溢价。
8. ：本报告系快讯（Flash），仅有12页，主要聚焦于与英特尔潜在合作的事件性分析，详细财务模型和深度行业论述未在本次报告中完整呈现。