--- title: "成都先导：差异化的创新输出企业，受益于新一轮产业浪潮【国联民生医药】 我们近日正式外发成都先导深度报告《差异化的创新输出企业，受益于新一轮产业浪潮》，首次覆盖，" topic_id: 82258255484288452 created_at: 2026-09-16T11:07:50.024+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 成都先导：差异化的创新输出企业，受益于新一轮产业浪潮【国联民生医药】 我们近日正式外发成都先导深度报告《差异化的创新输出企业，受益于新一轮产业浪潮》，首次覆盖， - 序号：301 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82258255484288452) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 成都先导：差异化的创新输出企业，受益于新一轮产业浪潮【国联民生医药】 我们近日正式外发成都先导深度报告《差异化的创新输出企业，受益于新一轮产业浪潮》，首次覆盖，给予"推荐"评级！ 一、本报告着重强调了中国制药产业时代二元论和仿制药企业升级的产业趋势 今年国联民生医药组在中期策略中提出判断：“中国制药产业升级另一视角，广大仿制药企升级需求迫切机遇在哪？”。当下中国4000-5000+家仿制药企业正集体站在"仿转创"的十字路口，迫切需要创新转型，而自主创新周期长/成本高/风险大，且需要完备的底层技术，仿制药企业很难完全具备自主创新的能力，平台型创新输出企业既可以为广大仿制药企业孵化/培育有潜力的管线，也可为其直接提供技术支持与服务，有望很大程度上受益于本轮产业升级。平台型创新输出企业凭借可复用、低边际成本的技术能力，将从"少数环节的外包服务商"升级为"创新资产供给平台"，批量向仿制药企业输出品种与管线——定价与估值逻辑有望迎来重构。 二、成都先导的看点：全球最大DEL库+四大平台+AI引擎 ①基本盘极硬：全球公开最大DEL库（小分子超1.2万亿+类环肽5000亿+线性多肽超1000亿），服务全球600+客户（含辉瑞、强生、默沙东等MNC），近三年筛选成功率75%以上，2026H1 DEL收入同比+62.1%； ②新分子差异化布局：类环肽库行业领先，口服环肽/RDC/肝外递送/难成药靶点潜力十足；TPD领域DEL筛选与蛋白降解技术天然契合，累计完成50+种新颖E3连接酶； ③小核酸高增长：2026H1 OBT板块收入同比+94%，为增速最快板块；参股子公司先衍生物的超长效降压药LDR2402（AGT）处于临床II期、减重新药LDR2515（INHBE）处于临床I期，自带估值弹性； ④"DEL+AI+自动化"一体化平台HAILO：干湿闭环的DMTA循环+公域无法获取的海量专有数据，构筑AI制药时代差异化壁垒。 三、业绩与估值：高增长+估值水平低于可比平均公司 预计2026-2028年营业收入7.1/9.0/11.5亿元（+34.8%/+27.5%/+27.3%），归母净利润1.5/2.2/3.0亿元（+36.2%/+46.5%/+36.3%）。可比公司百奥赛图、晶泰控股2026-2028年平均PS为27/20/15倍，而成都先导仅17/14/11倍，低于可比平均，首次覆盖给予"推荐"评级！ 风险提示：新药研发需求波动风险、汇率风险、平台建设与商业化进度不及预期风险等。本材料仅供宣传参考，详见完整报告。 ## 总体总结 主题正文 1. 当下中国4000-5000+家仿制药企业正集体站在"仿转创"的十字路口，迫切需要创新转型，而自主创新周期长/成本高/风险大，且需要完备的底层技术，仿制药企业很难完全具备自主创新的能力，平台型创新输出企业既可以为广大仿制药企业孵化/培育有潜力的管线，也可为其直接提供技术支持与服务，有望很大程度上受益于本轮产业升级。 2. 平台型创新输出企业凭借可复用、低边际成本的技术能力，将从"少数环节的外包服务商"升级为"创新资产供给平台"，批量向仿制药企业输出品种与管线——定价与估值逻辑有望迎来重构。 3. ①基本盘极硬：全球公开最大DEL库（小分子超1.2万亿+类环肽5000亿+线性多肽超1000亿），服务全球600+客户（含辉瑞、强生、默沙东等MNC），近三年筛选成功率75%以上，2026H1 DEL收入同比+62.1%； 4. ③小核酸高增长：2026H1 OBT板块收入同比+94%，为增速最快板块； 5. 参股子公司先衍生物的超长效降压药LDR2402（AGT）处于临床II期、减重新药LDR2515（INHBE）处于临床I期，自带估值弹性； 6. 预计2026-2028年营业收入7.1/9.0/11.5亿元（+34.8%/+27.5%/+27.3%），归母净利润1.5/2.2/3.0亿元（+36.2%/+46.5%/+36.3%）。 7. 可比公司百奥赛图、晶泰控股2026-2028年平均PS为27/20/15倍，而成都先导仅17/14/11倍，低于可比平均，首次覆盖给予"推荐"评级！ 8. 风险提示：新药研发需求波动风险、汇率风险、平台建设与商业化进度不及预期风险等。