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# 【中信建投化工】重点关注上海新阳：功能型晶圆制程材料国产龙头，光刻胶等多业务加速成长 上海新阳1）国内晶圆制程和TSV级先进电镀液龙头，拥有近30年技术经验；2

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## 正文

【中信建投化工】重点关注上海新阳：功能型晶圆制程材料国产龙头，光刻胶等多业务加速成长

上海新阳1）国内晶圆制程和TSV级先进电镀液龙头，拥有近30年技术经验；2）头部存储芯片企业蚀刻液的独家供应商，产能紧张、正快速扩张。3）国内少数能实现ArF、Krf光刻胶均有出货的企业，研发积累十余年。4）国内唯一有EUV光刻胶发明专利授权的企业。清洗液、电镀液、蚀刻液水平均处于全球头部、国内顶尖，竞对主要位于美国，业务增速逾50%，整体供给紧张。

产能瓶颈即将打破，25年系加速成长之年。松江总部1.9万吨的化学品产能已打满；合肥约4.4万吨清洗液、电镀液、蚀刻液产能分批投放，2025年初正式取得生产许可，25年起逐步兑现业绩，全部产能预计26投产，产能增长230%。

不仅如此，25年3月政府在上海松江为新阳批新基地，先进晶圆制程材料再扩5万吨，其中3.3万吨蚀刻液为最稀缺产能，供给头部存储客户，客户端需求明确。投产后公司先进晶圆制程材料有望达11.3万吨，较24年增长近5倍。

此外，先进制程光刻胶日本出口管制加强，国产替代紧迫，公司Arf\Krf光刻胶26年加速验证导入客户27年Arf\KrFA胶有望加速上量，公司拥有4台光刻机持续开发测试，光刻胶高成长期权逐步兑现。2030年国内半导体光刻胶市场预期200e，公司取得的10%份额，对应20e营收，10倍PS对应市值200e。

电镀液等业务估值上，合肥基地如果27年满产，对应半导体业务年化营收可达约35e，28-29年松江新厂有望满产，光刻胶以外的半导体业务营收有望逾65e，对应利润有望逾20e,按40PE有望达800市值。

新阳此前为中芯GJ、沪硅产业股东，现仍持有部分沪硅产业的股票权益，产业链内上下游关系通畅。

## 总体总结

主题正文
1. 【中信建投化工】重点关注上海新阳：功能型晶圆制程材料国产龙头，光刻胶等多业务加速成长
2. 清洗液、电镀液、蚀刻液水平均处于全球头部、国内顶尖，竞对主要位于美国，业务增速逾50%，整体供给紧张。
3. 合肥约4.4万吨清洗液、电镀液、蚀刻液产能分批投放，2025年初正式取得生产许可，25年起逐步兑现业绩，全部产能预计26投产，产能增长230%。
4. 不仅如此，25年3月政府在上海松江为新阳批新基地，先进晶圆制程材料再扩5万吨，其中3.3万吨蚀刻液为最稀缺产能，供给头部存储客户，客户端需求明确。
5. 投产后公司先进晶圆制程材料有望达11.3万吨，较24年增长近5倍。
6. 此外，先进制程光刻胶日本出口管制加强，国产替代紧迫，公司Arf\Krf光刻胶26年加速验证导入客户27年Arf\KrFA胶有望加速上量，公司拥有4台光刻机持续开发测试，光刻胶高成长期权逐步兑现。
7. 2030年国内半导体光刻胶市场预期200e，公司取得的10%份额，对应20e营收，10倍PS对应市值200e。
8. 电镀液等业务估值上，合肥基地如果27年满产，对应半导体业务年化营收可达约35e，28-29年松江新厂有望满产，光刻胶以外的半导体业务营收有望逾65e，对应利润有望逾20e,按40PE有望达800市值。