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title: "📊 📈 美国 10 年期国债收益率隔夜突破 5%，就在今日晚些时候美联储会议之前。10 年期收益率上升 6 个基点，触及 5.04% 的日内高点（2007 年以"
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# 📊 📈 美国 10 年期国债收益率隔夜突破 5%，就在今日晚些时候美联储会议之前。10 年期收益率上升 6 个基点，触及 5.04% 的日内高点（2007 年以

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## 正文

📊 

📈 美国 10 年期国债收益率隔夜突破 5%，就在今日晚些时候美联储会议之前。10 年期收益率上升 6 个基点，触及 5.04% 的日内高点（2007 年以来最高），因油价上涨 3%，随后回落至 5% 收盘 —— 但仍令美联储面临加息压力。今日晚些时候加息（债券市场已定价 96% 概率）—— 自 2023 年 7 月以来首次 —— 看来已成定局，原因如下：(i) 泰勒规则表明，相对于当前宏观状况，美联储已落后曲线 100 个基点；(ii) CPI 和非农就业数据均表现强劲；(iii) 在过去一个月发表鹰派言论后不加息，将引发对机构公信力及美联储抗通胀承诺的质疑；(iv) 不加息可能对 10 年期收益率适得其反，因为随之而来的是对美联储独立性的质疑。
🔍 今天已成定局，问题在于接下来会发生什么（以及哪些已被定价）。进入年底，债券市场预计还将加息 1.1 次。放眼更远期，债券市场预计一轮为期一年的加息周期将在 2027 年第三季度末达到峰值，累计加息 4 次、每次 25 个基点。对股票投资者而言，关键问题是这是否足够。支持 “足够” 的理由是：(i) 一年内加息 100 个基点，基本上将使美联储回到相对于泰勒规则的中性水平；(ii) 假设利率在 100 个基点之上进一步上升，则需要假设通胀更高（即油价更高更持久）或增长更快（即 AI 资本开支热潮持续或生产率数据进一步走高）。
💹 摩根大通内部观点 = 股市可能继续走高。(i) 如果市场目前处于美联储加息有助于稳定 10 年期收益率（类似日本）而非推高收益率的阶段（后者更为典型），那么美联储加息对股市未必是利空 —— 因为 10 年期收益率更为关键，(ii) 10 年期利率目前处于 “无人区”。从历史来看，利率升至 5% 对股市有利，因为这意味着更高的增长，而利率升至 5.5% 以上往往构成逆风，原因是高通胀和利息负担。5%-5.5% 之间的区间会导致一种宏观状态，即利率与股票的关系不稳定，相关性往往随着增量数据点而在正负之间切换，(iii) 尽管利率不再对股市构成支撑，但其他支撑因素包括强劲的 EPS/GDP 增长依然存在，而这正是我们看多观点的基石，(iv) 熊市陡峭化通常利好能源和金融等周期性板块，而熊市平坦化则利好科技板块，非科技类债券替代品暴露最为负面（例如公用事业、电信、必需消费品和房地产）。
📢 摩根大通资深美国 / 全球经济学家 Joe Lupton 将于香港时间周五上午 8 点主持一场电话会议。会议将提炼 FOMC 的关键要点、美联储后续展望、美国经济最新趋势（包括 AI 的影响）以及中期选举的影响。这将是一场及时的会议 —— 您可以在此处注册（链接）。
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## 总体总结

主题正文
1. 10 年期收益率上升 6 个基点，触及 5.04% 的日内高点（2007 年以来最高），因油价上涨 3%，随后回落至 5% 收盘 —— 但仍令美联储面临加息压力。
2. 今日晚些时候加息（债券市场已定价 96% 概率）—— 自 2023 年 7 月以来首次 —— 看来已成定局，原因如下：(i) 泰勒规则表明，相对于当前宏观状况，美联储已落后曲线 100 个基点；
3. 放眼更远期，债券市场预计一轮为期一年的加息周期将在 2027 年第三季度末达到峰值，累计加息 4 次、每次 25 个基点。
4. (ii) 假设利率在 100 个基点之上进一步上升，则需要假设通胀更高（即油价更高更持久）或增长更快（即 AI 资本开支热潮持续或生产率数据进一步走高）。
5. (i) 如果市场目前处于美联储加息有助于稳定 10 年期收益率（类似日本）而非推高收益率的阶段（后者更为典型），那么美联储加息对股市未必是利空 —— 因为 10 年期收益率更为关键，(ii) 10 年期利率目前处于 “无人区”。
6. 从历史来看，利率升至 5% 对股市有利，因为这意味着更高的增长，而利率升至 5.5% 以上往往构成逆风，原因是高通胀和利息负担。
7. 5%-5.5% 之间的区间会导致一种宏观状态，即利率与股票的关系不稳定，相关性往往随着增量数据点而在正负之间切换，(iii) 尽管利率不再对股市构成支撑，但其他支撑因素包括强劲的 EPS/GDP 增长依然存在，而这正是我们看多观点的基石，(iv) 熊市陡峭化通常利好能源和金融等周期性板块，而熊市平坦化则利好科技板块，非科技类债券替代品暴露最为负面（例如公用事业、电信、必需消费品和房地产）。
8. 会议将提炼 FOMC 的关键要点、美联储后续展望、美国经济最新趋势（包括 AI 的影响）以及中期选举的影响。