---
title: "- J.P.摩根预计美联储将在9月和12月分别加息25个基点，修订后的点阵图应显示2026年有两次加息，长期利率中值上调至3.25%。8月CPI数据高于预期，核"
topic_id: 45548818418158548
created_at: 2026-09-12T22:13:43.976+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# - J.P.摩根预计美联储将在9月和12月分别加息25个基点，修订后的点阵图应显示2026年有两次加息，长期利率中值上调至3.25%。8月CPI数据高于预期，核

- 序号：018
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45548818418158548)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

- J.P.摩根预计美联储将在9月和12月分别加息25个基点，修订后的点阵图应显示2026年有两次加息，长期利率中值上调至3.25%。8月CPI数据高于预期，核心PCE预计同比上涨3.3%，通胀粘性使FOMC难以按兵不动，否则将损害美联储信誉。能源价格近期大幅上涨，原油自8月初以来上涨约25美元/桶，零售柴油价格达6.06美元/加仑。美国与加拿大贸易摩擦再度升级，加拿大对约200亿美元美国进口商品加征15-50%关税。在AI资本支出方面，数据中心资本支出折旧率较高，但其对生产率增长的贡献可能每年超过0.5个百分点。

J.P.摩根发布的《》核心结论如下：基于8月强劲的CPI数据及PPI数据，美联储预计将在9月和12月各加息25个基点。修订后的点阵图将显示2026年共有两次加息，且长期利率中值上调至3.25%。报告同时指出，能源价格和国债收益率持续走高，下周将公布的8月零售销售数据预期强劲。在全球层面，发达市场央行加息周期已开启，预计年底前9个主要央行中有8个将加息，仅加拿大央行例外。AI相关资本支出虽折旧率高，但正贡献约0.5个百分点/年的劳动生产率增长。

一、货币政策展望

8月CPI数据高于预期，叠加PPI数据，J.P.摩根目前预计8月核心PCE环比上涨0.25%，同比涨幅将连续第五个月维持在3.3%或以上。鉴于主席Warsh在Jackson Hole会议上明确表态抑制通胀是"当前的首要焦点"，FOMC大概率将支持加息决定，且预计不会出现鸽派异议票。
报告指出，关键问题已不再是是否加息，而是：
加息是一次性重新校准，还是持续紧缩周期的开始？
答案取决于未来几个月的数据走势
J.P.摩根预期是前者，但若经济开始出现过热迹象，则存在转向后者的风险。

指标2026202720282029长期
实际GDP增速
2.2%
2.2%
2.2%
2.1%
2.0%
失业率
4.1%
4.2%
4.2%
4.2%
4.2%
核心PCE通胀
3.5%
2.6%
2.1%
2.0%
2.0%
联邦基金利率
4.1%
3.9%
3.6%
3.4%
3.3%
相比6月SEP，主要变化包括：核心PCE 2026年上调0.2个百分点、2027年上调0.1个百分点；失业率2026-2027年下调；联邦基金利率全面上调；长期利率上调0.25个百分点至3.25%。

核心CPI同比已达2.4%，为本轮周期低点
核心PCE同比预计为3.3%，即便考虑BEA方法论修订
预计核心CPI同比将维持约2.5%，核心PCE将持续高于3%
2027年PCE将逐步向CPI收敛，但仍略高
二、CPI报告细节
8月CPI有几个值得关注的要点：
：三个月年化率从6月的-0.7%回升至0.9%，虽然不及去年峰值，但已扭转了通缩风险。计算机价格涨幅创纪录，主要受内存成本飙升推动。
：剔除无线电话服务价格的异常跳升后，服务通胀表现温和。12个月服务价格上涨3.0%，接近周期低点。
：租金和业主等价租金（OER）均表现疲软。
：开始出现放缓迹象。
三、能源价格冲击
原油价格自8月初以来上涨约25美元/桶，过去一周就涨了10美元，源于：
伊朗向美国军舰发射弹道导弹的报道
胡塞武装攻击沙特东西输油管道（沙特已关闭）
零售柴油价格突破6.06美元/加仑，比春季峰值高约35美分
PPI运输仓储分项同比上涨13%
J.P.摩根认为，尽管美国经济已挺过今年的能源冲击，但价格再度上涨带来新挑战。若油价维持在100美元/桶，将带来滞胀冲击，被视为鹰派意外。
四、美加贸易摩擦
加拿大实施此前宣布的对约200亿美元美国进口商品的15-50%关税，特朗普则以全面禁止部分已受第338条50%关税约束的商品作为回应（月末生效）。虽然受影响的贸易总量不大，对通胀和增长的影响有限，但对跨境生产和销售企业的情绪影响令人担忧。明年年初对加拿大汽车出口的额外关税上调已在酝酿中。
五、房地产市场承压
住房是受加息影响最严重的行业之一：
8月成屋销售连续第三个月下滑，创一年多新低
8月平均按揭利率为6.7%，9月初进一步升至约6.8%
成屋库存同比增长5.9%，为六个月最快增速
月供应量达4.9个月，为十多年来最高
成屋价格中位数同比上涨1.6%（7月为2.0%）
NAR房价可负担性指数连续第三个月恶化
六、AI资本支出的经济影响

AI相关资本支出折旧率较高，即便相对其他科技资本支出也是如此
这导致GDP与NDP之间出现明显差距（过去一年NDP增长1.7%，比GDP低40个基点）

通过经典增长核算分析，J.P.摩根估计：
数据中心资本支出使用30%折旧率、35%用户成本假设
预计今年和明年资本服务指数将提升约1.5个百分点/年
由此带来的GDP增长贡献约为0.6个百分点/年
这一估计介于Acemoglu的0.1%悲观估计与Aghion-Brunel的1.1%乐观估计之间
主要超级云厂商（AMZN、GOOG、META、MSFT、ORCL）的资本支出计划显示，2026年增长83%、2027年增长62%。
七、全球央行紧缩周期
报告认为9月会议标志着：
9月预计ECB、Fed、BoJ、RBA都将加息
9个DM央行中有8个预计年底前加息（仅BoC例外）
三大经济体（美、欧、日）都将加息两次
Taylor Rule估计显示DM政策利率应再上调约100个基点
：
：9月和12月各加息一次
：9月和12月各加息一次，但政治压力可能引发新委员异议
：本周已加息
：下周维持不变（6-3投票），但11月加息可能性上升
：被标记为"孤独的和平鸽"，预计保持稳定
八、其他要点
：核心商品通胀率从1H26的1.5%年化升至2H26预计的2.5%年化。技术通胀贡献了约0.2个百分点。
：8月PMI强劲，贸易数据超预期（AI相关出口驱动），中央政府债券发行加速。
：韩国、台湾均显示AI红利正向家庭收入扩散。
：能源价格上涨为通胀带来风险，但需求疲软限制了政策响应。土耳其预计10月、12月各降息100bp；南非预计11月再加息25bp。
九、下周重要数据预告
日期指标J.P.摩根预测市场共识
9/15
纽约联储制造业指数
15.0
15.0
9/16
零售销售（环比）
0.9%
0.8%
9/16
进口价格（环比）
0.6%
0.5%
9/16
NAHB房价指数
34
34
9/17
初次申请失业金人数
205k
209k
9/17
新屋开工（年化）
1270k
1315k
9/17
费城联储制造业指数
30.0
32.1
9/17
成屋待完成销售（环比）
0.0%
0.4%
9/18
工业产值（环比）
0.2%
0.3%

本报告为宏观经济分析报告，不涉及具体公司估值与评级。报告核心利率预测如下：
：4.00-4.25%（暗示年内还有一次加息）
：3.25%（较此前上调25bp）
：2.2%
：3.5%
：4.1%
：2.75%（若8月数据实现，风险偏向超过3%）

：若核心PCE持续高于3.3%，或能源价格继续飙升，美联储可能被迫采取更激进紧缩路径。
：中东冲突持续可能导致原油价格大幅波动，若油价持续维持100美元/桶，将带来滞胀冲击。若能源供应出现严重短缺，则可能引发衰退风险，反而促使央行降息。
：加息周期可能引发金融市场压力事件，即便不引发衰退，也可能中断央行调整步伐。
：折旧率假设存在争议（Michael Burry等投资者提出质疑），数据中心资本支出可能存在过度投资或实施滞后风险。
：尽管当前影响有限，但若摩擦持续升级，可能对跨境生产和供应链造成结构性损害。
：按揭利率上升叠加库存增加，可能导致房价加速调整。
：尽管中国近期数据改善，但政策传导仍有时滞，若效果不及预期可能影响全球需求。
：BEA即将对PCE平减指数方法论进行修订，可能影响历史和当前通胀数据的解读。

## 总体总结

主题正文
要点：
：三个月年化率从6月的-0.7%回升至0.9%，虽然不及去年峰值，但已扭转了通缩风险。计算机价格涨幅创纪录，主要受内存成本飙升推动。
：剔除无线电话服务价格的异常跳升后，服务通胀表现温和。12个月服务价格上涨3.0%，接近周期低点。
：租金和业主等价租金（OER）均表现疲软。
：开始出现放缓迹象。
三、能源价格冲击
原油价格自8月初以来上涨约25美元/桶，过去一周就涨了10美元，源于：
伊朗向美国军舰发射弹道导弹的报道
胡塞武装攻击沙特东西输油管道（沙特已关闭）
零售柴油价格突破6.06美元/加仑，比春季峰值高约35美分
PPI运输仓储分项同比上涨13%
J.P.摩根认为，尽管美国经济已挺过今年的能源冲击，但价格再度上涨带来新挑战。若油价维持在100美元/桶，将带来滞胀冲击，被视为鹰派意外。
四、美加贸易摩擦
加拿大实施此前宣布的对约200亿美元美国进口商品的15-50%关税，特朗普则以全面禁止部分已受第338条50%关税约束的商品作为回应（月末生效）。虽然受影响的贸易总量不大，对通胀和增长的影响有限，但对跨境生产和销售企业的情绪影响令人担忧。明年年初对加拿大汽车出口的额外关税上调已在酝酿中。
五、房地产市场承压
住房是受加息影响最严重的行业之一：
8月成屋销售连续第三个月下滑，创一年多新低
8月平均按揭利率为6.7%，9月初进一步升至约6.8%
成屋库存同比增长5.9%，为六个月最快增速
月供应量达4.9个月，为十多年来最高
成屋价格中位数同比上涨1.6%（7月为2.0%）
NAR房价可负担性指数连续第三个月恶化
六、AI资本支出的经济影响

AI相关资本支出折旧率较高，即便相对其他科技资本支出也是如此
这导致GDP与NDP之间出现明显差距（过去一年NDP增长1.7%，比GDP低40个基点）

通过经典增长核算分析，J.P.摩根估计：
数据中心资本支出使用30%折旧率、35%用户成本假设
预计今年和明年资本服务指数将提升约1.5个百分点/年
由此带来的GDP增长贡献约为0.6个百分点/年
这一估计介于Acemoglu的0.1%悲观估计与Aghion-Brunel的1.1%乐观估计之间
主要超级云厂商（AMZN、GOOG、META、MSFT、ORCL）的资本支出计划显示，2026年增长83%、2027年增长62%。
七、全球央行紧缩周期
报告认为9月会议标志着：
9月预计ECB、Fed、BoJ、RBA都将加息
9个DM央行中有8个预计年底前加息（仅BoC例外）
三大经济体（美、欧、日）都将加息两次
Taylor Rule估计显示DM政策利率应再上调约100个基点
：
：9月和12月各加息一次
：9月和12月各加息一次，但政治压力可能引发新委员异议
：本周已加息
：下周维持不变（6-3投票），但11月加息可能性上升
：被标记为"孤独的和平鸽"，预计保持稳定
八、其他要点
：核心商品通胀率从1H26的1.5%年化升至2H26预计的2.5%年化。技术通胀贡献了约0.2个百分点。
：8月PMI强劲，贸易数据超预期（AI相关出口驱动），中央政府债券发行加速。
：韩国、台湾均显示AI红利正向家庭收入扩散。
：能源价格上涨为通胀带来风险，但需求疲软限制了政策响应。土耳其预计10月、12月各降息100bp；南非预计11月再加息25bp。
九、下周重要数据预告
日期指标J.P.摩根预测市场共识
9/15
纽约联储制造业指数
15.0
15.0
9/16
零售销售（环比）
0.9%
0.8%
9/16
进口价格（环比）
0.6%
0.5%
9/16
NAHB房价指数
34
34
9/17
初次申请失业金人数
205k
209k
9/17
新屋开工（年化）
1270k
1315k
9/17
费城联储制造业指数
30.0
32.1
9/17
成屋待完成销售（环比）
0.0%
0.4%
9/18
工业产值（环比）
0.2%
0.3%

本报告为宏观经济分析报告，不涉及具体公司估值与评级。报告核心利率预测如下：
：4.00-4.25%（暗示年内还有一次加息）
：3.25%（较此前上调25bp）
：2.2%
：3.5%
：4.1%
：2.75%（若8月数据实现，风险偏向超过3%）

：若核心PCE持续高于3.3%，或能源价格继续飙升，美联储可能被迫采取更激进紧缩路径。
：中东冲突持续可能导致原油价格大幅波动，若油价持续维持100美元/桶，将带来滞胀冲击。若能源供应出现严重短缺，则可能引发衰退风险，反而促使央行降息。
：加息周期可能引发金融市场压力事件，即便不引发衰退，也可能中断央行调整步伐。
：折旧率假设存在争议（Michael Burry等投资者提出质疑），数据中心资本支出可能存在过度投资或实施滞后风险。
：尽管当前影响有限，但若摩擦持续升级，可能对跨境生产和供应链造成结构性损害。
：按揭利率上升叠加库存增加，可能导致房价加速调整。
：尽管中国近期数据改善，但政策传导仍有时滞，若效果不及预期可能影响全球需求。
：BEA即将对PCE平减指数方法论进行修订，可能影响历史和当前通胀数据的解读。