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title: "【华创医药】药明生物：产品结构优化与后端放量共振，生物药CDMO领先企业进入增长新阶段 [红包]公司后期项目持续向商业化推进，双/多抗及ADC业务保持较快增长，"
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# 【华创医药】药明生物：产品结构优化与后端放量共振，生物药CDMO领先企业进入增长新阶段 [红包]公司后期项目持续向商业化推进，双/多抗及ADC业务保持较快增长，

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## 正文

【华创医药】药明生物：产品结构优化与后端放量共振，生物药CDMO领先企业进入增长新阶段

[红包]公司后期项目持续向商业化推进，双/多抗及ADC业务保持较快增长，全球生物药CRDMO领先地位稳固。

[太阳]后期项目储备充足，M端迎来放量机遇
截至2026年6月底，公司拥有78个III期项目及28个商业化生产项目，2026年已排期34个PPQ。重点生产项目放量叠加后期管线持续推进，商业化生产有望成为下一阶段的重要增长来源。

[太阳]双/多抗与ADC需求旺盛，复杂分子业务持续放量
复杂分子对工艺开发、质量分析及规模化生产要求更高，公司凭借技术平台与一体化服务优势，有望持续受益于双抗、ADC等品种研发及商业化需求增长。

[太阳]一体化平台持续导入项目，订单储备支撑长期增长
公司R到D、D到M项目留存率均超过95%，前端药物发现项目持续向后端开发及生产转化。截至2026年6月底，公司服务类未完成订单126亿美元，三年内未完成订单55亿美元，订单储备充足，为后续收入增长提供支撑。

[玫瑰]我们预计2026–2028年公司Non-IFRS净利润66.30/84.93/104.77亿元，同比增长17.6%/28.1%/23.4%。给予2027年28倍PE（Non-IFRS口径），目标价66.23港元，首次覆盖给予“推荐”评级。

## 总体总结

主题正文
1. 【华创医药】药明生物：产品结构优化与后端放量共振，生物药CDMO领先企业进入增长新阶段
2. [红包]公司后期项目持续向商业化推进，双/多抗及ADC业务保持较快增长，全球生物药CRDMO领先地位稳固。
3. 截至2026年6月底，公司拥有78个III期项目及28个商业化生产项目，2026年已排期34个PPQ。
4. 重点生产项目放量叠加后期管线持续推进，商业化生产有望成为下一阶段的重要增长来源。
5. 复杂分子对工艺开发、质量分析及规模化生产要求更高，公司凭借技术平台与一体化服务优势，有望持续受益于双抗、ADC等品种研发及商业化需求增长。
6. [太阳]一体化平台持续导入项目，订单储备支撑长期增长
7. 截至2026年6月底，公司服务类未完成订单126亿美元，三年内未完成订单55亿美元，订单储备充足，为后续收入增长提供支撑。
8. [玫瑰]我们预计2026–2028年公司Non-IFRS净利润66.30/84.93/104.77亿元，同比增长17.6%/28.1%/23.4%。